September 25, 2009 / 5:10 AM / 10 years ago

《美国金融分析》银行业绝地反攻或取决于市场信念,政府支持势不可少

记者 John Parry/Pedro da Costa 编译 张若琪

路透纽约9月24日电---美国的银行近来似乎意气风发,但其未来的稳定取决于政府那只看不见的手.

尽管金融企业已逐渐不再需要政府的支持,但其筹资能力仍有赖市场信念的大跃进:投资人要打从心底相信美国政府绝不会再容许大型机构倒闭.

分析师表示,一年前让雷曼兄弟破产的决定撼动了金融体系的根基,因此决策高层往後不太可能再容许这样的事件重演.万一未来这种观念改变,部分人士担心,可能将危及信贷市场的整体复苏.

对金融体系的信任连同全球股市,在3月时摔落深渊.但自那时起,投资人已将资金重又投入几个月前他们连碰都还不敢碰的机构之股债券.

现在部分分析师担心,道德风险,抑或激励银行及投资人从事不顾後果市场行为的诱因,可能正在升高.

"投资人绝对相信,大型银行毋需政府的明确协助,就可能、且将会屹立不摇,因为他们相信,政府会暗暗提供援手."资本市场谘询顾问暨雷曼兄弟前首席全球固定收益策略师Jack Malvey说.

这就是一项政府对金融机构债券担保计画预定下月逐渐缩减,却未令资金管理人惴惴不安的原因之一.

银行体系的复苏是个自验的预言,一切始于政府5月的"压力测试".尽管许多人认为测试太过宽松,但已足以带动正面情绪,而让高盛等机构得以确定地恢复获利.

接着这促使证券市场全面升扬,美国股市从3月低点冲高近60%,美国高收益债今年迄今创纪录大涨48%,黄金和大宗商品也逼近纪录高位.

银行业资产引领这股热潮.金融股表现超越大盘,标准普尔金融股指数自3月以来涨幅约达145%.金融机构的债券价格也大幅攀升,较可比公债利差自3月创纪录最宽的8.8个百分点缩窄至3.1个百分点.

然而美国银行业依然面对挑战.6兆(万亿)美元的商业房地产市场近乎崩盘,将再度对银行的资产负债表造成压力.

在其他方面,劳动力市场依然疲弱,许多分析师预测消费者支出将无法支持经济全面复苏.的确,美国9.7%的失业率已经超过较为悲观的假设了,甚至包括之前的银行压力测试.

这意味债台高筑的家庭将持续面临挑战,且可能进一步损害银行的消费者信贷组合--特别是花旗集团和美国银行等大型商业银行.

**寄望纾困**

尽管太平洋投资管理公司(PIMCO)和部份其他大型债券基金公司近几个月来已将资金重新加速投入银行业者的债券,但并非所有固定收益投资组合经理人都加入这个行列.

"身为投资者,如果买入一项投资的唯一理由是以後某人会伸手纾困,那总是让我感到不自在."First Pacific Advisors固定收益基金经理Tom Atteberry说."如果联邦存款保险公司(FDIC)的钱用完了,该怎麽办?"他问道."又如果政府决定这些标的并非'太大而不能任其倒闭',又该怎麽办?"

政府对银行业绝对保证的另一个问题就是,这对该产业提供了扭曲事实的诱因.美国联邦储备理事会若干官员就曾指出,"太大而不能任其倒闭"的机构导致一个严重问题,因为这为从事冒险行为者撑开了一道保护伞,使其不必因自己行为的结果负责.

"政府担保民间债务,无论是明确还是含蓄为之,对债务人和债权人的鼓励都有深切影响."里奇蒙联邦储备银行总裁拉克尔上周在一场演说中表示.

拉克尔表示,这样的保证降低了信贷成本,鼓励承担更大风险,且成本不大的债务融资将鼓励机构寻求更大的杠杆操作.(完)

--译文审校 王冠中

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