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港报财经评论:中概股暴跌现真凶,风险曝光可捞底--信报3月30日

在美国挂牌的中概股离奇暴跌,大家都指向中美关系恶化,以及美国推出除牌机制,要求外国公司遵守美国审计标准,原来除此之外,真正元凶是有基金爆仓被迫沽货。市场陆续得知有证券行出事,更多后遗症曝光,市场上的不明朗因素反而减少,中概股或快将大反弹。

中概股大跌触发点之一,是美国证券交易委员会(SEC)通过“临时最终修正案”,要求在美国上市的外国公司须遵守美国审计标准,否则可能在3年内面临除牌。此一消息讲咗好耐,并非什么大新闻,只是巧合地近期接连发生中美会谈闹交收场、债息上扬科技股挫、新疆棉风波、美元转强、A股下跌等事件,加剧了中资股跌势。

事件主角Archegos Capital因持股跌价,孖展爆仓,未能及时补孖展,多达200亿美元的仓位面临强制平仓。日资券商野村自爆受该客户影响损失20亿美元,股价即日劲泻16%。另一外资大行瑞信也承认蒙受损失,股价在欧洲一度急插17%。

这宗基金爆仓事件存在好几个不寻常地方。首先,基金何以借到咁大杠杆,因而在出现跌市时唔知点算,要被迫斩仓收场?

对冲基金一向可以接受风险承受程度较高的客户,但是杠杆幅度和持仓分布都有一定限制,唔可以乱嚟,但由于Archegos属于家族基金,自由度更高,或因此令仓位风险失控。

第二,事件主角Bill Hwang曾是对冲基金经理,并在内幕交易案中认过罪,因有前科而不容易从大行取得便宜资金及信贷额。据报道,Hwang曾为老虎基金老板Julian Robertson工作,有老虎党成员之称,他于2012年代表旧东家老虎亚洲就美国的通讯欺诈指控认罪。

美国司法部称,老虎亚洲利用重要的非公开讯息进行交易,在2008年和2009年获得了1600万美元的非法利润。自此,Hwang被华尔街大行列入黑名单,有报道更指高盛股票销售部门曾尝试为他开户,结果都被自家合规部门阻止。

Hwang关闭旗下对冲基金后,成立了家族理财室Archegos。据熟悉他指令的交易员称,Hwang以超高杠杆执行好淡仓策略,他投入的每1美元,还会押上数倍的借入资金。

近年科技股及中资科技股火速上升,Archegos或因此炒得好成绩,Hwang亦炒到心雄,并以此取得证券行重新信任,高额的佣金收入亦引来其他券商眼红,争相向他提供信贷。

高盛曾经严格遵守合规守则,但唔知点解后来又重新准许Archegos开户。高盛日前表明受有关事件影响损失有限,并指提供给Archegos的贷款有充分抵押,而高盛也是最早开始缩减风险敞口的投行之一。据称,该行已经解除大部分与Archegos有关的头寸。

继Gamestop事件之后,今次Archegos爆仓再一次告诉全球投资者,美国华尔街的风险监管存在非常多问题,沽空股票都可以杠杆,家族基金又欠监管,大行合规部门亦似有还无。

花旗集团发报告指出,在美国挂牌交易的中资科技股近日遭抛售,与股份基本因素无关,并造就了一个更佳的买入机会。花旗重申对百度、腾讯音乐娱乐和唯品会的“买入”评级,并称这些股份遭遇“不幸的错价”。

中概股是否已脱离险境,暂未可知,投资者还是最好把重点放在业绩身上,正如上周分析过,中概股蚀得愈劲,股价反而升得更多,现在正是情况逆转的时候,公司业绩连年理想,但升幅落后的股份更加应该留意。

至于退市风险,美国证交会通过“临时最终修正案”后,将征求公众意见以执行《外国公司问责法》规定的披露要求,由于该问责法有一长达3年的窗口期,有足够时间予企业作出准备。事实上,自去年《外国公司问责法》在美国国会通过后,截至昨日,已有13只中概股在香港第二上市。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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