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亚洲

港报社评:谷经济快刀斩乱麻,市场远比表象脆弱--信报2月18日

美国政府接连推出大规模振兴经济措施,会否激发通货膨胀,近日在学术界及金融市场引起高度关注。环球股市热火朝天之余,美国十年期国债孳息率亦升穿一点三厘,创近一年新高,实属非比寻常。在利率上升期表现相对逊色的新经济股应声回落,纳斯特指数周三中段挫逾二百点,跌幅逾百分之一点七。从市场这些反应观之,物价上扬苗头未现,通胀预期已迅速升温,确有需要警惕之处。

据报道,国会众议院多数党领袖霍耶(Steny Hoyer)已通知其他民主党议员,众议院准备于下周五表决总统拜登提出的一万九千亿美元纾困方案。早在本月初,参议院便以五十一票对五十票(副总统贺锦丽投下关键一票)通过预算决议案,为纾困计划在参众两院以简单多数过关铺平道路,如无意外最快三月可交总统签署落实。

美国学术界围绕通胀问题议论纷纷,源于前财长萨默斯(Lawrence Summers)本月初在《华盛顿邮报》撰文,针对拜登方案规模过大提出警告,指若原封不动付诸实行,恐触发一整代人未见过的高通胀。物价一旦失控,联储局除大幅加息外别无选择,届时美国势必重陷衰退。在萨默斯眼中,拜登政府不计后果催谷经济,随时变成搬石头砸自己脚,得不偿失。

萨默斯的文章甫刊出,抱持认同与否定态度的经济学家壁垒分明,于2014年起执掌联储局帅印四年的耶伦,更第一时间反驳,强调即使通胀蠢蠢欲动,联储局也有足够工具防患于未然。说到处理通胀挑战,耶伦无疑比曾跟她争夺联储局主席宝座落败的萨默斯资历深厚及权威得多,惟萨默斯的担忧其实不无道理。

必须看到,连同拜登的新方案(假设获国会通过),美国先后推出三轮大规模纾困措施,在抗疫撑经济上合共豪掷约五万亿美元,相当于2020年二十万八千亿美元的国内生产总值(GDP,IMF估算)接近四分之一,刺激经济火力之猛,为第二次世界大战以来所未见,引发通胀忧虑不足为怪。假如政府干预力度超出实体经济所需,过剩的资金四处流窜,资产泡沫必然愈吹愈大,既危及金融稳定,经济本身亦有过热之虞,通胀隐患不得不防。

自从2008年金融海啸触发环球经济衰退以来,美国通胀一直低于百分之二目标,疫前失业率处于半世纪最低水平,尚且无法推高物价,今天多达千万人苦候重投就业市场,难怪联储局主席鲍威尔跟拜登决策团队语调一致,认为物价纵使回升也只会是短期现象,不以高通胀日子重临为忧。然而,重要的并非纾困方案规模大小,而是市场是否相信政府再三刺激经济足以激发通胀,关键在预期。

联储局去年引入新的政策框架,变相承诺即使物价升幅超越目标水平一段时间,央行也不会急于收紧货币政策。可是,长债孳息率近期升势明显加快,股市热炒经济复苏,投资银行则大唱特唱“商品超级周期”,纵使消费物价指数没什么异动,市场已押重注通胀升温,资金不断流入能受惠于这个概念的板块。

到目前为止,一切仍流于猜想,经济活动何时回复正常,取决于疫苗接种进度和效果,而美国不断加码刺激经济会否燃起通胀之火,亦有待数据证实。惟即使前门成功拒虎,也得小心后门进狼,政府为填补天文数字财赤,发债规模必须相应大增,市场利率若进一步抽升,难保市场不会质疑央行的宽松政策立场,从而引发震荡。同时,倘若疫苗相关消息、超低利率、经济强劲复苏任何一个环节跟理想预期有出入,皆足以牵一发而动全身。资产世界看似牛气冲天,实则远比表象脆弱。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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