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专栏节选:解读台股万四行情续航力--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自12月24日出版的当期「老谢开讲」专栏。)

二○二○年新冠疫情席卷全世界,除了重创产业链,造成经济极大震撼外,全球金融市场也出现强大的震荡走势,从三月的极度恐慌,到年底的全球股市奔腾,都是我们这一生所仅见。

回顾二○年全球金融市场,首先是经历一场前所未见的负油价旅程。三月因中国银行「原油宝」产品平仓失灵,期油瞬间跌到每桶负四十.三二美元,这一跌把全球投资人都吓坏了;也看到恐慌指数(VIX)一度出现八十四.八三的破天荒纪录。三月的美国道琼指数同样令人印象深刻,十六日当天暴跌二九九七.一点,这一天美股熔断四次,连股神巴菲特都觉得不可思议。

为了力挽经济狂澜,全球政府纷纷把利率降至史上最低,让资金大量流进资本市场,也造成股市欣欣向荣的景象。在二○年结束前,美国道琼指数已来到三○二一六.四五点;那斯达克指数更从最低点六六三一.四二点,大涨到一二七四二.五二点(截至十二月二十一日),飙涨了近一倍。

亚太区股市则以韩国、印度、中国、日本与台湾涨势最凌厉。二○年以来,韩国股市从一四三九.四三点强力涨到二七八二.七九点;印度股市也创下惊人的四七○五五.六九点的超级天价;中国沪深股市一直持续走高;日经指数也回到一九九○年,从三八九五七点回落以来的最高点;台股则从八五二三.六三点,急行军到一四四二七.四一点,这是全体台湾人一生从未见过的加权指数。

台股一轮猛涨,很多专家都跳出来,最具代表性的是「台湾先生」谷月涵。日前,他参加北威论坛时强调,台股已经涨完了、涨满了,未来要续涨,必须靠国际资金来帮忙。

另一位是完整经历台股在一九九○年从一二六八二点崩盘的「泰公」刘泰英。他表示,股市涨到一万四千点以上,随时有崩盘的危险。台股从八○年代低点六三六点,狂涨到一二六八二点的黄金时代,泰公从台湾经济研究院院长变成中华开发董事长,后来又摇身变成党管会主委,掌握党政重要金脉,在八○年代台湾经历的疯狂金钱游戏中,泰公是当时最具影响力的人,现在他挺身示警,发言的分量与力度绝对非同小可。

**台股冲上万四行情,台积电是最灵魂指标**

从投资角度来看,我最喜欢的一句名言是「贵上极则反贱,贱下极则反贵」。任何标的,买在低档是最好的时机,低档没有进场,现在才追高,投资风险当然大增。在新冠疫情撞击全球的这一年,大家的感受一定更加强烈。如果在三月最恐慌的八五二三.六三点勇敢进场,如今获利会十分丰硕;但现在到了一万四千点,投资难度相对提升很多。至于台股会不会崩盘,这当中最灵魂的指标要看「台积电」。

纯粹从加权指数的角度来看,一九年台股封关以一一九九七.一四点作收,涨到二○年高点一四四二七.四一点,最大涨幅逾二○%。仔细检视二○年台股,市值前二十大企业中,只有四档个股表现最出类拔萃,其中市值最大的台积电大涨五三.七八%,联发科大涨五八.五一%。还有两家意想不到的黑马,一是台达电,二○年股价大涨六三.○四%;二是超级黑马联电,因美国制裁中芯国际(SMIC),成了转单最大受益者,股价最大涨幅超过二一四%。

也就是说,除了这四档个股股价上涨,二○年台股普遍是下跌的。这当中,包括因油价惨跌出现负报酬的台塑集团旗下四宝,台化、台塑石化都跌了一成左右;还有最赚钱的两家金控公司——富邦金、国泰金,虽然获利创新高,但二○年仍是负报酬,主要是受制于IFRS十七号公报的压力,本益比与股价净值比都在低档。另外,利率偏低下,但收息股中华电信、台湾大哥大股价也都下跌。一向是投资人宠儿的电子股,二○年以来,日月光股价下跌六.○一%,大立光股价惨跌三五.二%。

从上述现象来看,二○年台股非常「基本面」,只有业绩突出的个股才会强力大涨。像是台达电第三季交出单季每股税后纯益(EPS)三.二三元的好成绩,市场也对台达电完成绿电布局,未来美好的前景寄予厚望,股价从一○八.五元飙至二六二.五元,最大涨幅达一四一.九%。

这一年来,台股上涨近二○%,指数是由台积电、台达电、联发科、联电四档电子股创造出来,其中有三档是半导体股。若按照泰公的说法,台股有崩盘的危险,那么原本没涨的十六档个股,股价继续下杀的空间不大。例如,跌最惨的权值股是大立光,因业绩差强人意,股价从五二一○元跌至最低点二九四五元,但EPS至少也有一八○元以上,股价在三千元左右应该很有支撑力,再大跌的风险可能不大。

再从半导体大旺趋势来看,最大封测股日月光,股价反而下跌六%,二○年前十一个月累计营收四二六六.八亿元,成长十四%;十一月单月营收站上五百亿元大关,前三季EPS又逾四元,预料全年EPS约在五.六元,本益比约十四倍。仔细检视日月光股价也没有大跌的疑虑,那么台股如果会大跌,还是要从涨最多的四档个股找起,其中最大源头可能是台积电。

**护国神山破五百大关,是新牛市还是大泡沫?**

这些年,我经常推荐台积电的好,也有很多投资人询问台积电可不可以投资?我的回答都是肯定句。二○年,台积电股价从三三一元跑到五二五元,最大涨幅达五八.六%,作为全台最大权值股,这个涨幅十分大。但台积电会不会崩盘?除非全球再度出现像二○年三月那般狂风暴雨来袭,理论上,台积电仍然很有投资价值。

二○年疫情为全球带来巨大冲击,加上美国、中国从贸易战打到科技战,台积电一直站在最前缘的位置。尤其九月十五日,台积电接到命令,不得销售晶片给华为,而华为占台积电营收比重近十五%以上,少了华为拉货,投资人对台积电后续成长动能难免产生疑虑。

没想到台积电少了华为,订单很快又被填满,单月营收在九月写下一二七五.八四亿元的历史纪录,十月、十一月营收都与九月相去不远。以台积电前三季累计税后净利达三七五一.一九亿元、EPS十四,四七元来看,台积电第四季营收应该能与第三季相当。若比照第三季EPS五.三元计算,预料二○年全年EPS会在二十元左右。那么,我们就用这个数字来评价台积电的股价到底合不合理?

以十二月二十二日台积电股价五○九元计算,本益比为二十六.八七倍。台积电具有全球一级竞争力,与美国前六大市值公司比一比,台积电本益比仍然十分合理。再从殖利率来看,台积电每季配息二.五元,全年十元,回推殖利率为一.九三%,这拿来与银行定存利率○.七%以下相比,台积电回报率仍远高于银行定存。

再往下看,台积电二一年的营收、净利会有多少?如果台积电在五奈米、三奈米新制程的效益显现,二一年营收还有成长空间。假设单季EPS从五.三元起跳,全年EPS从二十元朝二十五元迈进;或是台积电把帐上超过六千亿元的现金,除了建厂需求外,多拿出一些现金分享给投资人,让季配息从二.五元拉高到三元,台积电的投资价值会更高,从这个角度来看,台积电也没有崩盘的疑虑。

至于二○年备受华为变数冲击的联发科,第三季交出EPS八.四二元的成绩。若对照高通市值已跑到一六六○亿美元来看,预料二○年联发科全年EPS可达二十四元左右。二一年若进一步再成长,三十倍本益比应该可以接受。而联电第三季EPS已撑高到○.七五元,除非美国对中芯国际的制裁有变数,否则若二一年全年EPS从三元起跳,联电股价还有很大的上涨空间。大家仔细把台股检视一下,这些有基本面当后盾的大型权值股,看起来没有崩盘的疑虑。

**从生技股狂热到肃杀,「天国一辉」皆惨跌**

但台股泡沫仍存在于个别产业,疫情蔓延的一整年中,狂热的资金大肆炒作生技股,这当中最具代表性的是「天国一辉」。天是中天,股价从十一.六五元涨到一五九.五元;国是杏国,股价从十六.五五元狂涨到一五五元;一是合一,股价从十九.四元拉升到四七六.五元;辉是杏辉,股价从十四.○五元涨到六十八.五元。如今,轰动一时的「天国一辉」股价纷纷惨跌,截至十二月二十二日,中天股价跌至六十七.二元,,杏国只剩四十九.五元,合一跌至二三七元,杏辉则跌至三十二.七五元。这四档是生技股狂舞的代表作,其他还有更经典的是快筛试剂公司,例如,普生涨到二七八元,金万林一口气涨到二百元,瑞基狂涨到四三五元,宝龄富锦也涨到一八一元。

目前疫情仍在肆虐中,尽管辉瑞、莫德纳,还有英国药厂阿斯特捷利康(AstraZeneca)已纷纷研发疫苗,但这些快筛试剂公司并没有交出令人惊艳的成绩单。像普生上半年仍然亏损; 金万林前十一月累计营收只有二.六六亿元;瑞基前三季EPS为四.一元;宝龄富锦原本一直都有赚钱,但前三季却出现亏损,尽管股价狂舞,却没有见到成绩单,最后一定是昙花一现。

每隔几年,台湾的生技股都会来一次疯狂大炒作。上一次最经典的是,一四年基亚股价炒到四八六元,全台疯狂,最后跌到二十四.四元;接着是浩鼎,在一五年炒到七五五元,市值撑大到台币一二○○亿元。这两家新药股都打着癌症用药的招牌,迄今已相隔五、六年,营收仍未见踪迹。这个炒作噩梦造成很多投资人被套牢,如今套牢的人只能摸摸鼻子,自认倒楣。这种没有基本面支撑的股价,就像海市蜃楼般,最后都会崩塌。

**投资留意三法则,或可从传产龙头股下手**

台股到了一万四千点以上,大家必须记得下述三项法则。

首先是严格检视基本面,用二○年的业绩衡量自己手上的股票贵不贵?价格合不合理?最简单的方式是计算本益比与殖利率,若本益比、殖利率都不理想,可以考虑换股。下一个动作是衡量二一年,甚至二二年公司的成长力,此时要仔细推算企业下一年度的展望,包括产品竞争力、盈余的成长,这才能考虑股票是不是适合继续持有。

二是从技术面的角度来看。参考德国投机大师科斯托兰尼(Andre Kostolany)的「老人与狗」理论,年线代表老人,股价代表小狗,当股价脱离年线太远、年线乖离太大时,此时持股不宜追高。最经典的是瑞基,股价涨到四三五元,年线在九十四.八三元,如今年线在一八二.五元,股价只剩下一三六元,也就是小狗又跑到主人后面了。年线会对股价持续修正,市场上可能一时把股价炒得太高,但基本面跟不上,股价也会掉下来。很多投资人不愿守株待兔,等到股价喷出才追高,最后一定套牢饮恨离场。年线是一项观察指标,选股尽量以站上年线不远的个股为目标。

三是台股二○年以电子股、半导体股领军带动,未来在疫情渐露曙光、全球经济解封之后,很多传统产业如航空、货柜、钢铁、石化等原物料行情会喷出大起,就像最近航空、货柜航运业盛况空前一样。市场会轮动,若二○年没在电子股获利的投资人,也许可以从有竞争力的传产龙头股着手!(完)

注:1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。(完)

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