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亚洲

专栏节选:旺业与惨业,半年报透露的讯息--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自8月20日出版的当期「老谢开讲」专栏。)

上周去参加一个朋友的喜宴,我的旁边正好坐着一位重量级的蓝营大老,他问了我两个问题,一个是台湾经济真的有那么好?第二个问题是台积电、联发科涨那么多,还能买?

台湾经济到底好不好,一直都是见仁见智,但也受到政治意识形态牵引,我用数字来举例。例如,今年台湾首季GDP年成长一.五四%;韩国年成长一.三%,季衰退一.四%;新加坡是年衰退二.二%,季衰退一○.六%;香港年衰退八.九%,今年首季经济成长率,台湾是亚洲四小龙之首。

**经济渐入佳境,上市柜迎接「补偿性复苏」**

今年第二季经济受到疫情重创,全球经济只有中国第二季有三.二%、越南○.三六%的正成长,其余都是负成长。台湾是负○.七三%;韩国年衰退二.九%,季衰退三.三%;新加坡年衰退十二.六%,季减四一.二%;香港是年减九%。亚洲其他国家,例如日本是年减二七.八%,菲律宾是负十六.五%,马来西亚是负十七.一%,印尼是负五.三%,美国年减三二.九%,欧元区是负十二.一%。全球第二季经济都像遭战火蹂躏般受重创,台湾也受波及,但表现相对稳健,所以,我给他的结论是台湾的经济经过三十年的休养生息,如今渐入佳境。

第二个问题是台积电、联发科涨那么多,还能买?股价大涨后,一定会测试基本面,如果基本面撑不住,高涨的股价最后一定会崩溃。例如今年生技股股价飙升,像最著名的「天国一辉」(中天、杏国、合一、杏辉),股价从高档跌下来,都惨遭腰斩以上的修正。

最近生产快筛试剂的几家公司,第二季出货热闹滚滚,但业绩没有跟上来。例如,普生七月营收比六月少四成,上半年营收成长二六.三%,仍亏损二五七万元;金万林上半年营收比去年没有疫情时还少,上半年亏损比去年多,股价当然惨跌修正,还有瑞基海洋五月营收一度冲到一.○五亿元,七月减半剩下五二○一万元,这下股价炒太高,业绩出来了,狠狠地从四三五元跌到一七三.五元,修正十分激烈。

台股涨到一三○三一点之后,能不能撑住高股价,要看业绩持续成长的力道。这当中刚完成的半年报就非常具代表性。今年第二季上市柜公司交出一张不错的成绩单,尽管欧美疫情扩大,但台湾整体上市柜公司迎接「补偿性复苏」,整体净利高达五四一一.七六亿元,年成长十二%,较首季大增五三.九%,共有一○五家单季每股盈余(EPS)创新高,这比首季只有三十二家,去年同期的六十三家,更是出色。

累积今年上半年,整体上市柜企业半年净利八九二八.四九亿元,年减○.○四%,换句话说,今年疫情重创全世界经济,台湾上市柜企业的获利表现与去年上半年旗鼓相当。当大家看到全世界疫情笼罩,国与国之间的流动几乎停止,像台湾今年第二季外国旅客来台人数只剩一.三万人次,比去年同期三○七万人次,大减九九.六%。香港刚完成统计,七月到港旅客只有二.一万人次,平均一天到港旅客只有六六○人,这几乎是一个停止流动的世界,但人流受影响,物流仍通畅,于是形成航运业奇景,像华航第二季营收二六三.一五亿元,比第一季的三二五.五七亿元少十九.二%,但是华航第二季净利二十四.五九亿元,比起首季亏损三十七.七三亿元,营收少了,获利却增加了,原来是客运停止呼吸,但是货运赚大钱。

**各国人流停止转动,航运业却逆势成长**

今年第二季航空揽货业的中菲行获利四.七一亿元,EPS三.七四元,一季比过去十年的EPS还高出很多,捷迅第二季EPS也高达一.九元,台骅也有一.四七元,货运好,但纯空运的台湾虎航,上半年就亏损五.六九亿元,EPS是负二.八五元。从第二季或上半年财报可看出,疫情影响了全世界人员的流动,但经济活动依旧,很多人过去必须搭机全世界飞来飞去,现在可以透过视讯开会,这是疫情改变了人类生活方式,也改变了工作模式。

从季报及半年报可看出,一场疫情把台湾产业分出两个极端,一个是惨业、一个是旺业,凄惨的惨业、兴旺的产业同时并存。先从「惨业」看起,这次疫情重创航空及邮轮产业,举例来说,美国五大航空公司股价惨跌,美国航空从三十一.六七美元跌到八.二美元;巴菲特最喜欢的达美航空从六十二.四美元跌到十七.五一美元;联合航空从九十五.一六美元跌到十七.八美元;西南航空从五十八.八三美元跌到二十二.四六美元,飞机制造大厂波音及空中巴士都很惨。

更惨的还有邮轮产业,像经营钻石公主号的嘉年华集团,股价从八十一.九四美元跌到七.八美元,皇家加勒比海从一三五.三二美元跌到十九.二五美元,挪威邮轮从五十九.七八美元跌到七.○三美元,飞机停满了停机坪,邮轮停泊码头,几乎动弹不得,这是史上罕见的景象。

从这个地方寻找台湾「惨业」地图,一看就十分清楚,航空公司首当其冲,长荣两季都赔钱,上半年亏损十八.三三亿元,与人员流动有关的高铁也受影响,高铁去年上半年净利四十二.三五亿元,今年剩十五.六六亿元,减少六三%,从半年报按图索骥,台湾上半年惨业新地图大致集中在因疫情人员流动停滞的航空业、精品业及旅游业、餐饮业。

航空业受难,冲击最大的是昇恒昌,靠陆客消费的宝得利今年前七月营收锐减九三%,最惨的一个月营业额只有一五○万元,上半年亏损二.五四亿元。过去两年,每年都赚一个股本的罗丽芬-KY首季亏损,第二季转盈,上半年EPS只有○.三元。疫情影响旅游业最大,雄狮上半年营收衰退六九.一%,第二季亏损二.○二亿元,盛况时,单季营收逾八十三亿元,今年第二季只剩二.八二亿元,但是像凤凰旅游第二季只有三四四一万元,比去年同期少九六.二%,山富旅游第二季营收只有二三一二.六万元,衰退九八.三%,五福旅游剩下二一一六.四万元,减少九八.八%,为了救急,雄狮卖便当,又发起跳岛邮轮旅游,希望能保住元气。

**国旅爆发热潮,饭店业、餐饮业消费趋增**

从旅游产业往下到饭店业,今年饭店业最惨的是日本HIS集团来台经营的洛碁饭店,洛碁连两季亏损,上半年亏损七.二三亿元,EPS是负六.五九元,每股净值剩下九元。外国旅客不能入台,那些倚赖外国观光客商务旅游的酒店大受影响,连吸引外国观光客的按摩业者都受到影响。前几天,我到活泉脚底按摩,过去拥挤的按摩店,这时只有我一个人,原来活泉以接待日本客为主,这回日本客不来,生意大受影响。

国内饭店业上半年多半亏损,只有三家保持获利,一是保持每年赚足一个股本的晶华,今年第二季EPS剩○.六九元,创了金融海啸以来单季新低;另一个是远在花莲的远雄悦来,第二季赚一一四五.八万元,下半年国旅兴旺,澎湖、金门、马祖、小琉球、绿岛、垦丁、花东游客川流不息,远雄悦来七月营收写下七四二八万元新高,台东的知本老爷上半年获利三九四八万元,EPS超过一元,知本老爷七月营收也创了四三八○万元新高,看起来饭店业进入下半年,以南部、离岛为主的营运有渐入佳境的机会。

剩下的是餐饮业,今年普遍保持获利,只是呈现大幅衰退局面,最惨的是以顶鲜、晶宴为主的御顶,上半年亏三.五七亿元,EPS是负五.○二元,进入七月渐有改善。王品第二季获利扭转颓势,但上半年仍亏损八四○○万元,六角上半年小赚二三○○万元。台湾疫情控制得宜,国人出现报复式消费,这些「惨业」除了航空受制人员流动外,都会有渐入佳境的机会。

回头看撑起台湾半边天的兴旺产业,上半年台湾上市柜公司净利与去年上半年旗鼓相当,但是大家看到航空、酒店、餐饮、旅游业纷纷出现亏损,整体上市柜公司获利不坠,关键在于半导体产业撑起台湾经济半边天,这是台湾最兴旺的产业,这其中台积电最具代表性,全体上市柜公司第二季净利五四一一.七六亿元,台积电是一二○八.二二亿元,一家台积电占所有一六八三家上市柜公司总获利的二二.三六%。若以上半年来看,全体上市柜公司净利八九二八.四九亿元,台积电半年获利二三七八.○八亿元,台积电净利占二六.六三%,也就是说,全台湾上市柜企业净利,台积电一家占了四分之一强。

今年上半年台积电EPS九.一七元,比去年上半年多赚一○九六.五亿元,净利成长八五.五八%,往年台积电下半年获利都比上半年多出五○%左右,如果下半年获利保持平稳,今年EPS二十元应不难,那么以眼前四三三元的股价,本益比约二十四倍,在全世界半导体类股中,台积电本益比不算高,殖利率也仍有二%以上,仍具投资价值,台股挑战一万三千点仍能稳紮稳打,是因为台积电坚强的获利能力。

而大家关注的联发科,第二季净利冲上七十二亿元,EPS四.五八元,今年华为转单效应让联发科大起,川普八月底前对华为下禁令,联发科受到冲击有多大?值得再观察,但联发科今年仍有挑战EPS二十元的实力,如果台积电与联发科EPS都挑战二十元,那么四百多元的台积电,或七、八百元的联发科有投资价值吗?这时候投资人可以好好斟酌。

**半导体带旺,PCB、云端视讯成绩不俗**

今年除了半导体产业大旺,很多笔电、视讯设备股都交出大好成绩单,像广达单季净利六十二.五二亿元,EPS一.六二元;技嘉第二季EPS一.八四元;微星二.四九元;华擎二.七五元,曜越二.○九元都是空前佳绩,还有PCB的ABF相关族群,像亏损很久的南电,今年第二季大赚八.三二亿元,EPS一.二九元;景硕净利也有二.三四亿元,EPS○.五二元;欣兴大赚十四.三五亿元,EPS○.九九元,还有过去不太受注意的PCB产业,像金像电从营运亏损中走出来,第二季大赚七.三四亿元,EPS一.三六元;瀚宇博德第二季也大赚八.五一亿元,EPS一.六一元,这都是该产业难得一见的好成绩。

还有专攻视讯的圆刚、圆展,今年更是大翻身,圆刚上半年净利一.六一亿元,第二季净利一.五四八亿元;圆展第二季EPS○.七五元,都令市场惊艳。这也呈现了一个结果,张忠谋董事长说的疫情改变世界,包括工作模式及生活态度,在第二季季报及半年报中,都可看到这个迹象,从半年报中,也可看出「惨业」与「旺业」有很大不同。(完)

注:1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。(完)

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