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亚洲

《中国债市综述》短期宽松逻辑强化收益率跌跌不休,供给压力小亦助推

    * 年末资金虽有结构性矛盾,但整体仍松
    * 短期宽松逻辑强化,收益率跌跌不休
    * 岁末年初新债供给弱,亦助推债券强势
    * 关注元旦后央行政策动向

    路透上海12月29日 - 中国债市周二继续稳步走强,银行间债市仍以中短券表现更佳,10年相对落后。虽然今日非银机构跨年资金供需压力有所加大,但年末结构性矛盾不改平稳偏松大局,而且央行态度仍温和,短期宽松预期逻辑继续强化,收益率因此跌跌不休。
    
    交易员并指出,除了资金面和政策面支撑外,岁末年初新债发行规模处于年内较低水平,供给压力小亦助推债券强势。不过收益率累计跌幅已大,止盈压力可能随时而至,此外跨年后央行流动性调控态度会否有所微调还需密切关注。
    
    “又下了1-2bp(基点),很强啊,多头越来越多,都带着浮盈,太狠了,就是有钱。信用债也好多了,煤炭都开始有bid(买盘)了,虽然很高。”北京一基金公司投资经理称。
    
    上海一银行交易员表示,短债无愧是本轮行情的领头羊,三年国开债收益率跌破3%,自11月高点3.40%上方已累计下滑逾40个bp,但后续买盘力量仍不见减弱,此外最近几日30年国债也走势颇强,市场信心仍在持续增强。
    
    10年期国债200016最新成交在3.155%,上日尾盘为3.1575%;10年期国开债200215最新成交在3.5725%,上日尾盘为3.5775%。剩余近2.61年的国开债200207最新成交在2.9925%,上日尾盘为3.02%。30年国债200012最新成交在3.7425%,上日尾盘为3.7575%。

    国泰君安证券固收研究团队指出,货币宽松小周期出现,后续资金利率维持低位震荡,低资金利率+低波动率是较适宜加杠杆的一种状态。考虑到明年初的配置力量、供给压力减轻、交易尚未从分歧走向完全一致,跨年波段行情还将继续。
    
    他们并认为,短端和超长端都有各自的制约,市场追涨的意愿可能偏弱;可选的一个策略是追涨五年期限。
    
    不过上述银行交易员提醒,在收益率积累了较大降幅后,仍需警惕后续的止盈压力,特别是元旦后,若央行短期回收过剩流动性,对市场情绪可能的影响。   
    
    以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的收盘情况:
 北京时间15:15      两年期         五年期         10年期
                TS2103          TF2103         T2103       
  现价(元)       100.410         99.840         98.020
 较上结算价涨       0.02%           0.06%          0.13%
      跌                                       
 盘中最高(元      100.420         99.885         98.090
      )                                       
 盘中最低(元      100.365         99.765         97.915
      )                                       
 
    
    **非银跨年结构性矛盾仍存**
    
    中国银行间市场周二年内资金供给依旧充盈,隔夜回购加权利率在上周创下的纪录低点附近徘徊。不过跨年的七天回购价格有所反弹,年底前银行受MPA(宏观审慎评估)约束,导致非银机构面临的结构性矛盾一直存在,随着跨年时点临近,资金供给又有所收敛。
    
    交易员并指出,央行年末呵护流动性态度仍在,资金总量足够,整体平稳跨月压力仍受控,但分层问题客观存在,非银跨年价高局面料不会明显改善。
    
    “月内都没问题,跨年很贵,主要是银行不出(给)非银,”北京一保险交易员称。她并认为,公开市场还是净投放的,跨年整体不会有什么压力。
    
    央行公开市场今日进行了200亿元人民币七天期逆回购,考虑到有100亿的到期,单日净投放100亿元。不论是操作规模还是净投放量,今日与上日都完全相同。    
    
    一银行理财子公司交易员表示,每到年底就会有这种结构性的问题,今天七天资金价格比前两天高,押利率债也要3.2-3.5%,早上押同业存单一度达到4.0%,质押信用的利率就更高了。
    
    她并谈到,期限更长的资金利率已经走低,14天回购押信用债成交也就在3.4%,“关键大家也不会借这么长的,元旦之后预期也不紧,所以只要几天就够了。”
    
    上海一银行交易员认为,因为近期央行调控态度相当温和,资金持续宽松,可能选择稍晚跨年的机构增多,但机构也不会拖到最后一天,所以最近两三天需求会比较集中,这也导致供需矛盾相对突出。(完)

 (发稿 边竞;审校 张喜良)
  
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