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亚洲

《中国债市综述》央行仍不手软资金持续紧绷,政策幻想渐灭现券再受重创

    * 央行净回笼仍不手软,资金紧绷难缓
    * 银行间隔夜回购再创近六年新高,迫近SLF利率走廊上限
    * 债市悲观情绪弥漫,短券仍成重灾区
    * 多日来放水期待均落空,政策幻想渐灭
    * 预期不断修正,债市短期仍难脱弱势

    路透上海1月28日 - 中国央行公开市场周四净回笼仍不手软,资金面紧绷难缓,银行间
市场隔夜回购加权利率再度刷新近六年高点,已迫近同期限SLF(常备借贷便利)利率走廊
上限。债市悲观情绪弥漫,现券收益率大幅走升,短券依旧成为重灾区,升幅至少在7-8个
基点(bp);中金所10年国债期货跌幅达0.3%。
    
    交易员并指出,连续多日的放水期待落空后,市场对于央行的幻想渐灭,政策态度再次
边际收敛后,债市短期仍难脱弱势。    
    
    “全天在借钱,太煎熬了,感觉被央行抛弃了。之前其实也没有多大期望,就是单纯地
觉得春节前,可能资金面偏松,结果春节前还要这么搞一波,真的无力了,”华南一券商交
易员称。
    
    央行公开市场今日进行了1,000亿元人民币的七天期逆回购,单日净回笼1,500亿元,为
连续第四日净回笼。至此本周前四日公开市场累计回收资金量已达到5,685亿元。
       
    
    上海一银行交易员亦谈到,市场之前普遍预期春节前资金不会有压力,包括前两天紧张
也总是还心存希望,“不少人觉得央行打了板子之后,还是会安抚一下,现在看来要抛弃幻
想了。”
              
    10年期国债200016最新成交在3.195%,上日尾盘为3.16%;10年期国开债200215最新成
交在3.605%,上日尾盘为3.56%。
    
    
    短券更为羸弱,剩余1.54年的国债200016最新成交在2.805%,上日尾盘为2.73%;剩余1
.74国开债190214最新成交在3.06%,较上日尾盘的2.95%跳涨11个bp。
    
    华中一银行交易员表示,短券本次剧烈调整主要也是因为之前走势过强,隐含了过于乐
观的预期,而面对政策释放出的信号,市场只能不断修正预期,“看这情况,(政策)感觉
实实在在地在转向啊。”
    
    央行货币政策委员会委员马骏日前表示,杠杆率上升得非常快,要求货币政策开始调整
。未来这种情况是否会加剧,取决于今年货币政策要不要进行适度转向。如果不转向,这些
问题肯定会继续,会导致中长期更大的经济、金融风险。但他也指出,货币政策转向不能太
快。
    
    一级市场方面,亦是短券承压严重,国开行下午招标增发的一年和10年期债,中标收益
率分别为2.7939%和3.5617%。受资金趋紧影响,短端一年期较中债收益率曲线代表的二级水
平高出近10个基点(bp),10年期则基本持平二级;两期债投标倍数为3.67倍和3.94倍。
    
     
    以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的收盘情况: 
  北京时间15:15         两年期             五年期            10年期
                     TS2103           TF2103              T2103<       
    现价(元)          100.245            99.555            97.680
  较上结算价涨跌        -0.09%             -0.22%            -0.30%
  盘中最高(元)        100.315            99.745            97.960
  盘中最低(元)        100.235            99.545            97.660
 
   
    **隔夜回购迫近SLF利率走廊上限**
    
    银行间市场周四存款类机构隔夜回购加权利率先跌后反弹,再涨4个基点(bp)接近3.0
5%,续创近六年来新高。尽管央行在连续大额净回笼的同时,强调有大量财政投放,但截至
目前,后者效果非常不明显,即使存款类机构融资也依旧困难。
    
    交易员称,作为存款类机构利率走廊的上限,隔夜常备借贷便利(SLF)最新利率为3.0
5%,现有情况说明流动性紧势已经相当明显。非银机构方面,资金紧势同样未出现缓和。以
国股银行NCD(同业存单)质押融入利率高至10%上方,盘中全市场最高成交冲至13%,高于
周二的水平。
    
    “下午感觉也没什么好转,有一点点供给出来,也不明显,(临近尾盘)很多还在借,
”华东一银行交易员。
    
    她并谈到,今日公开市场公告提及月末有大额财政支出,但市场感受不明显,“这几天
都是等着尾盘会不会有点钱出来,基本上最后也都能平,但过程比较的艰辛。(面对这一局
面)没有办法,只能等。”
    
    华北一银行交易员表示,对存款类机构来说,以加权价格借入隔夜仍不容易,仍需关注
隔夜回购加权利率能否继续守住3.05%的SLF利率走廊上限。
    
    存款类机构七天期回购利率早盘一度有所下行,但随后也是一路震荡走高,至尾盘加权
价格亦与上日接近;从全市场成交看,七天回购利率盘中高点亦至13%。此前有交易员透露
,上日七天期回购最高成交达到惊人的35%水平。
    
        
    交易所市场亦紧势依旧,上海证券交易所隔夜回购利率午后一度迫近10%
,创下逾两年新高。不过交易员透露,随后有数百亿元大单出场“救急”抑制涨势,最终隔
夜回购以约7.15%的价格收盘。
        
    本周开始央行即在公开市场大额净回笼,债市资金明显收紧,周二银行间市场隔夜利率
最高出现10%成交;当日主要银行一年期同业存单报价亦在元旦后首次超过MLF(中期借贷便
利)利率,涨至3%附近。(完)

    
 (发稿 边竞;审校 张喜良)
  
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