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亚洲

《中国债市综述》风险资产降温债市加速反弹,央行态度似有软化仍需关注

    * 债市加速回暖,央行净投放与股市调整共振
    * 天量国债发行需求旺盛,一二级良性互动
    * 10年利率债收益率一度下滑5bp
    * 央行政策态度似有软化,关注下周MLF续做

    路透上海9月9日 - 中国债市周三加速反弹,公开市场净投放力度不减,此外隔夜美股
大跌带动A股调整加剧,亦推升避险情绪,天量国债发行需求旺盛,一二级良性互动。银行
间债市10年主要利率债收益率一度跌约5个基点(bp),中金所10年国债期货主力合约收盘
大涨0.37%。

    交易员并指出,9月初央行流动性调控态度明显缓和,考虑到近期全球风险资产跌势扩
大,不排除政策稍有松动的可能性,尤其要关注下周MLF(中期借贷便利)能否大幅超量续
做,若是如此,债市反弹可以继续看高一线。
    
    “都被股市带的吧,股市情绪有点崩坏啊。不过今晚美股(如果)反弹了,明天就不好
说啦。”北京一基金投资经理称。
    
    北京一银行交易员谈到,今日债市进一步走强主要还是避险情绪和央行态度共振结果,
央行在9月初公开市场持续投放,而且量还不小,这个态度和7-8月显然不同,“7月有紧的
预期,但央妈什么都没做,8月即使资金价格往上走,也没加大力度投放。”
    
    央行公开市场今日进行了1,200亿元人民币七天期逆回购操作,为连续第三日净投放,
三日累计净投放规模达2,200亿元。业内人士称,同业存单发行利率持续高企,央行公开市
场操作规模维持较高水平,有助于平抑二级市场的担忧情绪。
    
    剩余期限为10年的国债200006券收益率最新为3.08%,盘中低点为3.07%,上日尾盘为3.
1175%;剩余期限10年的国开债200210券最新收益率3.6225%,盘中低点为3.6175%,上日尾
盘为3.6675%.剩余期限五年的国开债200208券最新收益率3.485%,上日尾盘为3.5475%。 
    
    上述银行交易员指出,9月初既没有税期,也不涉及到跨季,但市场资金松不下去,间
接是给了央行一个测试超储缺口的机会,央行通过公开市场操作试出来市场是真实存在资金
缺口,所以下周MLF有可能大规模超量续做。

    他并表示,另一值得注意的现象是,虽然股份制银行近期同业存单发行利率明显上行,
但在8月NCD提价很猛的国有大行,进入9月同业存单的发行量明显减少了。此外,观察7-8月
,隔夜回购利率一旦破2.0%,央行不会做逆回购,但在昨天尾盘隔夜利率已经1.8%以下,央
行今日仍净投放了1,000亿元。

    “也许正如央行自己所说,前期收紧也是为了后期遇到突发情况时有更多政策空间,可
以期待一下下周MLF揭晓结果了,”他说。
    
    截至目前MLF余额为3.7万亿元人民币,9月只有一笔MLF到期,到期日为9月17日,规模
为2,000亿元。
    
    不过上述基金投资经理认为,虽然利率债已经回暖,但信用债还在调整之中,“多头没
有钱,全靠空头离场。现在还没到大家敢全面做多的时候,最怕的就是央妈忽然翻脸。明天
要是不搞1,000亿净投放了,真的要跪。”    
    
    一级市场方面,中国财政部周三公告,上午招标续发的两年和五年期国债,分别获得67
.4亿元和68.5亿元人民币的大规模追加认购,各自最终发行量为767.4亿元和788.5亿元。

    上述两期债招标总量为1,420亿元,为单日招标量的历史新高。稍早业内人士透露,两
年期国债加权中标收益率2.8554%,接近此前2.85%的预测均值;五年期国债加权中标收益率
为3.0215%,低于3.05%的预测均值,新债结果与今日二级向好表现大方向一致。
    
    农发行下午招标增发的1-10年多期固息债定位均大幅低于收益率曲线代表的二级水准,
一年更是偏低逾20个基点(bp)。
    
    以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的收盘情况:     
 北京时间16:35       两年期          五年期           10年期
                 TS2012           TF2012           T2012       
   现价(元)       100.290          99.875           98.270
 较上结算价涨跌      +0.17%          +0.35%           +0.37%
 盘中最高(元)     100.295          99.880           98.290
 盘中最低(元)     100.125          99.600           97.955
 
    
    **连续净投放后资金更趋宽松**  
    
    中国央行公开市场周三连续第二日净投放千亿元,连续高强度投放后银行间市场资金面
更显宽松,隔夜回购利率跌幅加剧,加权价格下滑约42个基点(bp)至1.60%附
近。央行短期流动性调控态度有所缓和,资金宽松料暂时还将延续宽松局面。
    
    不过交易员并指出,七天回购利率依旧较为坚挺,此外股份制银行一年期同业存单发行
利率已突破3%,升势仍未见扭转迹象,央行投放的短期流动性对缓和银行负债端压力并无实
质帮助,市场对中长期资金谨慎预期未改。
    
   “央行连续投放这个量还行,主要是跟前面对比,之前那么抠,突然这两天在资金已经
松了情况下也这样(投放),所以(短期)情绪也缓和了,”华东一银行交易员称。
    
    上海一银行交易员谈到,同业存单利率进一步走高,股份制银行一年同业存单发行利率
破3%后,与2.95%的MLF(中期借贷便利)利率的偏离度加大,央行需要稳定一下市场预期。
而且最近中国面临的国际环境也更趋复杂化,包括隔夜美股大跌,央行投放加力也有助市场
情绪。
    
    上述华东的银行交易员并表示,由于七天资金可跨税期,因此近日走势也相对坚挺,降
幅有限。同业存单利率不断上行,表明银行负债端压力还是很大,央行放的短钱不是市场真
正需要的,供给和需求依然错配。“所以看存单还是能反映出大家对中长期资金的预期。”
    
    她认为,从央行的态度看,只要近期各方面风险可控,央行政策也不会有特别大的变动
。跨季前流动性应该不会有太大压力,但同样也不会很松,整体大家还是比较谨慎。(完)

 (发稿 边竞;审校 吴云凌)
  
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