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更新版 1-《中国债市综述》MLF无惊喜10年国债收益率创11个月新高,钝刀割肉升势难阻

    * 10月MLF操作5,000亿元,净增量低于上月
    * 10年国债收益率续升再创11个月来新高
    * MLF无惊喜,政策中性银行配置需求受制负债端
    * “钝刀割肉”下收益率升势仍难阻

 (新增图表和货币市场收盘报价)
    路透上海10月15日 - 中国债市周四颓势难改,央行10月MLF(中期借贷便利)操作无惊
喜,对冲到期后净增量低于上月,银行缺负债压力短期内仍难缓解。虽然早盘MLF操作结果
发布后,叠加9月CPI涨幅跌破2%,现券和国债期货一度走好,但空头心态依旧主导市场,期
现货再度转弱,10年国债收益率续升再创11个月新高。
    
    交易员并指出,基本面尚看不到任何转弱的迹象,对于货币政策也就难有更多期待,加
之银行配置需求仍受制于负债端,国债供给压力依旧巨大,虽然不时会出现小波段回暖,但
“钝刀割肉”下收益率升势仍难阻。
    
    “没啥用,这么点MLF就妄想解决银行负债难的问题,让银行接盘那么多政府债券,也
不顾及一下银行的负债,还要让利。想让马儿跑也不让马儿吃饱,这债券收益率怎么下得去
啊,”华南一券商交易员称。
    
    中国央行连续第三个月超量续做当月到期中期借贷便利(MLF),利率连六月持平。分
析人士认为,今年监管机构大幅压降结构性存款导致银行长期负债持续紧缺,从而其替代品
中同业存单利率不断攀升,面临四季度例行缴税以及地方债发行工作收尾的压力,央行超额
续做MLF符合预期且亦在情理之中,表明通过结构性货币工具“稳货币”的姿态未改。
    
    上海一银行交易员表示,早盘MLF操作量刚公布的时候,市场情绪尚可,加上CPI数据算
是难得的利好债市的数据,收益率一度短暂下行。但目前毕竟是空头情绪占据主流,反弹很
难有持续性。
    
    随着生猪生产恢复,中国猪肉价格涨幅继续大幅回落,将9月CPI拉回“1时代”,并有
望在年内持于这一水平;但另一方面,核心CPI持续低迷、PPI结束连续三个月回升态势,跌
幅重又微扩,显示当前国内需求的复苏步伐仍需进一步提速。
    
    上述券商交易员谈到,“天天在抄底与踏空的博弈心情中度过,每次刚买俩(债券),
还没回过神来就又跌了,割了割了。”    
    
    中信证券固收研究团队指出,10月资金面临利率债供给压力和财政存款沉淀等压力,而
根据(央行货币政策司)孙司长的最新表态,央行对此前市场普遍担忧的低超储水平也并不
会通过更宽松的手段来平复,预计仍然以逆回购和MLF操作为主,流动性环境仍将维持紧平
衡。
    
    中信证券并认为,9月份金融数据总量和结构均维持向好,预计经济修复趋势也将持续
,PPI同比9月小幅下行后仍将回归回升的趋势之中。10月债市面临较多利空挑战,10年期国
债到期收益率预计将继续寻顶至3.3%左右,建议以防守为主。 
    
    中国9月金融数据再超预期,在创历史同期新高的新增人民币贷款助推下,社会融资规
模亦维持高增量。而强劲的企业中长贷等分项数据,表明实体融资需求持续旺盛,进一步印
证了当前的经济活力。
 
    
    剩余期限10年的国债200006最新成交在3.2275%,上日尾盘为3.2175%;同期限国开债20
0210最新成交在3.7775%,上日尾盘为3.7650%。
    
    
    
    前述银行交易员还谈到,今日10年国开新债招标仍受重点关注,3.70%的定位应该算是
中规中矩,对二级影响也不大。
    
    国开行下午招标新发的10年期固息债,中标利率为3.70%,较二级市场活跃券收益率低
逾7个基点(bp),同时招标增发的一年期固息债中标收益率2.7245%,较二级收益率曲线估
值低逾11个bp;两期债投标倍数分别为3.88倍和4.24倍。
    
    以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的收盘情况:     
 北京时间15:43     两年期         五年期         10年期
                TS2012         TF2012         T2012       
 现价(元)           100.060         99.330        97.355
 较上结算价涨          -0.05%         -0.11%        -0.08%
 跌                                           
 盘中最高(元         100.130         99.495        97.620
 )                                           
 盘中最低(元         100.050         99.255        97.285
 )                                           
              
    
    **资金转松,但中长期谨慎预期未改**  
    
    随着中国央行公开市场周四逆回购+MLF(中期借贷便利)的大幅净投放,上日一度偏紧
的银行间市场资金面转好,回购利率继续小涨只因盘初价格较高所致。而X-repo(质押式回
购匿名点击业务)系统早盘一度出现故障,临近中午才恢复,不过线下整体供给依旧较为充
足。
    
    交易员并指出,尽管单日公开市场操作规模较大,但本月MLF的净投放力度较上月下降
,表明经济基本面运行良好,货币政策仍将保持定力。今日同业存单(NCD)发行利率整体
仍呈现微幅抬升态势,中长期资金面谨慎预期仍难改。
    
    “今天早上不松,后面出的蛮多的。MLF量一般,这个月回笼了这么多。不过昨天(金
融)数据这么好,这样也正常。”华东一银行交易员称。
    
    央行今日开展了5,000亿元MLF和500亿元逆回购操作。据此计算,公开市场单日全口径
净投放5,500亿元。周五(16日)将有一笔2,000亿元的MLF到期,这也是本月
唯一的一笔。央行公开市场9月15日进行了6,000亿元MLF操作,对冲当月17日到期的2,000亿
元MLF。
    
    上述交易员并表示,由于MLF操作规模较为一般,今日同业存单需求依旧不振,利率还
有小幅上翘,而对于未来预期还是要看同业存单价格变化。
    
    上海一银行交易员则认为,在经济增长势头仍无放缓迹象的情况下,央行政策态度也不
可能放松。“昨天(央行货币政策司)孙司长也说了,不要太关注超储率,很清楚表明了政
策没(放松)空间。”    
    
    中国央行货币政策司司长孙国峰周三称,当前疫情对经济冲击的高峰已经过去,但是中
国面临的国际形势仍然复杂严峻,货币政策坚持稳健取向不变,更加灵活适度,更加精准导
向,要完善跨周期设计和调节,维护正常货币政策空间。

    他并表示,超额储备金率本身就有季节性波动,因此衡量流动性水平更多的还是应当看
像银行间市场存款类金融机构回购利率等市场基准利率指标,对超额准备金水平、超额准备
金率等数量指标不宜过多关注。
    
    今日银行间市场存款类机构以利率债为抵押品的质押式回购总成交15,126.93亿元。上
一交易日质押式回购总成交量较前日减少7,140.7449亿元至37,394.9919亿元。
    
    
    
    以下为主要货币市场利率报价: 其中:隔夜                       2.0285    1.9663      +6.22   14,265.68
     七天                        2.1823    2.1302      +5.21      686.76
     14天                        2.1931    2.0960      +9.71      137.85
                                                                        
 其中:隔夜                         1.66      1.77     -11.00    8,519.10
     七天                          2.10      2.28     -18.00      578.60
     14天                          2.36      2.46      -9.50       70.96
                                                                   
 其中:隔夜                         2.10      2.02      +8.00      --
     七天                          2.30      2.20     +10.00      --
     14天                          2.20      2.12      +8.00      -- 其中:隔夜                         2.06      1.96     +10.10      --
     七天                          2.19      2.14      +5.50      --
     三个月                        2.77      2.76      +1.70      --
 
    备注:上述质押式回购成交量统计口径为存款类机构以利率债为抵押的成交金额。(完
)

    
 (发稿 边竞;审校 吴云凌)
  
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