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港报财经评论:市场水浸杠杆增,风险资产更亢奋--信报2月10日

周二全球金融市场继续进入拥抱风险(Risk-on)模式,通货再膨胀交易(reflation trade)盛行,连比特币也来加入炒作,但真正的reflation trade,系金、银、铜、油、铁矿石、农产品。资金流入大宗商品市场,迟早引发通胀,美国政府的1.9万亿美元派钱大计,为日后通胀加剧埋下伏线,但短期令市场更为兴奋。

Tesla周一披露已斥15亿美元购入比特币,刺激当日比特币爆升,但似乎是借消息炒作居多。一些评论把比特币升势指向reflation trade,此一说法未免有点穿凿附会,事关比特币等一众虚拟货币,跟美元、金价、商品等金融资产一向关系唔大,更像是炒消息的细价股,本质上是价格容易被操控、波幅特大的炒卖工具。

在美国总统拜登上台后将大洒金钱的背景下,市场目前开展更夸张的拥抱风险模式。除了油价、商品狂升,美国高息债也被大举买入。美国垃圾债券平均孳息率首次跌破4厘,在超低利率环境下,高息投资工具备受追捧。

彭博巴克莱美国高收益公司债指数周一跌至3.96厘,连续6个交易日下跌。在低风险债券市场提供微薄收益下,渴望高收益的投资者在抢购垃圾债券。垃圾债供不应求,有货币市场基金经理甚至打电话给企业让他们发行债券,而不是坐等交易出现。多数新发行的债券被大幅超额认购,就连风险最高的CCC评级垃圾债券也受青睐。

孳息率下行,鼓励更多投机级别公司进入发债市场,单是上周,这类公司已经筹集逾70亿美元。1月份美国垃圾债发行规模创下纪录,达到520亿美元,年初至今发行规模约为600亿美元。

买家在抢购CCC级债券,这些高收益债券的孳息率也在下降。数据显示,CCC级债券孳息率周一跌到6.21厘,同样创下历史新低,并连续3个月跑赢其他级别债券。B级票据孳息率平均为4.3厘,BB级债券孳息率约3.05厘。

去年首季爆疫后,不少大企业如波音等受财务困扰,其发行的债券由边际投资级别,降至垃圾级别,引发债市一轮震荡。现在情况恰好相反,财务脆弱的企业也可以跻身企债市场,低信用评级公司则因集资太容易而脱离高危行列,在经营困难之下反而坐拥现金。

不止美国,环球主要央行持续放水,令全球资本市场水浸。据Refinitiv数据显示,全球企业在踏入2021年首三周已透过债券及股票集资4000亿美元,较过去20年同期的均值高出1700亿美元或74%。债市融资更轻易,股票资本融资亦快速增加,达到去年同期的两倍以上。

美国带头谷起资本市场,为企业开绿灯,因为政府本身就已经在玩超高杠杆,利用大量发债及联储局出手买债,去为疫后经济大量输血,以避过应该出现的深度衰退。

美国财政部数据显示,2020年12月美国预算赤字达到1436亿美元,与疫情前2019年12月的130亿美元赤字相比,大幅增加了1306亿美元,创下历年同月份的新高。

此外,2020年10至12月期间,美国累计赤字达5730亿美元,较2019年同期的3570亿美元增长超过60%,也创下新高。

美国2020年度的预算赤字按年涨200%至3.1万亿美元的历史新高,与之前创下的纪录相比已经翻倍。美国联邦债务总额达到国内生产总值(GDP)的102%,70多年来联邦债务首次超过了整个财政年度的经济规模。

大举借贷,唔系唔需要还,系透支未来而已,因此,下一轮金融危机极有可能是因为收水而出现,而收水又源于通胀加剧,央行为控制通胀而加息,会令庞大的债务市场失去控制,重演另一场大跌市。

当然,呢个唔系短期会发生的事,大家都沉醉在股债市场盛宴。随着国债息及反映通胀预期的TIPS息率上升,短期资金可能会从极度低息的国债市场流出,这些都是热钱,会流向更高风险的高息债,或涌入股市。一如资金在避险时会由股转债,资金在逐险时,则由债转股,增强股市的上升动力。

高盛指出,自2009年以来,美国股市已累计上涨逾600%,即年均升18%,涨幅远远多过美国以外的发达及新兴市场股市。该行财富管理团队建议客户要继续投资在美股,称美国的领导地位牢不可破,强大的制度与经济不可能被取代。

2020年美国大选后,美国是否仍有强大的制度优质不得而知,但是更多人会看到民主党、大企业、科技巨头、药企、华盛顿政治精英的利益联盟,关系网真的是「牢不可破」。未来大企业,尤其科技巨头的话语权肯定在华府占一重要席位,美国的将来会是科技巨头掌控的世界。

昨日收市后人民银行公布,1月份人民币贷款增加3.58万亿元,创新高,月底人民币贷款余额176.32万亿元,按年增长12.7%。在全球央行放水浪潮下,人行也不例外,尽管当局重申稳健货币政策。

昨天A股在农历新年前重展升浪,沪深两市皆升逾2%,沪深300指数破顶。A股强,港股却未见亢奋,恒指仅升156点,因北水收炉,暂停流入。A股炒上,人民币也升值,对外资吸引力进一步提升,港股迟早受惠,但可能要到年假后才反映。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

路透中文新闻部

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