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亚洲

港报财经评论:热炒通货再膨胀,乐观情绪淹股债--信报2月8日

美国上周五公布的就业数据差强人意,1月新增非农职位仅4.9万份,远逊市场预期的10万份,不过市场无视数据,继续炒经济复苏及通货再膨胀(Reflation)概念,美股屡创新高,长债息续升,商品及油价造好。债息向上系炒经济复苏预期,但也代表资金成本上升,有机亦有危。

美国参众两院通过由总统拜登提出的1.9万亿美元纾困方案,金融市场亢奋很大程度多得现届更为疏爽的美国政府,因为新刺激措施下,华府将向每名美国公民直接发放1400美元现金支票,惟针对性的举措反而较少。

《福布斯》早前分析指出,拜登新政府再全民派钱,将掀起「纾困现金支票交易」,促使更多人投入股市。近期的GameStop(GME)挟淡仓事件,敲响全民炒股警号,多了张支票,就更多人想到用这笔钱投机从中再赚多笔。

美国股市重新炒起周期股,布兰特期油升至近60美元一桶,都是reflation投资概念,能源股去周大涨8.3%,是标普500指数表现最佳股份类别,KBW银行股指数也录得11月以来最好一星期表现;代表细价股的罗素2000指数升幅,更是去年6月以来最佳。

不止股市,债市及商品市场均炒再膨胀预期。美国5年与30年国债息差正以近年最快速度上升,息差攀至接近2015年高位。国债孳息曲线趋陡峭,一般视为经济复苏预期加速的先兆,问题是当国债息全线急升,也代表美国政府的融资成本上涨。美国政府排住队发行的国债,要用更高息去发行,美国重债之下还要加息,点顶!

若通胀预期加剧,债息上行趋势会更快,代表债价加速下跌,联储局手上的资产贬值风险更大。美国前财长萨默斯(Lawrence Summers)就非常反对全民派钱,认为会令经济过热,势触发一代人所未见过的恶性通胀。

白宫高级经济顾问团队则认为,通胀并不构成威胁,原因是2008年爆发金融海啸后,自2009年起美国平均通胀水平未曾超逾2%的警戒水平,期间美国经历过经济低迷,也出现过强劲复苏,惟联储局印钞放水,通胀依然没有起色。

「今次不一样」是坊间评论今轮经济复苏的争论点,包括全球央行发行了比2009年多出以倍计的钞票,以及在新冠疫苗普及化后,经济重启可能触发大量经济活动重新恢复,价格上升动力因此更为强劲。

经济重新起动一个重大讯号是中国大量进口石油。上周五驶往中国这个全球最大石油进口国的油轮达到127艘,是半年来最高数量,如果满载,这些油轮将交付超过2.5亿桶石油。上一次更高数字是在油价暴跌至负数后,当时中国大量购买超廉价原油以充实国内库存。

运输石油增加之际,中国需求状况也现乐观迹象。荷兰皇家壳牌(Royal Dutch Shell)行政总裁范伯登(Ben van Beurden)表示,中国燃料销售已经恢复大幅增长模式。目前全球大部分地区的石油库存正在下降,根据分析公司OilX的数据,作为中国原油库存的缩影,上海石油期货合约关联的原油库存已跌至6月以来最低水平。巴黎大宗商品分析公司Kayrros等机构也注意到近周库存下降。

根据中国官方数据,内地去年12月原油储备减少130万桶,跌幅是2004年以来最大。2020年中国共增加125万桶的石油储备,意味12月石油耗量相当惊人。内地去年12月炼油总量达6,000万吨,各行各业包括化工、汽油等需求急增,正在带动耗油量提升。

中国对石油的需求突然急增,可预期其他物料的需求亦会大涨,这正是全球经济预期的较现实写照。随后新兴国家、亚洲诸国也很有可能加快进出口贸易,原材料价格也将加快上升。经济复苏加速,同时过多钞票追逐有限资源及资产,不要过快断定通胀不会构成威胁。

债息上行,最应该追入的是银行股,这板块受惠息差扩阔,当经济复苏,亦会有更多商业贷款需求,促使银行重新放款。美国银行股股价趋升,亚洲银行股可望追落后。

亚洲区内上周最瞩目的是印度股市,印度政府公布5,000亿美元财政预算开支计划、染疫宗数大减,以及企业盈利乐观预测,均升好股市。据当地券商报告,印度Nifty50指数成份股中,34只已公布业绩的企业,去年第四季平均盈利增长34%,而且预测正不断上调。

印股预测市盈率约26倍,不算便宜,但有高盈利增长支持;港股恒生指数预测市盈率约13倍,便宜很多,主要多得一众内银股拉低估值。两只最大内银工行及建行的市盈率约5.1倍,市账率约0.56倍,热钱宁愿高追昂贵科技股,都不吼价残内银股。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。 (路透中文新闻部)

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