July 10, 2020 / 6:58 AM / a month ago

市场洞察:人民币CFETS指数料被动续升 但3月高点仍难企及

作者 张金栋

资料图片:2016年1月,美元和人民币纸币。REUTERS/Jason Lee

路透上海7月10日 - 路透测算的人民币汇率CFETS指数自6月11日探底五个月新低后转升,一个月时间反弹超1.5%,已收复3月20日开始的单边跌势三分之一失地。由于短期做多人民币意愿较强,而美元受疫情等扰动料继续区间宽幅震荡,估计该指数仍有续升空间,但要突破3月高点仍有难度。

总体上看,CFETS指数波动跟人民币汇率弹性有关,一般情况下人民币弹性较其他主要货币低,很多时候CFETS指数和美元指数联动较明显,但如果人民币兑美元弹性上升,或者表现出独立走势,则CFETS指数受人民币的影响会更大些。

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美元指数3月20日逼近103高点后开始震荡回落,至6月10日累计跌幅约6.67%;而同期人民币受中美紧张局势影响,多数时间表现不佳,5月底还曾逼近7.18关口的九个月低点,随后美指加速调整,人民币对美元被动回升,整个统计期间中间价仅升0.49%,而即期汇率只略升0.05%。

在这期间澳元兑美元升幅超20%,俄罗斯卢布升16.7%,印尼卢比累升亦近15%,CFETS指数占比较大的欧元、韩元和英镑分别升6.3%、5.4%和9.5%,相对人民币兑这些货币都会显得偏弱,这直接带动CFETS指数大幅回落,最终统计期间CFETS指数跌了4.67%。

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但6月11日至今的汇率指数表现和之前明显不一样,其中美元整体处于横盘走势,一个月仅微升0.13%,而CFETS指数占比较大的欧元、韩元和英镑也是涨跌互现;但在这期间人民币兑美元中间价升近1%,即期汇率升幅更是超过1.1%,相对人民币兑这些货币都会显得偏强,CFETS指数也会跟随上升,最终这一个月来CFETS指数升了1.53%。

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由于中国疫情防控取得阶段性进展,经济基本面恢复也持续向好,如果中美摩擦常态化但没有恶化到影响经贸协议执行,利差优势和金融开放带来的资金偏流入趋势会延续,中期人民币料仍有一定升值空间,当然中美关系不确定性仍在,单边大幅升值并不利于中国基本面。

不过如果中美关系急速恶化,并影响到协议执行,资金也很可能短期从流入转向流出,人民币升势也可能被逆转,CFETS走势或迎来更复杂的变化。

假设人民币在当前基础上继续升值3%至6.8元水平,而美元仍保持在当前水平变化不大,由此人民币汇率指数也可能延续震荡上行格局,但越过3月上旬高点的可能性相对较低。

如果美元表现得相对弱一些,但整体跌幅不及人民币兑美元升幅的话,根据CFETS指数的运行机制,该指数也会呈现上行走势,不过升幅料相对偏小;若全球疫情出现拐点,经济复苏好于预期,美元可能遭遇更多抛售,人民币因为弹性不如美元,最终CFETS指数仍可能被推低,但当前看这种可能性在三季度内明显偏小。(完)

审校 张喜良

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