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亚洲

港报财经评论:美元增量提速,新兴市场遭殃--信报4月13日

美国10年期债息今年2月中突破1.2厘,并展开强劲升势,3月底最高见过1.77厘,债息上扬对科技股打击甚大,纳指刚好也于2月中见顶,跌至3月底低位,最多回吐12%,同期中国股市跌得更劲,沪深300指数自2月中过后最多挫17%。近半个月美债息回落,道指与标指均再创新高,惟内地股市却在徘徊低位,这已非纯粹债息问题,巨大的财政与货币政策差异、资金流向都严重影响两地市况。

美股独强,当然同美国金融财政政策有关,中国为防控通胀及银行信贷风险,央行政策偏紧,最近更有报道指人民银行限制内银今年信贷目标,新兴市场包括巴西、俄罗斯及土耳其相继加息,股市点会有运行。香港在中美两地股市互为影响之间,更倾向跟随A股表现,恒指2月见过31183点,昨收市距高位相差近9%。

新兴国要加息收水,相反美国在通胀威胁愈来愈大之际,财金官员仍疾呼通胀压力唔大、无加息迫切性。这意味美国未来一两年很有可能无视通胀,强行维持低息。除了利率低企,收水亦遥遥无期,联储局对减少买债更提都唔敢提。

这情况相当奇怪,美国是全球接种新冠疫苗最快、占人口比率最高的国家,原预计至5月初美国保证每个美国成年人已打疫苗,现把目标推前至4月19日,理应经济复苏亦最快最强,何以不敢提及加息和减QE以控制通胀?

金融政策以外,美国财政政策也是极度扩张型,民主党政府上台不久便火速通过1.9万亿美元派钱振兴经济法案,而2.25万亿美元基建开支方案也在草拟中,心急得颇为不寻常。当美国确诊新冠肺炎数字急跌,经济便更会快速增长,股、债、楼市更畅旺,吸引更多资本流入。

自2月中以来美国财政部账户每周结余正在急速下跌,不足两个月幅度达8000亿美元之多。这正是1.9万亿美元财政刺激以支票形式向美国人派发的结果。因此,不用联储局进一步放水,美国的基础货币已经多到满泻,同其他国家好多民众疫情过后穷到燶,有天渊之别。

这也许就是联储局前主席贝南奇所讲的,从直升机上撒钱的理论。央行泵水,再加财政刺激直接派钱,系无敌的扩张政策组合。以往央行放水,通胀都似有还无,源于投资及消费信心不足,商家不敢借钱、银行不急放贷,钱都留在联邦银行体系。现在,美国开始出现投资热潮,商界因库存不足急急借钱扩产,这可从制造业PMI抽升得见;金融市场不用多说,由细价股到银行股资源股,都升到十分夸张;比特币刚突破60000美元,而这热潮可能随加密货币交易所Coinbase上市进一步升温。

美国人大举消费,投资增加,银行加入放贷,基础货币流转提速,造成了乘数效应。联储局一直以来都只能控制基础货币,现在更可以把货币基础直接投放到美国人手上,本来已经大幅上升的美元流通量,更加火速膨胀。随着美国各环节投资增速,可以预期美国的货币乘数效应或在未来几个月加速,有估计今年夏天增速将达到高峰。

美国本土美元基础大增,当局可能仍认为不够,拜登政府建议中的加税增开支方案,包括加强全球征税,美国公司在海外所赚取利润须缴交的最低税率由约13%升至21%。当美国跨国企业海外盈利无得逃税,海外投资又苦无机会,好可能就会回流美国,始终美国经济最有活力,机会更多。

这个加税连基建法案一旦通过,更多的美元将会涌入美国,美元资产更为受惠,对美国发债有利,对金融市场亦有利。

不过,新兴市场却害惨了,资金流出新兴国,回流美元,新兴货币要再加息扞衞滙价,随时外滙储备同步减少,为新兴市场埋下祸根。

巴西、印度等新兴大国,目前正因疫苗不足而处于疫情最高峰,若再加货币也出现危机,好多人的生活都会相当惨情,奈何美国以损人利己方式催谷美国经济,未来成熟市场同新兴市场将更趋两极化。

有关内地当局是否正在议论收水,其实已经有答案。人民银行昨天公布数字,3月份社会融资规模增量为3.34万亿元人民币,低于市场预期增3.7万亿元人民币,比上年同期少1.84万亿元人民币;广义货币(M2)按年升9.4%,低于预期的9.5%。

在疫后复苏时期,增投资谷经济是为首务,但中国再行前了一步,因疫前楼市已经炒到癫,再不控制便会有麻烦,真是无可奈何。区内国家则已经更积极吸引资本、人才及移民。

疫后复苏需要更多人才同资本,香港人质素高兼有钱,是世界各国争相吸纳的对象。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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