June 3, 2020 / 10:04 AM / a month ago

更新版 1-《中国债市综述》现券先弱后强上演“过山车”行情,逢低买盘涌现但难言企稳

    * 逆回购继续缺席一度引发期现货大幅走弱,中短券领跌
    * 午后市况扭转,逢低买盘涌现,五年国开收益率波幅达17bp
    * 短期债市情绪难言企稳,多空双方料仍博弈剧烈 
    * 逆回购连停资金价格大举反弹,大行左右出资市场心态不稳

 (新增货币市场收盘报价)
    路透上海6月3日 - 中国债市周三期现货先弱后强,波动剧烈上演“过山车”行情,五
年期国开债表现抢眼,收益率日内波动达17个基点,10年利率债波动稍逊,国债期货则由一
度跌逾0.4%翻红后微收跌。交易员表示,央行逆回购继续缺席引发债市情绪继续崩塌,但午
后逢低买盘入场,令个别品种收益率甚至低于上日尾盘。
    
    他们认为,短期现券市况难言企稳,机构心态较为脆弱,叠加资金面仍心态不稳,不排
除现券弱势震荡加剧的可能性。    
    
   “早上是因为逆回购没做,然后就一路下跌,午后据说10年有空头回补,五年买盘是外
资机构,所以今天波动很大,太刺激了,三、五年国开最猛,“华中一银行交易员说。
    
    据其介绍,中短期国开债日内波动更是剧烈,她并表示,”不得不说五年国开200203真
是一只神券啊,日内波动了17bp,开盘2.71%,最高2.88%,收盘在2.75%。”
    
    今日有1,200亿元逆回购到期,但央行公告,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水
平,今日不开展逆回购操作;为连续第三日暂停。截至今日,本周累计净回笼资金规模为1,
300亿元。
    
    另外,央行宣布创设支持小微企业的创新性工具,一度令市场对未来全面宽松预期有所
动摇。但央行副行长在周二的发布会上强调,新的政策工具和现有的货币政策工具、降息降
准政策工具并不矛盾。中国货币政策工具的空间还是有的,仍然处于常态化的政策范畴内。


    剩余期限约五年的国开活跃券200203最新成交在2.75%,今日一度到2.88%,上日尾盘2.
73%;三年国开活跃券200202最新成交在2.53%,盘中最高2.62%,上日尾盘2.47%。
    
    剩余期限近10年的国开活跃券200205最新成交在3.0875%,盘中最高3.1475%,上日尾盘
为3.095%;相同期限的国债190015券最新成交在2.795%,盘中最高2.86%,上日尾盘为2.79%
。
    
   “跌到一定程度也就跌出了价值,所以午后买盘入场,跌幅明显收窄,毕竟调整的幅度
太大了,而且10年收益率已经比昨天收盘下了一些了,”华中一基金交易员说。
    
    国信固收研究团队最新点评认为,主线逻辑名义增长率回升的基本面利空尚未出尽,即
使现在10年期国债快速回调到2.8%,债市短期也很难开启做多窗口,时间还早。
    
    他们进一步指出,然后随着这波债市快速回调,市场下跌的风险肯定已经小于4月,但
是短期市场的价格波动性较大,2.8%也算不上是一个非常安全的价格。按照对债市波动性的
研究,名义增长率尚未拐头之前,10年期国债再向3%靠拢概率也不小。 
    
    一级方面,财政部上午招标续发行的三年期固息国债,加权中标收益率2.2879%,边际
中标收益率2.3857%,投标倍数1.95倍;同时招标新发的七年期固息国债,加权中标利率2.8
5%,边际中标利率2.90%,投标倍数2.32倍。两期债定位均远高于市场预期。
   
     
    以下为中国金融期货交易所各主力合约的收盘情况:       
   北京时间15:25          两年期            五年期           10年期
                      TS2009            TF2009            T2009       
    现价(元)           101.295           101.945           100.375
  较上结算价涨跌          -0.04%            -0.01%           -0.10%
  盘中最高(元)          101.3            100.405           100.405
  盘中最低(元)         100.835           100.835           99.895
 
   **逆回购连停资金价格大举反弹**  
      
    尽管中国央行公开市场对流动性的描述仍为“合理充裕”,但逆回购的连续三日缺席仍
对银行间造成压力。周三一度供给寥寥主要回购利率大举反弹,稍晚即使供给略有改善,资
金价格仍保持了较大涨幅。
    
    交易员称,从上日开始,大行作为出资主导的状况十分明显,且供给意愿没有很好的连
续性。与月初回购利率本该明显回落的预期不同,大行在以相对高价出资上态度较为强硬,
令是否受到窗口指导的猜测渐起,不确定性增加导致市场心态不稳。
    
    华北一银行交易员表示,接近午盘时,银行间市场资金供给略有改善,除大行外,个别
股份制银行也加入出资行列,惟价格坚挺,“这两天关于(大行被指导控制)价格的那个说
法,现在看来还是比较符合实际走势。”
    
    不过就路透了解,目前并没有充分证据显示央行对大行进行了窗口指导。但交易员认为
,无法证伪的情况下,多加小心并不为过。    
    
    非银机构方面,目前七天期供给尚可,因其为主要融入品种,感受压力暂时有限。后续
还要看未来几日央行是否会续做逆回购放水,以判断略显不稳的资金面是否会有改善。
    
         
    据路透统计,周四和周五,央行公开市场将有总额5,400亿元的逆回购到期,另外,周
六还有5,000亿元中期借贷便利(MLF)到期。    
    
    中国央行周一稍晚公布,在前期3,000亿元人民币抗疫专项再贷款和1.5万亿元普惠性再
贷款再贴现等直达实体企业的工具之上,央行再创设两个直达实体经济的货币政策工具:普
惠小微企业贷款延期支持工具以及普惠小微企业信用贷款支持计划,进一步完善结构性货币
政策工具体系。
    
    在具体的措施中,央行会同财政部和发改委等部委在同一时间还公布了多份相关文件,
要求完善延期还本付息政策,同时央行并拟通过创新货币政策工具使用4,000亿元再贷款专
用额度购买地方银行部分普惠小微信用贷款,引导金融机构重点支持中小微企业。
    
    
     今日银行间市场存款类机构以利率债为抵押品的质押式回购总成交18,988.16亿元。上
日质押式回购总成交量较前一日增加210.0435亿元至37,816.1451亿元。 
    
     以下为主要货币市场利率报价:            
 北京时间17:57              今日(%)  上日(%)  变动(bp)  成交(亿元)
 质押式回购加权平均利率                                           
  其中:隔夜                  1.8589   1.4812    +37.77   17,531.28
      七天                   1.9597   1.5062    +45.35    1,313.95
                                                        
      14天                   1.6219   1.3515    +27.04       85.75
                                                        
 上海证交所质押式回购利率                                         
  其中:隔夜                  1.4600   1.7200    -26.00    8,037.26
                                                        
      七天                   1.6000   1.6900     -9.00    1,873.08
                                                        
      14天                   1.7000   1.7100     -1.00      328.34
                                                        
 回购定盘利率                                                     
  其中:隔夜<CN1DRPFIX=CFXS   1.9000   1.4808    +41.92            
 >                                                      
      七天                   1.9700   1.5000    +47.00            
                                                        
      14天<CN14DRPFIX=CFXS   1.6500   1.3500    +30.00            
 >                                                      
 Shibor                                                           
   其中:隔夜                 1.8850   1.4680    +41.70            
                                                        
       七天                  1.9710   1.6730    +29.80            
                                                        
       三个月                1.4940   1.4620     +3.20            
                                                        
 
  备注:上述质押式回购成交量统计口径为存款类机构以利率债为抵押的成交金额。  
(完)     
 

    
 (发稿 吴芳; 审校 林高丽/杨淑祯)
  
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