December 21, 2019 / 12:44 AM / 4 months ago

市场洞察:中国11月结售汇逆差四个月最大 12月或仍受逆周期操作影响

作者 张金栋

资料图片:2016年1月,人民币和美元纸币。REUTERS/Jason Lee

路透上海12月20日 - 中国11月银行代客货物贸易结售汇顺差规模明显下降,而服务贸易逆差规模出现上升,因中美贸易战前景在11月仍迷雾重重,对12月中美谈判能否取得进展,各方分歧较大;不过好在资本项下的直接投资净流入扩大,助稳结售汇均衡。

展望12月,中美经贸磋商取得重大进展,市场不确定性大幅下降,这有利于提升市场结售汇意愿。不过中美第一阶段协议尚未签署,加上协议并未明显取消关税,还需中国大量购买美国商品,叠加跨年因素,人民币短暂走升或成客盘购汇时机,结售汇转为顺差或仍较困难。

中国国家外汇管理局周五公布数据显示,11月银行结售汇逆差规模扩至四个月来最大,不过仍处于年内较低水平。外管局发言人表示,11月银行结售汇和涉外收支保持稳定,综合考虑远期、期权等其他供求因素,中国外汇市场供求保持平衡格局。

当月人民币兑美元CNY=CFXS小幅冲高后回吐大部分涨幅,最终小升0.13%,而当月美指累升0.95%,数据也表明人民币仍相对偏强;中美谈判前景中间虽有些反复,但总体向前推进,市场结售汇意愿均有所回升。

路透根据外管局公布数据计算,当月银行代客结汇意愿环比升4.6个百分点至63%,而银行代客售汇意愿亦小升1.2个百分点,结售汇意愿差收窄至3.5个百分点;不过由于结售汇规模较10月有所扩大,导致当月代客结售汇逆差规模略微扩大。

分项数据看,11月代客货物贸易净结汇收窄至95亿美元,为五个月来最小,而代客服务贸易逆差规模则从上月的119亿美元扩大至130亿美元,经常项结售汇出现逆差,好在代客资本和金融帐从上月的逆差20亿美元转为顺差15亿美元,助稳代客结售汇逆差规模。

而资本项中的直接投资净流入达64亿美元,为六个月来最高水平,数据也表明中美贸易战仍不改直接投资的流入。中国商务部稍早前公布,11月实际使用外资(FDI)约136.2亿美元,同比增长0.1%。1-11月FDI约1,243.9亿美元,同比增长2.6%。

另外还需要指出,由于中美谈判前景转好,11月银行代客远期结汇签约规模升至135亿美元,创下半年新高,且连续16个月为净结汇,表明此前监管层推出的远购风险准备金仍持续发挥作用;可以预计远购风险准备金将持续发挥作用,并保证远结签约顺差保持在一定规模。

由于远期结售汇签约只有企业能参与,远期结售汇签约顺差虽然有风险准备金干扰,但顺差规模扩大,仍可视为市场对人民币的前景预期不会太差。正常情况下,企业只有在明确认为未来人民币将升值时才会选择签约远结。

而11月末未到期期权DELTA净敞口规模升至376亿美元,创22个月新高,企业套保需求仍 不少,不过11月人民币波动不大,当月净敞口仅增6亿美元。

**中美磋商重大进展有利稳定预期**

12月中美谈判波诡云谲,最终中美宣布达成第一季阶段贸易协议,市场信心获得提振,人民币也短暂大幅上行;不过由于协议内容并不利于人民币大涨,这反而给市场入市购汇的良机。综合市场交投的跟踪,12月或仍以逆周期操作为主,结售汇或仍难以转为顺差。

中美两国12月13日宣布达成“第一阶段”协议。美国贸易代表办公室(USTR)表示,这项协议将使美国对华贸易在两年内增加2,000亿美元。同时,美将维持对价值2,500亿美元中国输美商品征收25%关税,将9月1日起征收的针对价值1,200亿美元中国商品关税削减一半至7.5%。

美国财长努钦周四表示,美国和中国将在1月初签署第一阶段贸易协议,该协议已经完全敲定,只是在进行技术“整理”。另外中国国务院关税税则委员会公布第一批对美加征关税商品第二次排除清单,这些都有利于稳定市场预期。

而基本面决定了人民币很难单边升贬。随着人民币弹性上升,市场参与者越发理性,并没有出现恐慌;在12月中旬人民币短暂大幅升值中,客盘反而寻机购汇,人民币很快再度跌破7元关口。当然谈判进展消除了尾部风险,有利于稳定市场信心。

从最近三年的数据看,每年的11月代客结售汇逆差均较上月有所扩大,而过去两年每年12月的结售汇数据则较11月有所好转,不排除今年12月的数据也会有所好转。如果明年初签署协议,中国大量购买美国大宗商品,经常帐顺差规模料收窄,经常项结售汇亦可能受影响,而这有赖于资本项的流入来平衡。(完)

审校 张喜良

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