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亚洲

《中国债市综述》重归弱势政策态度难松,短期仍被股市牵着鼻子走

    * 期现货重回弱势,10年利率债收益率升近3bp
    * MLF超量续做影响已消化,盘中波动受股市牵引
    * 尽管近期央行投放加力,但流动性并未因此宽松
    * 政策态度并无放松信号,短期债市料维持偏弱震荡

    路透上海8月18日 - 中国债市周二重回偏弱走势,央行超量续做8月到期MLF(中期借贷
便利)的影响已消化,债市短期缺乏进一步指引,今日盘中波动主要受股市牵引。中金所10
年国债期货主力合约小幅走高后震荡回落收跌,银行间债市午后现券收益率涨幅明显扩大,
10年利率债收益率上行近3个基点(bp)。
    
    交易员并指出,尽管MLF大额超量续做,同时公开市场逆回购操作亦保持相当力度,但
考虑到当下银行缺中长期稳定负债、同业存单利率高位运行,以及新债持续密集发行叠加税
期施压资金面的实际情况,货币政策态度并无放松信号,短期内债市料维持偏弱震荡格局。
    
    “关键是MLF放了以后(流动性)还是不松啊,预期也就没变。其实有时候一个比较强
的政策预期形成后,要扭转预期就更不容易,至少要看到政策面的明显变化,”上海一银行
交易员称。   
        
    中国央行周一对本月到期中期借贷便利(MLF)超额续做,一改此前连续多月缩量续做
态势,7,000亿元的操作规模亦令市场大感意外。分析人士指出,让行特别国债后,8月以来
地方债发行节奏加快,流动性压力与日俱增,央行“稳货币”阶段适时全面开启。
   
    
    中国央行公开市场今日进行了1,000亿元人民币七天期逆回购操作。因今日有500亿逆回
购到期,据此计算,单日净投放500亿元,此亦为连续七日净投放。
    
    剩余期限近10年的国开债200210券最新成交收益率3.465%,上日尾盘为3.4375%;相近
期限国债200006券最新成交2.975%,上日尾盘为2.9475%。
    
    上海一券商交易员谈到,MLF超额续做未带来政策的乐观预期,而目前对于经济回暖的
预期仍占上风,股市和大宗商品依旧运行的上行通道中,风险资产强势未改也持续压制着债
市情绪。“今天还是被股市牵着鼻子走。”
    
    上海股市周二收涨,延续上日涨势,受医疗及消费类股劲扬带动。
    
    华东一银行交易员预期则相对乐观,他表示,“现在金融数据已经掉头了,这个季度实
体经济数据也会见顶。债券会有机会,但不会像一季度那么猛。”
    
    剩余期限近10年的国开债200210券最新成交收益率3.465%,上日尾盘为3.4375%;相近
期限国债200006券最新成交2.975%,上日尾盘为2.9475%。    
    
    一级市场方面,国开行上午招标增发的三、五、七和20年期固息债中标收益率均低于二
级估值,其中3/5/7年期偏低幅度更为明显;此外四期债需求热络,其中7/20年期投标倍数
均超过8倍。
    
    农发行下午招标增发的上海清算所托管两年和七年期固息债,中标收益率分别为2.8409
%和3.3999%,均低于中债农发行债收益率曲线估值水平,其中两年期低近10个基点(bp);
两期债投标倍数6.36倍和4.14倍。
    
    以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的收盘情况:  
  北京时间16:34       两年期          五年期         10年期
                   TS2009          TF2012         T2012       
   现价(元)         100.685         100.335        98.735
 较上结算价涨跌       +0.01%          -0.06%         -0.07%
 盘中最高(元)       100.715         100.475        98.900
 盘中最低(元)       100.645         100.295        98.695
 
    
    **逆回购投放力度不减,但资金仍有压力**  
    
    虽然中国央行周二再度开展了1,000亿元人民币的逆回购操作,但银行间市场资金面仍
略显紧张,惟主要回购利率变动不大。交易员称,虽然央行加大逆回购操作意在呵护流动性
,不过由于适逢税期,机构融出相对谨慎。
    
    不过他们亦表示,主要期限价格变动不大表明市场预期依然相对稳定,税期过后流动性
料会出现明显缓和,预计本周央行仍会通过逆回购操作来维护资金面稳定。
    
    “还是有点小紧张的,银行出的都比较小心,主要可能是税期的原因吧,新债缴款这周
影响倒不是很明显,”华东一银行交易员说。
    
    上海一银行交易员亦称,税期因素导致机构出钱相对谨慎,供给显的略少,不过平头寸
的难度不是太大,价格也上的不多。
    
    “(资金)价格变动不大,这主要是暂时性因素,而且央行也一直在公开市场支持,问
题不大的,过了(税期)就好了,”他说。
    
    中国央行公开市场今日进行1,000亿元人民币七天期逆回购操作。因今日有500亿逆回购
到期,据此计算,单日净投放500亿元,此亦为连续七日净投放。
    “央行态度感觉很明确,合意利率附近量管够,所以不用太担心,逆回购还会接着放的
,”北京一券商交易员说。
    
    据路透统计,本周共有5,000亿元的逆回购到期;此外本周四(20日)亦有500亿元国库
现金定存到期,届时将回笼等量资金。(完)

    
 (发稿 边竞; 审校 杨淑祯)
  
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