* 现券收益率反弹，短券调整幅度稍大
* TMLF到期未对冲，压制市场情绪
* 国债期货继续低开高走，机构对后市信心犹存
* 央行调控态度趋审慎，但节前维稳难缺席
(新增货币市场收盘报价)
路透上海1月25日 - 中国债市周一现券收益率小幅上行，央行今日未理会TMLF（中期借
贷便利）到期，公开市场仍以“地量”操作应对，对市场情绪形成压制，短券调整幅度稍大
。不过中金所10年国债期货延续上日低开高走态势，显示机构对后市信心犹存。
交易员表示，央行近期流动性调控明显趋审慎，对于加杠杆的警惕态度料仍是主因，不
过春节长假渐行渐近，节奏上虽要控制但维稳终究不会缺席，在市场从此前的火热回归冷静
后，进一步调整空间有限。
“最近央行（对流动性）卡的真是紧啊，上周一波放完（逆回购操作量）直接回20亿，
今天TMLF到期也一点表示也没有，还是要防着市场加杠杆啊，”上海一银行交易员称。
不过他认为，央行节前调控更加注重节奏把控，但考虑春节备付将逐渐升温，在疫情尚
未缓和的情况下，对于节前资金投放央行仍不会“惜力”。
中国央行公开市场周一七天期逆回购操作规模维持在20亿元人民币的“地量”；考虑到
有2,405亿元定向中期借贷便利（TMLF）到期，而此前央行在中期借贷便利（MLF）操作时已
予以续做，今日全口径净回笼2,405亿元，规模创下逾一个月新高。
华南一券商交易主管表示，随着对政策乐观预期的修正，收益率向下暂时没有推动因素
了，“等过完年天气一热，疫情好转，就该上了。”
北京一券商交易员认为，今年对于紧信用是广泛预期，但为了防止信用风险扩散，整体
货币环境仍会相对友好。
上述券商交易主管亦谈到，与去年的大开大合走势相比，今年更可能是个波动的票息行
情，市场还是有不少阶段性机会，“最近明显感觉T（10年国债期货）比现货乐观，所以（
收益率）再上一把我还是打算买入。”
10年期国债200016最新成交在3.1325%，上日尾盘为3.115%；10年期国开债200215最新
成交在3.5275%，上日尾盘3.5075%。剩余期限1.55年的国债200011最新成交2.665%，上日尾
盘2.63%。
一级市场方面，农发行下午招标增发的三年和五年期债，中标收益率分别为3.0206%和3
.2324%，均低于中债收益率曲线代表的二级水平，幅度在约6-9个基点（bp）；两期债对应
投标倍数为3.88倍和4.01倍。
以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的收盘情况：
北京时间15:15 两年期 五年期 10年期
TS2103 TF2103 T2103
现价（元） 100.475 100.010 98.335
较上结算价涨 -0.01% -0.04% 0.03%
跌
盘中最高（元 100.510 100.085 98.440
）
盘中最低（元 100.445 99.915 98.175
）
**资金依旧紧平衡**
中国央行公开市场周一净回笼规模创逾一个月高点，银行间市场资金面依旧紧平衡，隔
夜回购加权利率小涨。不过跨月流动性尚可，非银跨月亦没有明显压力。
交易员称，今日公开市场到期TMLF（定向中期借贷便利）未进行任何对冲，央行越来越
倾向于更加精准的调控，不给市场留出加杠杆的余地。不过春节长假日渐临近，随着现金需
求不断升温，央行维稳不会缺席，但具体操作工具如何使用仍待进一步观察。
“（资金）还是不怎么样，（今日公开市场）还是回笼得挺多的。但春节这种时点维稳
肯定还是要的，毕竟这种特殊时期，不太好让市场特别紧张；按理说这周就应该开始放一些
跨节资金了。”华东一银行交易员称。
对于近期央行政策态度有收敛迹象，她谈到，只能继续观察，央行肯定是不愿意看到加
杠杆的，资金一紧，最近回购成交量下降的也很快。
一银行理财子公司交易员认为，税期结束后到节前资金需求升温可能有一小段空档，“
这段时间还好就收一收，但是节前缺口还是挺大的，央行后面还是会放。”
她并表示，现在跨月没什么问题，非银以AA+或更高评级信用债质押融入在2.8-3.0%附
近。现在跨春节大部队还没来，就是少量的需求。
上海一银行交易员指出，从最近几年的趋势看，节前的现金需求压力整体在减缓，加之
今年由于本土疫情反弹的缘故，人员流动明显减少，可能进一步降低节前的流动性影响。央
行可能也是根据流动性的动态变化，来决定采取何种工具组合以及多大力度的投放。
今年中国春节假期为2月11日-17日。
今日银行间市场存款类机构以利率债为抵押品的质押式回购总成交13,604.31亿元。上
一交易日质押式回购总成交量较前日减少2,015.8607亿元至32,353.6583亿元。
以下为主要货币市场利率报价:
北京时间17:45 今日(%) 上日(%) 变动(bp) 成交金额
质押式回购加权平均利率
其中:隔夜 2.4955 2.4567 +3.88 12,615.50
七天 2.4218 2.3504 +7.14 699.40
14天 2.7435 2.6385 +10.50 120.61
上海证交所质押式回购利率
其中:隔夜 2.81 2.89 -8.50 10,023.10
七天 3.00 2.87 +13.50 1,883.49
14天 2.81 2.76 +5.00 248.26
回购定盘利率
其中:隔夜 2.50 2.55 -5.00 --
七天 2.50 2.40 +10.00 --
14天 2.78 2.70 +8.00 -- 其中:隔夜 2.45 2.44 +1.40 --
七天 2.30 2.27 +2.50 --
三个月 2.58 2.58 +0.10 --
备注：上述质押式回购成交量统计口径为存款类机构以利率债为抵押的成交金额。（完
）
(发稿 边竞；审校 屈桂娟)
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