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亚洲

港报财经评论:大循环不利内房,重债股宜避一避--信报8月18日

人民银行超额续做7,000亿元人民币中期借贷便利(MLF),同时开展500亿元人民币7天期逆回购,对冲到期赎回的MLF后,净投放3,400亿元人民币流动性,内地A股似乎想借势突破,资金流入金融及周期板块,沪深300指数昨升2.35%。论走势,沪深300已逼近7月份高位,但抛离200天线仍远,7月上旬的巨大升幅未完全消化。加上,欧美股市8月涨幅介乎4%至5%,沪深300上周尾段已见饱饱滞滞,似乎会进入调整阶段,现时恒指在25,000点楼上,上望空间有限,下调空间则唔细,特别是「股王」腾讯表现疲弱,短期有机会跌穿500港元。内地经济复苏进度不俗,若非环球股市大跌,个别板块仍有可为。

自7月起,资金开始转向落后的周期股埋手,大家都预期新冠疫苗迟早面世,最快可能于明年首季,资金开始部署迎接这一浪。此外,一些基金或者于3月份股市见底后过于保守,错失之后的大升浪,为今之计只好追大落后的周期股,博疫情改善,这批远低于历史平均估值的股份股价可望大升,追回表现。

阿里巴巴、腾讯及美团昨天股价均下滑,跑输恒指的0.65%升幅。恒指成份股十大升幅榜上,除了两只寿险股国寿和平保昨分别升5.2%及2.8%外,亦迎来两位稀客中石化及中石油,股价分别涨3.7%及2.2%,这两只石油化工股于2021及2022年均处于业绩反弹期,有一定值博率。

内地7月规模以上工业增加值按年增长4.8%,制造业增加值升幅更达6%;当中,装备制造业增加值按年增长13%、汽车制造业大幅提高21.6%、 电器机械和器材制造业升15.6%、高技术制造业增加值亦有9.8%进账。至于医疗仪器设备及仪器仪表制造业、电子及通讯设备制造业,则分别增长17.9%和12%。

制造业经营环境改善,其他支援行业包括交通运输亦受惠,货轮及码头生意改善,反映散货船运需求的波罗的海指数连升13天,升幅逾20%,本港货柜港吞吐量上月增长3.3%,为连续两个月上升。这些数字反映了经济现状,目前环球经济由各国政府的公帑支持着,一旦疫苗面世,疫情受控,周期性股份估值将进一步正常化,可等机会低吸。这些周期股目前股价低残,普遍拥有高息,只要经济复苏,有机会财息兼收。港股市场上,运输股昨表现不俗,散货轮股太平洋航运股价昨大升12.8%、中远海运港口涨3%、招商局港口进账2%。

中央政治局上月底的会议提出「加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局」。这个说法背景是国际环境日趋复杂,不稳定性不确定性明显增强。会议公告虽然没有提到美国处处围堵,但很明显发展国内大循环的背景是针对美国而部署,亦是对美国所提两国经济脱鈎论的回应。

美国国务卿蓬佩奥多次提出国际供应链要去中国化,看来中央亦开始部署去美国化,本国产业链尽量做到自给自足、自主研发,半导体及航空科技是内地需要补短板的重点行业,以产顶进是这两大行业未来的投资机遇。

内地大循环的关键是刺激消费,减少依赖出口及政府的基建投资。不过,内地有分析指出,要刺激消费,根本问题在于人民的收入,现时楼价及租金贵昂,对消费增长有抑制作用,这也解释了为何中央近年不断重申楼不是用来炒,是用来住的。

内房股一直存在政策风险,现时比过往任何时候都要大。据彭博报道,内房在银行间市场发债集资,款项只能用作还旧债,而且发债额不能超过公司存量贷款余额的85%,以控制发展商的杠杆。

每次内地政府对发展商收紧信贷,背后动机除了控制金融风险,还有逼发展商加快去存货,增加市场房屋供应。由于国策不利融资,美银证券建议投资者避开负债重的内房股。中国恒大一向负债偏高,昨天发盈警后,股价急挫11.4%。其他内房股表现好淡参半,暂时对此板块不宜有太高期望。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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