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亚洲

港报财经评论:出口欧美续看好,中国电荒避不了--信报12月21日

美国标指上周五大换马,加上是“四巫日”(Quadruple Witching Day,又名四期结算日),三大股指齐跌,但跌幅在0.4%之内,并不严重。美港股市本周只得三天半交易,相信市况偏静。欧美新冠肺炎疫情仍然严峻,多国政府加强防疫措施甚至实施封城令,民众在圣诞新年假期须留家过节,经济势泡汤,明年首季表现也难以乐观。

近期不少大行发警号,指市场乐观情绪过度,或触发股市回调,许多好友对此都有同感。美股大好友、Fundstrat环球顾问创办人Tom Lee预测,由于标指技术超买,估计于明年2月至4月将回调10%,在低位值得吸纳,至明年底将见4300点,即有约16%潜在升幅,原因是疫情终会受控,今年压下来的需求会在明年爆发,加上息口仍低,他建议投资者买入消费、工业及能源股。

近期内地湖南、江西及浙江等省份出现限电,刺激煤炭股急升。今年冬季动力煤价急涨,原因有多方面,包括煤矿安全规管日趋严格,煤矿生产放缓,11月煤炭产量只增长1.5%,1月至11月仅上升0.4%,同期进口煤则减少10.8%,使煤炭库存下降。

需求方面,社会用电量在中国疫情受控后增长强劲,上月提升9.4%。欧美因疫情恶化,生产受打击,对中国货品的依赖日增,11月中国整体出口增长21.1%。

在特朗普政府大打关税战下,美国进口的中国货竟然激增46.1%,这都是老特始料不及。

美国对中国货需求强大,可以想像关税最终要由美国人负担。欧美疫情严峻,只要中国春节不爆发大规模疫情,出口生意首季仍会强劲,用电增长的趋势持续,煤价也会继续上扬。

观乎2009年及2016年煤价进入上升周期,也是由于用电增长显著,象征经济复苏,是happy problem。

上周五结束的中央经济工作会议,跟之前政治局会议公告的重点差不多,较有新意的是“财政及货币政策不急转弯,但政策操作上要更精准有效,宏观杠杆基本稳定,货币供应及社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。”

中央的政策看似不变,实际仍有一些变化,主要在融资分配上。今年受疫情影响,社会融资增速曾飙升,3月至11月间社融余额升幅均在12%至13%之间,远高于经济增长,明年市场预测名义经济增速为9.9%,相对应的社融余额增幅也应为10%。

社融规模增长放缓,加上经济增速加快,较多资金会回流实体经济,股市流动性将不会如今年般充盈,投资者对估值及股份的选择标准会更加严格。会议公告说维持宏观杠杆基本稳定,不过今年因疫情关系,社融与GDP的比率上升约15个百分点,2017年至2019年的去杠杆努力可说前功尽废。明年下半年,待欧美经济复苏,恢复把杠杆率分阶段逐年下调,机会还是较大。今年在信贷大潮下,大举借贷的公司,未来几年将较为困难。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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