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深度分析

分析:是过客还是归人?投资者试图解读通胀线索

路透纽约6月15日 - 从木材价格到工资和库存,解读围绕通胀的线索已变成了投资者的全民狂热活动。

资料图片:2020年7月,美国新泽西州Brunswick,顾客在沃尔玛超市内购物。REUTERS/Eduardo Munoz

全球经济重新开放带来的供应瓶颈问题,加上经济恢复增长,促成美国5月消费者物价创下近13年来的最大同比涨幅。雇主正在提高工资,争夺稀缺的工人,而由于运输和生产延迟,零售商也面临库存有限的挑战。

然而,正当投资者还在评估物价上涨为金融市场带来的风险时,一些人认为通胀涨势最凶的一段已是过去式。这种观点很符合美国联邦储备委员会(美联储/FED)认为通胀将是“过渡性”的看法。

美联储周二至周三举行会议,投资者将仔细梳理会后声明的每字每句。

美联储每月购买800亿美元的公债和400亿美元的抵押贷款支持证券,对长期借款成本施加下行压力,以鼓励投资和招聘。本周的政策会议上料将讨论到缩减购买的问题。

“只要通胀涨势温和,股票就可以继续走高,”掌理276亿美元的贝莱德环球资产配置基金投资组合经理Russ Koesterich说。

Koesterich认为,考虑到全球供应链瓶颈,通胀水平很可能直到2022年一直高于趋势线。但他表示,全球人口老龄化和科技带来的效率提高等抑制通胀的力量,将压制“任何1970年代类型的通胀恐慌”。

押注通胀的投资者通常会转投更能抵御价格上涨的板块,比如材料和能源,以及有定价权的企业。相比之下,价值型股受益于整体经济复苏,不会受到价格大幅上涨的拖累。

Koesterich表示,他的基金一直在减持科技股等成长型股票,增持工业股和欧洲银行股。

DoubleLine Strategic Commodity基金的投资组合经理Jeff Mayberry认为,5月份的通胀数据将是今年剩余时间内的最高水平,他仍看好油价。上周五油价触及多年高点。他认为大宗商品将受益于经济增长。

“市场寻找通胀是暂时现象的理由,他们找到了,”Mayberry在谈到5月通胀数据时表示,并称一些较大的通胀贡献来自租车价格飙升等短期因素。

BMO Global Asset Management首席投资官rnesto Ramos也认为,价格上涨是暂时的。他举例说,木材价格从5月份的高点回落,表明供应链瓶颈将消退,“这给了我们相信通胀仍将得到控制的另一个理由。”木材价格较5月初创下的纪录高点下跌了40%以上。

**担心的理由**

根据美国银行的基金经理调查,虽然大多数投资者认为通胀是暂时的,但担忧仍然存在。

“几周来,通胀一直是客户讨论最多的话题,近乎痴迷,”以Michael Wilson为首的摩根士丹利分析师写道。这些分析师认为,通胀正在触顶。

Janus Henderson的美国固定收益主管Greg Wilensky说,他一直在购买更多通胀保值债券(TIPS),因为损益平衡通胀率--衡量债券市场预期通胀的指标--已经回落到2月份的水平附近。

虽然他没有“改变基本假设”,即高通胀将被证明是短暂的,但鉴于企业在雇用低薪工人方面面临持续的困难,“在通胀方面围绕基本假设的风险仍偏向于上档”,Wilensky说。

美联储的声明可能会提供重要的线索。

“我将关注美联储周三的声明,如果他们对这些数字无动于衷,那就是为大量押注通胀交易开了绿灯,”Tudor Investment Corp的Paul Tudor Jones周一对CNBC表示。他说,在库存处于“纪录低位”而需求“旺盛”时,他将对“通胀只是暂时性的主张真正感到担忧”。

摩根士丹利执行长戈尔曼(James Gorman)周一对CNBC说,“我的直觉告诉我,经济正在加速复苏,通胀正在迅速上升,通胀可能不像我们预期的那样是暂时性的。”他提到了全球经济复苏以及创纪录的财政和货币支持水平。

“即使投资者不同意美联储经常说的通胀只是暂时性的观点,他们已经学会尊重世界上最强大央行拥有甚至没有“考虑”放松刺激措施信念时的巨大影响力,”安联首席经济顾问伊尔艾朗(Mohamed El-Erian)说。“由此产生的对持续超宽松金融条件的宽慰,在短期内将助长高股价和低收益率。”(完)

编译 蔡美珍/张涛/王灿;审校 刘秀红/孙茉莉/杜明霞

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