* 利率债延续短强长弱，期限利差续走扩
* 信用债未现降温，但需求下沉迹象不明显
* 缓释紧信用的政策传导效果仍待观察
* 信用债进一步走强空间受限
(新增货币市场收盘报价)
路透上海7月25日 - 中国银行间债市周三分化走势未改，利率债延续短强长弱，期限利
差进一步走扩，长债中国债表现稍好于金融债，中金所国债期货小幅反弹。而信用债仍未见
明显降温，低于估值的成交较为普遍，不过交投绝大多数还是中高评级及城投品种，需求向
中低评级尤其是民企下沉的迹象仍不明显。
交易员并指出，近期政策面不断释出放松信号，指向均是力图化解紧信用风险，短期对
信用债市场情绪提振较为明显，但政策效果是否能全面传导至中低评级主体仍待观察，而近
期收益率累计跌幅已较大也令信用债继续走强空间受限。
“（信用债）还是很疯的，AAA再追都赶上国开了，产业债也就是AAA吧，（中低评级）
基本上还是看城投而已，估计银行就是大放水也放不到民企去，除非能放开资管机构重新起
规模，”北京一基金交易员。
北京一银行交易员表示，利率债方面，10年国开债今日收益率震荡后还是稍有上涨，但
短债收益率跌势仍不止，一年国开债再降2-3个基点（bp），从历史数据看现在国开10-1（1
0年-1年）利差已经很阔了。
“今天IRS（利率互换）上了，市场还是有点害怕吧，现在利率债情绪这么弱，IRS上，
长债就慌啊。”他谈到。
剩余期限近10年的国开债180210券最新成交在4.18%，上日尾盘为4.17%，成交最活跃的
180205券最新成交在4.29%，上日尾盘为4.27%；剩余期限10年的国债180011成交在3.56%，
上日尾盘为3.5675%。
上海一银行交易员表示，宽信用政策组合拳已祭出，对缓和紧信用风险肯定有帮助，但
作用几何仍待未来两个月金融数据检验。仅从该行来看，近期信用债的投资规模确实有所增
加，但由于风控以及授信的条件限制还在，短期内中低评级信用债配置比例也很难大幅提升
。
中国国务院总理李克强周一主持召开国务院常务会议，部署更好发挥财政金融政策作
用，要求财政金融政策协同发力，更有效服务经济实体经济和宏观大局。要求保持宏观政
策稳定，积极财政政策要更加积极，稳健货币政策要松紧适度，坚持不搞大水漫灌式强刺激
。
一级市场方面，农发行下午招标增发的五年、七年和10年固息债，中标收益率为3.9365
%、4.2166%和4.3080%，投标倍数4.23倍、2.62倍和2.87倍。
中国金融期货交易所10年期国债主力合约T1809收报95.415元，较上日结算价涨
0.09%；五年期国债期货主力合约TF1809收报98.16元，较上日结算价涨0.03%。
**资金面继续宽松无虞**
银行间市场周三资金面继续宽松无虞，七天期品种虽能跨月，但供给亦较多。交易员称
，继“合理充裕”的流动性基调得以确认后，国务院常务会议又要求政策协同发力，市场资
金预期进一步好转，资金供给充沛，反而导致融出难度增加。
北京一基金交易员说，“太松了，都不想说了，各种水漫金山，7天正好跨月，不过出
的也还是比较多，我看市场上就在2.7%附近吧。”
上海一银行交易员称，央行自6月以来中期借贷便利（MLF）的操作规模都接近万亿规模
，真正履行了“合理充裕”的定位，市场预期一直在转好。
“这次央行不光说了要充裕，也真正做到了，加上国务院也这么一说，后面（流动性）
不用担心了。”他并表示，“央行这几天逆回购没做，但周一放了MLF，（暂停操作）影响
不大，本来到期也少。”
中国央行周三公告称，考虑到金融机构法定准备金退缴可对冲央行逆回购到期等因素的
影响，为维护银行体系流动性合理充裕，今日仍不开展公开市场操作。据此计算，单日净回
笼600亿元人民币。据路透统计，本周共有3,700亿元逆回购到期。
中国央行周一意外开展5,020亿元人民币中期借贷便利(MLF)操作，单月通过MLF净投放
规模为该工具创设来罕见。业内人士认为，此举进一步印证货币政策转松，配合资管细则对
非标态度的缓和以及央行对中低等级信用债投资的支持态度，“紧信用”出现边际改善，未
来信用风险有望修复。
今日银行间市场质押式回购总成交量34,219.68亿元，上一交易日为34,558.32亿元；其
中隔夜品种成交28,594.89亿元，上一交易日为30,200.1亿元。
以下为主要货币市场利率报价:
北京时间17:47 今日(%) 上日(%) 变动(bp) 成交(亿元)
质押式回购加权平均利率
其中:隔夜 2.3315 2.3366 -0.51 28,594.89
七天 2.6537 2.6274 +2.63 5,061.55
14天 2.8099 2.8486 -3.87 388.43
上海证交所质押式回购利率
其中:隔夜 2.5000 2.6250 -12.50 6,970.02
七天 3.1000 3.0400 +6.00 966.76
14天 2.7050 2.9150 -21.00 125.59
回购定盘利率
其中:隔夜<CN1DRPFIX=CFXS 2.3500 2.3600 -1.00
>
七天 2.7000 2.6400 +6.00
14天<CN14DRPFIX=CFXS 3.0000 3.0000 +0.00
>
Shibor
其中:隔夜 2.3490 2.3530 -0.40
七天 2.6670 2.6550 +1.20
三个月 3.4190 3.4750 -5.60
备注：银行间回购成交利率统计口径为存款类机构。(完)
(发稿 边竞；审校 乔艳红/杨淑祯)
