January 12, 2010 / 6:10 AM / 10 years ago

《美国FED焦点》原指标利率调控功效渐失,超额准备金利率或取而代之

* 目前银行业资金充裕,联邦基金利率工具效果不彰

* 超额准备金利率(IOER)更为有效,可能成为联储新的指标利率

记者 Mark Felsenthal 编译 郑茵

路透华盛顿1月11日电---当美国联邦储备理事会(美联储)在经济逐渐复苏之际准备放下紧缩的闸门时,其对联邦基金利率的依赖看似也将结束.该利率长期以来一直是央行的基本货币政策工具.

取而代之的将会是超额准备金利率.联储对于这一工具的控制更强一些,尤其在当前的金融环境下.

由于金融体系中资金充裕,联储可能发现,控制联邦基金利率的难度更大.因此,超额准备金利率作为联储可以直接影响的工具,就站到了前台.

"如果联储没有,不能或不愿把超额准备金的水平降下来,就无法通过货币政策直接调控联邦基金利率."卡内基梅隆大学教授Marvin Goodfriend说.他曾是里奇蒙联邦储备银行的经济学家.

"最有可能的情况是,联储考虑将超额准备金利率作为反映利率政策立场的指标,"他说.

联储自2007年中以来,已向经济挹注了逾1万亿美元资金,超过了银行体系准备金所需要的资金量.

银行把超额部分的准备金存在联储或其他银行那里,或干脆拿在自己手中.

联邦基金市场的交易因而大为减少,目前主导供应的只有抵押贷款机构房利美和房贷美.这两家机构与银行不同,不能从存放在联储的资产中赚取利息.

如果联储继续侧重于联邦基金利率,有可能难以达到设定的利率目标,因为房利美和房贷美提供的资金仍会接受较低的利率.目前联储的超额准备金利率是0.25%,而联邦基金利率一直徘徊在0.10%附近.

此外,联邦基金市场的规模日益缩减,且未能反映一些银行间的借贷活动,也削弱了该利率作为借贷成本指标的地位.

在正常时期,联邦基金利率会更加全面地反映企业隔夜拆借的成本,从而使其成为计算其它利率的一个良好参照基础.

"而目前大家都以获取准备金利息为主,联邦基金市场的交易少之又少,联邦基金利率工具是否有效就成了疑问."美联储前经济学家,现供职于摩根大通的Michael Feroli说.

这些因素共同作用,导致联邦基金利率在联储官员的眼中重要性下降,不再是能够反映金融环境的良好指标.联储有可能放弃该利率,转而青睐可以更加直接地施加影响的工具,起码暂时如此.

新的指标利率或将是超额准备金利率(IOER).

预计当联储开始退出其特别性宽松货币政策时,利率政策会议後的声明将会提到IOER利率,还可能伴之以降低准备金的举措.(完)

--译文审校 王洋/吴云凌

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