October 27, 2008 / 6:06 AM / 11 years ago

《美国债市分析》公司债评级与市况不符,评级机构继续备受质疑

记者 Walden Siew/Dena Aubin; 编译:田建华

路透纽约10月24日电---规模6兆(万亿)的公司债市场正发出评级公司再度失去准头的信号.

上月美国投资级债券开始按垃圾债券水准交易,而大多数美国垃圾债券则贱价交投,违约和破产风险的警报尖鸣.

市场与评级公司对企业信贷质量的意见分歧程度之大前所未有.

在次贷危机引发全球金融危机之後,标普、穆迪和惠誉正饱受指责.在周三的国会听证会上,议员们叱责这些机构给予复杂的抵押贷款相关证券高评级,而这些债券价值不久就严重缩水,并给整个金融市场构成冲击.

一些分析师称,类似的现象或会在某些公司债券中上演,其评级或未反应出已完全变化的且信贷风险上升的市场全景.另外那些认定有资本市场融资渠道的发债公司的问题将特别严重.

"与结构性金融产品的崩溃相比,公司债的评级问题可能不会那麽引人注意,"Tempus Advisors执行长Ed Grebeck称.

**市场看法远较评级悲观**

三家评级公司的媒体专员均称,评级是基于委员会的审视过程,其结果将生成对一家公司或其债务的信贷投资组合的最优意见.

摩根士丹利分析师Rizwan Hussain称,评级公司必须采取长远的视角,以避免为反映出短期市场变化而出现评级调整太频繁的"摇摆效应(溜溜球效应,yo-yo effect)".

可以肯定的是,评级公司正在向市场悲观看法靠拢.

穆迪在今年前三季下调共计2.2兆美元债券评级,规模大于上年同期的3,110亿.标普在单在第三季就下调美国155家发行机构的评级,而2002年以来该评级机构每季度仅平均下调99家发行人评级.

标普分析师Diane Vazza称,"我们已经整体调低公司债券评级,且还会继续下调."

然而当前的债券价格反应出的情况比评级所显示的更加严重.

据美林数据,投资级债券收益率与可比美国公债利差接近6个百分点,远高于垃圾债券4.5个百分点的历史利差均值水准.而垃圾债券大部分的交投水准更为惨淡,较公债平均利差达到16.3个百分点的纪录高位.

分析师称,处于纪录高位的利差水准部分反应出受困基金被迫抛售,将部分债券价格推低到低于基本价值的水平.另外当前债券定价所处的借贷市场遭遇前所未有的冻结,这是评级公司和其他分析师都没有预料到的.

企业正感受到几十年来最严峻的借款市况所带来的压力,而一些投资者也担忧评级尚未反映出最新市况.

前穆迪高层Jerome Fons在本周为众议院监管委员会(House Oversight Committee)准备的手书证词中称,许多疲弱的金融机构评级之高与公司情况极不吻合.

Fons还称,利益冲突源于评级机构的商业模式,因为发行机构为评级买单.

独立评级机构Egan-Jones执行董事Sean Egan表示,在做出更多的重建评级信心的努力之前,信贷危机不会结束.

"系统已遭破坏,"他指出,各国政府3兆美元的救助资金并没有解决信贷市场的核心问题,即评级信心的缺失.(完)

--译文审校 吴云凌

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