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港报财经评论:疫后经济周期,商品韧力胜股市--信报4月26日

美股上周五暂时摆脱调升资本增值税的阴影,三大指数均反弹,表现最佳的是纳斯特100指数,升了1.3%。本周美国多只重磅科技股公布季绩,有望令纳指更上层楼;而上周五收市后,美国疾控中心宣布批准强生新冠疫苗恢复接种,也利好美股后市。

在美国挂牌的大型科技股中,上周五以哔哩哔哩表现最出色,较本港收市升5.2%,其他大型科技股如腾讯、阿里巴巴及京东集团亦较本港收市价高0.25%至0.45%,加上字节跳动刚于周末宣布暂不具备上市条件,有利快手股价。整体而言,科技股在4月结束前仍会有较佳表现。

近期有不少后疫情时代的讨论,世界会变成点样?股民最乐见的当然是经济复苏,一切回到疫前状况。然而,现实是很多事情起了巨大变化,其中一点是各国国库空虚,债务沉重,如何开源成为疫后的一大难题。

美国总统拜登本周拟向国会提出大加资本增值税的建议。疫情已爆发一年多,失业严重,个人收入大受影响,只有资产价格在低息环境下节节上扬,不论股债还是物业,均进账不少,向富人征税应是各国政府眼中的财路。人同此心,心同此理,香港今个财政年度调升股票印花税也是同一逻辑吧,有产者为疫情埋单会是大势所趋。

企业税是另一个财源,美国准备把企业税由21%加至28%,早前英国财相辛伟诚(Rishi Sunak)在预算案中亦宣布2023年4月起每年赚超过25万英镑的企业,利得税率会由19%调升至25%。所以,富贵阶层之外,另一个为疫情找数的会是大企业。

其他潜在的新财源,还包括向跨国互联网巨企征收数码税,以及为达致减碳排放目标的减碳税等,可预见污染行业如煤发电、轮船、飞机及汽车等将成新税源。未来香港的财政预算要开拓收入,相信也走不出这几个范畴。

由特朗普到拜登,美国政府开始向左转,一轮又一轮的派钱及扩大政府开支方案出台,公共开支大幅上升是常态,以图扭转多年来社会的贫富失衡状态,其他国家也会跟随这轨迹,可能是大政府时代来临的前奏。若果回到六七十年代,即美国前总统列根与英国前首相戴卓尔夫人鼓励自由经济前的日子,这对投资市场绝对不是好消息。拜登大幅上调资本增值税的建议最终能否在国会通过,会是重要的试金石。

过去一年,美股表现虽然好,但商品指数亦不相伯仲,两者升幅约为47%,期间有时股市跑赢,有时商品跑出,大方向则是齐齐上扬。商品投资的好处是周期较长,供应往往要隔一段长时间才能追上需求,相反,股票可以即时印出来,股价愈升,供应便愈多,可能是公司配售新股集资,或者是大股东批股套现,街上流通股票多的时候,股价上升动力自然下降。

后疫症时代,基于要平衡社会各阶层的利益,财政政策会比货币政策重要,令分配的天秤由金融市场转向实体经济,经济好,消费力强,有利商品的需求。相比之下,货币政策毋须之前般宽松,股票只能靠每股盈利上升带动,估值扩张的机会较微了。论韧力,疫后的经济,商品比股市可能会走得更远。

今年彭博商品指数各分类均在猛涨,工业用金属铜铝钢及铁矿石升势固然惊人,粮食价格今年亦普遍抽升,商品的超级周期仍在运行中。

中美及欧盟对减碳排放的承诺,令能源消耗高的金属生产不单是供应上存在压力,需求上因电动车进入更替燃料车年代,对绿色金属如铜的需求大增,未来几年商品或相关股票占投资组合的比重应该调升。在后疫情的年代,实物资产会值钱,虚幻的资产如虚拟货币就应该敬而远之。

今年2月中旬之后,环球股市的表现分野开始扩大,盈利预期是重要的因素,反映投资市场回归基本步,美港股市表现之差距,关键在于每股盈利预测的表现,标普500指数的盈测持续攀升,恒指及科指皆出现下调情况,后者反映了中国财政及货币政策没有美国般宽松,加上内地全面推互联网行平台公司反垄断,大型科技股盈利被下调,首季度业绩开始公布,港美的盈测差距会否改变,将决定了两个市场后市的相对表现。

本周是美股季绩超级周,科技股是重头戏,特斯拉、亚马逊、Alphabet、Facebook、微软、苹果,这批重磅科技股的季绩及绩后股价表现将决定纳指100能否再创新高;本港方面,滙控及恒生银行周二亦公布季绩。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

路透中文新闻部

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