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港报财经评论:联储局预测落后,美债淡友胆生毛--信报3月18日

美国联储局本港时间今晨公布议息结果,但债市淡友已急不及待抛售国债,10年期美债息再破顶,回到去年1月水平。债息急涨,自然不利科技股,纳指100期货及恒生科指期货均跌约1%。债息未见顶前,买高增长股仍是高危动作,市场主力放在美国出口股,创科(00669)便是其一。

国债淡友看来有无比的信心,一来趋势在淡方,二来联储局公开市场委员会(FOMC)去年12月中所作的经济预测,现在看来十分落后,当时预计今年GDP增长4.2%,个人消费支出价格指数则升1.8%。这些预测是在1月初佐治亚州两个参议院议席重选前作出,这场选举结果,民主党全取两席,掌控了国会两院,令到拜登政府施政顺利开展,加快新冠疫苗接种及推出1.9万亿美元纾困方案。两件事均大大加快了经济复苏步伐。因此,公开市场委员会成员理应调升经济增长及通胀预测,也可能有委员推前加息时间表,就算不是今次会议发生,相信次季会议也会作出调整。

市场另一焦点是联储局会否继续放宽银行的补充杠杆比率,鼓励银行继续买国债,不过国债息率上升,主要还在于经济前景。自2月中以来,美国债息走势主导各类资产表现,债息升时,银行与周期板块成为追捧对象,债息涨势间中歇歇,科技股又会乘机反弹。究竟10年期美债息今年会否冲上2厘甚至更高水平呢?

从过往美国的经济周期看,长债息率会在步出衰退前先回升,因大家憧憬复苏来临,但一走出衰退不久,这种憧憬很快就会归于平淡,债息回落,直至复苏势头稳固,接近周期中段时,债息会再度上扬,直至下次衰退来临。

不过,今次经济衰退与过往不同,是因疫情而来,来得突然,经济滑落力度急且劲,央行与政府只能祭出天量救市方案,把债息推至历史低点,来时急劲,去时亦会急到让大家感到意外。

大行高盛预测,随着拜登政府推出新一轮经济刺激方案,美国今年至2023年的经济增长分别为7.1%、5%及1.8%,目前市场上的股价未充分反映这前景,应该继续买受惠经济增长周期及对债息上升有抵御力的资产。

旧债王格罗斯(Bill Gross)接受彭博电视访问时透露,旗下慈善基金继续透过期货市场沽空10年期国债,相信经济会急速反弹,未来3至12个月通胀率会升见3%至4%。他又话美国人积压了很多需求,只要消费者选择,这股购买力便会爆发出来。

经济强劲复苏,意味着成本也会跟着上扬,摩根士丹利本周一下调了美国小型股指数罗素2000的评级,认为小型公司最受工资及供应链紧张的影响。该行策略员Mike Wilson去年4月已建议买小型股指数,期间罗素2000分别跑赢标指及纳指100达50%及40%。

Mike Wilson认为,表现大幅度跑赢,盈利预测不断上调及估值扩张的日子已近终结了,是时候减低风险。大摩转軚,应验了去年表现好的资产,今年好难再冧庄。

去年至今表现甚佳的高息企业债,暂时受影响仍较微,企债息率与10年期债息之差仍处于历史低水平,在经济上升期,溢价维持较低水平,亦属合理,买高息债收息好过投资国债。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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