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港报财经评论:阿里受罚如悬刀,科网巨企估值寒--信报4月12日

刚过去的周末,阿里巴巴因被指触犯内地《反垄断法》遭罚巨款,反映网业巨头能自由发挥的年代已成历史。现时国策的目标是重新分配股东、消费者、员工与社会的利益,股东在利益分配上的优越地位将下降,股份估值相信亦会进一步下调。

阿里去年12月24日遭国家市场监督管理总局立案调查其反垄断行为,上周六公布结果,指集团从2015年开始采用「二选一」方法,限制旗下网购平台的商家采用其他竞争平台,所以被处以行政罚款182.28亿元人民币,相当于2019年阿里国内营业额的4%。

调查尘埃落定,虽说这是中国有史以来最大额的反垄断罚款,但相对阿里年赚近2,000亿元人民币来说,可谓「湿湿碎」;况且,监管总局也手下留情,因为《反垄断法》的最高罚款可达营业额的10%。

今次判决是否好消息呢?从较积极的方向分析,清除了一个不明朗因素,短期内应对阿里股价带来利好。然而,由长远角度看,阿里失去「二选一」的护身符,未来于电商市场上的竞争会较之前辛苦,须投放更多资源争夺商家和用户,实际影响则尚待观察。阿里管理层今天(12日)早上8时举行电话会议,且看他们对新的经营环境有何说法。

除了阿里外,其他内地平台经济巨擘未遭当局立案调查,惟监管总局这把刀仍高悬头上,营运时必须步步为营,倘不主动改变业务运作模式的话,其他巨企如腾讯、美团和快手等都有机会受查。

内地落实《反垄断法》及采取其他政策,最终有助保障相关员工、用户、消费者以至整体社会的利益;可是,对企业股东而言,措施有弊无利。举另一个例子,最近广东省把外卖小哥、速递员与网约车司机纳入工伤保险参保范围,换言之,有关公司的劳务成本势必增加。

此外,中央政策目标是让平台经济规范地健康发展,在大趋势下,一些企业的营运方式纵使未必涉垄断,往往也受舆论非议指有欠健康。新华社近日发表专文批评快手、西瓜视频与哔哩哔哩(bilibili,又称B站)等以「问题喝播」节目吸引流量,该些主播藉灌酒、斗饮酒吸引观众和讨打赏,有些人甚至会在节目内带货卖酒,文章直斥当中存在劣酒假酒,又形容影片内容低俗且宣扬错误观念。快手即时响应官媒号召,强调近期已删除1,826个恶意喝播视频,并封禁相关账号。短视频及直播不少是以奇趣行为吸引人流,若官府对内容严格审查,业务模式必然大受影响,投资相关公司股份时宜预留较大的安全边际(margin of safety),即是要待其跌够才出手。

上周五美股三大指数继续扬升。以分析员对标指年底目标预测的平均值为4,099点计,标指上周五收报4,128点,已超额完成。美股今年第一季度业绩期本周揭幕,周三先有摩通与高盛等大银行登场,假如业绩胜预期,则大行策略员又有理由再调高年底目标价。

这次由新冠疫情造成的美国经济衰退,尽管处于尾声,不过标指现较疫情爆发前(去年2月首周高位3,347点)涨逾23%,情况跟最近两次衰退后的美股表现颇有分别。2000年3月科网股泡沫爆破后,标指要到2007年7月方能回到2000年高位;至于2008年美国次按危机触发的衰退,标指也要到2013年5月才重返2007年高位。或有人会说,今次是非典型的衰退,源起于病毒,故会随相关疫苗普及而去,使经济高速复苏。然而,如今尚未步出衰退,标指就比疫前高出23%,唯一解释是极宽松的货币政策和超积极的财政政策令游资泛滥,谷起股市。

美国疫情可望在今夏解决,经济全面重启,股市现已反映了此前景;惟当经济好转,市场又会聚焦于收水,展望下半年,通胀将是不容忽视的因素。

中国3月份工业生产者出厂价格指数(PPI)按年急升4.4%,内地作为世界工厂,其生产成本上涨,很自然会波及产品价格。中国PPI往往是世界消费物价的领先指标,由2012年初至2016年8月,内地PPI一直处于负增长,同期花旗环球通胀惊奇指数也呈负数,代表市场持续低估通胀下行压力;最近后者已升至15.6,意味分析师低估了通胀上行的压力,未来几个月的通胀率可能成为股市下挫推手。观乎美国小型股指数罗素2000自去年11月开始大幅抛离标指,源于中小企较受惠于经济复苏,惟随着通胀预期升温,从上月12日起,罗素2000由跑赢变跑输,落后标指逾9%,反映市场逐渐担心中小企面对成本上涨,其转嫁支出的议价能力较弱。

本周有多项数据及活动有机会影响金融市场表现,美国周一开始本月的国债拍卖,包括580亿美元3年期国债和380亿美元10年期国债,周二则有240亿美元30年期国债,本月拍卖国债达3730亿美元,市场反应势波及债息表现;美国周二亦将公布上月消费物价指数,市场预测会升至2.5%,核心通胀上扬至1.5%。中国则会公布一系列外贸数据,周五有首季GDP出炉,预料增长达18.3%。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。 (路透中文新闻部)

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