July 13, 2018 / 4:15 AM / 5 months ago

即时观点:中国上半年外贸走势总体稳健 贸易冲突致下半年难乐观(更新版)

路透北京7月13日 - 中国海关总署周五公布,以美元计价6月出口同比增长11.3%,进口同比增长14.1%,路透调查预估中值分别为10.0%和20.8%。

2018年3月14日,上海,自贸区洋山港内的集装箱码头。REUTERS/Aly Song

海关数据显示,6月贸易顺差为416.1亿美元,路透预估中值为顺差276.1亿美元。

整个上半年,以美元计价出口同比增长12.8%,进口增长19.9%,累计贸易顺差1,396.5亿美元。

中国上半年以人民币计价出口同比增长4.9%,进口同比增长11.5%,上半年累计贸易顺差9,013.2亿元人民币,收窄26.7%。

海关发言人黄颂平表示,今年上半年,中国对美国进出口1.93万亿元,同比增长5.2%,占外贸总值的13.7%,美国为中国第二大贸易伙伴。其中,对美出口增长5.7%,自美进口增长4%。

海关新闻稿称,上半年中国外贸进出口稳中有进,结构进一步优化,但国际环境不稳定不确定性上升,未来中国外贸进出口平稳运行将面临一些挑战。

主要数据:

* 6月美元计价出口同比增长11.3%(路透调查预估中值为增长10.0%)

* 6月美元计价进口同比增长14.1%(路透调查预估中值为增长20.8%)

* 6月贸易顺差416.1亿美元(路透调查预估中值为顺差276.1亿美元)

* 6月以人民币计价出口同比增长3.1%,进口同比增长6.0%

中国进出口及贸易顺差图表:reut.rs/2NOrkzl

以下为分析师评论:

--中国国家信息中心宏观经济研究室主任 牛犁:

应该说上半年的贸易数据还是比较亮丽的,这与世界经济的明显好转有关,同时也与去年人民币升值,而今年同期是人民币贬值,汇率因素对外贸的影响比较大,这从以人民币计价和以美元计价的增长幅不同可略见一斑。

而中美贸易战对上半年的外贸显然没有影响,估计下半年会有体现,同时地缘政治、美国货币政策的溢出效应以及中美贸易战等均会影响到下半年中国外贸和国内经济,预计下半年出口增幅会在8%左右,进口增幅12%左右,均较上半年有所下滑。

--中原银行首席经济学家 王军:

观察上半年的外贸数据可以看出,无论是出口增长的放缓,加快进口规避惩罚性关税导致的进口猛增,还是贸易顺差大幅收窄,中美贸易快速回落,事实上中美贸易战的影响已经显现。

展望未来,出口方面,今年全球经济协同性减弱的态势较为显著,欧洲经济明显转弱、新兴经济体遭受强美元的冲击、贸易争端开始向全球范围蔓延,人民币实际有效汇率自去年下半年以来不断上升,再考虑到中美贸易战对于美国乃至全球市场的直接负面影响,中国未来出口增速存下行压力。

进口方面,考虑到中国在部分高科技领域存有进口依赖、原油价格增速近几个月仍可能继续保持相对高增速、人民币实际有效汇率较强、海外配置需求与消费升级将继续支撑服务贸易进口等因素,预计进口强于出口的格局将继续延续。

在这样的背景下,经常账户逆差的情形可能还会在未来再度出现,今年净出口对经济的支撑将大概率减弱。

--招商证券宏观团队:

6月出口同比增速较上月小幅下滑,从海外经济数据看,美国和亚洲新兴市场较强,资源国等新兴市场偏弱,新兴市场动荡,边际负面因素增加,出口国别数据也基本与之相符。进口同比增速较上月显著下滑并低于市场预期,可能和进口节奏更相关,和基本面因素关系较小。从一般贸易进口和来料加工、进料加工进口增速的变化看,本月分别为18.5%、2.7%、0.6%,相对5月的降幅基本接近,体现出进口全面、均匀偏弱,这可能更多是进口节奏造成的而非基本面影响。6月贸易顺额为416.1亿美元,大幅超出预期和前值,主要受到进口增速偏低的影响,出口相对平稳。

1-6月进出口人民币值与美元值增速有较大差异,凸显出汇率因素的扰动。虽然美国经济仍然强劲,但海外经济基本面需求边际弱化迹象加剧,加之去年同期出口改善造成基数的抬升,出口增速应有下行压力但却始终未在数据中体现,原因是美元指数相对去年同期较弱会抬高美元计价的出口价格和出口规模,从出口数量指数来看,出口量4-5月平均对出口增速的贡献平均为3%,已经相对去年四季度的5-6%出现下滑。

随着美元走强、人民币走弱,以及去年同期基数变化,人民币汇率相对趋弱将开始拖累出口价格增速,预计进出口增速受到价格(汇率)因素拖累而出现下行。从他国情况看,美国加征关税对短期出口的影响较小,从中国对美出口结构看,4、5月也没有明显的抢出口现象,对下半年透支较小,仅针对中国的关税效力也小于全面关税,因此我们判断短期对出口的边际负面影响较小,但贸易战给更长期的出口形势带来了可见的负面预期。

--华泰证券宏观团队 李超等:

美国征税清单发布不利出口。6月出口增速略好于预期的原因可能是贸易战推动的出口前移,以及汇率快速贬值导致的计价因素。美国公布的500亿美元加征关税商品清单,经测算,将抑制中国全年的出口增长近0.6个百分点。我们认为,未来贸易矛盾激化将对中国出口形势产生不利影响。

6月主要进口商品为天然气,数量同比增长35.4%,金额同比增长53.1%。7月9日,国务院办公厅转发商务部等部门《关于扩大进口促进对外贸易平衡发展的意见》。我们认为,持续扩大进口有望使中国进口维持在不低的增速。

6月贸易差额相比5月的249.2亿美元,单月差额有所扩大。在中国出口承压、进口较强的条件下,贸易差额虽然为正,但未来可能仍然维持低位,对GDP的正向拉动作用边际减弱。从经常项目对汇率的影响看,贸易顺差会倒逼人民币升值,而贸易顺差的减少会引起人民币的贬值压力。

7月8日,美国贸易代表处发布301豁免程序,由进口商递交豁免申请,经审核后给予可排除商品一年期的关税豁免,正式联邦公告将于下周出台。经测算,中国340亿清单中满足条件产品可能比较少。而且豁免属于常规程序,历史数据表明能享受的企业并不多。我们不能将豁免政策视为特朗普放弃阻击中国政府的利好信号,未来中美贸易摩擦总体趋势是“雷声大雨点小”,但时间上可能是拉锯战。

--国开证券研究部副总经理 杜征征:

6月出口增速好于预期,主要受外需仍在景气高点、贸易摩擦升温或导致企业抢跑等因素影响。外需虽然从高景气点回落,但短期仍然有一定的支撑,后期还要持续观察欧洲与日本的复苏走势,以及部分新兴经济体因为资本外流过快可能导致汇率与经济波动的情况。此外,贸易摩擦的影响并未完全显现,无论是出于美国中期选举拉票的需要,还是出于中长期遏制中国的意图,都不可轻视。

中期而言,受欧日自景气高点持续回落、全球贸易摩擦不断、国内经济下行压力尚存以及大宗商品价格在二季度后由于基数效应消逝从而可能再度回落等因素影响,进出口难以维持较高增速,全年外贸顺差收窄将是大概率事件,外贸对GDP的拉动作用趋于减弱。

--恒丰银行研究院宏观团队蔡浩、李海静:

出口增速下滑,与6月官方制造业PMI中新出口订单指数落入景气线下的表现相印证,全球范围内的贸易摩擦升级正使海外需求整体遇冷。具体来看,欧元区受欧美贸易摩擦升级的影响,6月制造业PMI跌至18个月低位,出口表现较弱,而日本制造业PMI虽环比攀升,但出口订单近两年来首见萎缩。值得关注的是,6月出口增速虽不及前值,但明显好于预期,这或与出口商赶在7月上旬美国正式加征关税以前,提前加速出口有关。

进口增速明显回落,一方面6月内需略显疲弱影响进口需求。官方制造业PMI的分项指数显示,6月新订单指数和生产指数环比分别下降0.6个百分点和0.5个百分点;另一方面,人民币汇率于6月大幅贬值对进口影响明显,6月人民币兑美元在岸汇率累计贬值约3.5%,创下1994年汇改以来最大单月贬值幅度。此外,原油等国际大宗商品价格震荡下行也减缓了进口增速,6月布伦特原油均价较5月环比下行约1.8%。

从上半年总体表现来看,3月以来的中美、美欧之间的贸易摩擦升级,使得全球经贸环境的变数上升,影响上半年出口的整体走势;而进口增速较快,主要是受中国积极扩大进口和部分大宗商品价格上涨等因素影响。

展望7月,从出口看,7月需重点关注中美贸易战后续走势;从进口来看,扩大开放、扩内需、促消费等系列政策将继续为进口蓄力。近日,中央深改委第三次会议再次强调,要切实增强消费对经济发展的基础性作用,而后国办转发《关于扩大进口促进对外贸易平衡发展的意见》指出,在稳定出口的同时进一步扩大进口,促进对外贸易平衡发展。在外需承压的背景下,扩内需将成为进口增长的保障。

--“海清FICC频道”经济学家 邓海清:

中美贸易战阴霾下中国出口再次创2017年至今新低(2018年3月低位未春节错位因素),同时,进口数据同样走低,与中国经济疲软导致需求下行有关,充分验证了我们之前“出口数据虚高”的判断,总体上,2018年进出口下行趋势确立,经济下行压力巨大。

出口方面,中美贸易战背景下,贸易战阴霾对中国出口影响逐步显现;另一方面,尽管6月人民币兑美元汇率持续贬值,但CFETS人民币汇率保持在97左右的高位,对中国出口的负面影响明显。同时,考虑到7月以来,CFETS人民币汇率开始从高位回落,人民币兑美元更是跌幅明显,汇率因素对未来中国出口或出现边际利好,整体上,2018年下半年出口主要以“稳中回落”为主。

2018年4月、5月进口数据持续走高,与中国扩大进口的政策倾向有关,同时,由于市场存在贸易战预期,可能出现抢先进口的情况,进而导致了进口存在一定透支的情况。但由于中国经济下行压力较大,企业需求明显回落,从而导致了6月进口数据的明显下降。

6月贸易顺差的贡献主要是进口的回落,这与中国与全球经济走强下的进口、出口两旺的意义完全不同。考虑到2017年全年贸易对中国经济拉动作用明显,但2018年出口下行趋势确立,难以延续2017年的“亮眼”表现,对中国经济不利影响明显。再叠加,2018年基建投资下行、消费透支回落、房地产政策巨变严监管、海外环境动荡,2018年经济下行压力巨大。

关于央行货币政策,我们认为在“严监管+紧信用+紧财政”的政策组合下,央行货币政策需要采取“宽货币”进行合理对冲,且在2018年中国外汇占款走弱的情况下,“持续性降准”或是对冲外汇占款流动性的良好选择。

2018年上半年,严监管等导致信用紧缩,叠加中美贸易战确认开打,经济的下滑风险逐渐引起政策层关注,这引起了市场对于政策转向“宽信用+宽财政”预期,成为了当前债券市场的最大利空。从历史经验来看,从来没有“宽信用+宽财政+紧货币”稳增长的先例,“宽信用+宽财政”的货币政策搭配一定是“宽货币”。我们认为,“宽货币”是债券市场牛市的根源,债券的配置价值已经凸显,收益率下行趋势仍将继续。

--中国黄金集团首席经济学家 万喆:

中国上半年总体进出口态势良好,增长平稳的主要原因是全球经济的复苏和中国内生动力和韧性仍强。值得注意的是,有一定增速下滑趋势,与美国发动全球“贸易战”造成的紧张情势和保护主义抬头有关。目前,欧美复苏已出现分化迹象,加之贸易争端与地区冲突不断,可能令全球经济复苏态势减缓。此外,冲突也促使油价上涨,由此带来的进口增幅亦需区分对待。

从上半年形势看,各项争端都只是开始,许多政策、制裁与谈判的落地和影响将会在下半年才开始显现。因此,总量上需关注当前政经格局变化对国家经济影响,微观上需关注机电等出口类大项受贸易战影响,并加快转型升级的步伐。

--海通证券宏观团队 姜超等:

出口维持平稳。6月以美元计价出口同比11.3%。6月美、日PMI小幅回升,欧洲PMI继续回落,外需整体平稳,但6月中旬起中美贸易摩擦升温,外贸的不确定性增加。从国别和地区来看,6月中国对美国(12.6%)和欧盟(10.4%)出口增速较上月提升,对日本(6.9%)出口增速回落。新兴经济中,对东盟(19.3%)和印度(15.5%)出口维持在较高增速,但对香港(8.1%)、韩国(6.5%)出口增速明显下滑。

进口增速回落。从数量看,6月中国进口大豆(13.1%)增速回升,但进口铁矿石(-12.1%)、原油(-4.9%)、铜(14.9%)以及集成电路(2.9%)增速均明显走低,印证6月国内生产转弱,同时也有低基数因素;从金额看,进口原油(42.2%)和铜(35.6%)同比仍高,铁矿石(-5.1%)进口继续负增。

6月出口平稳、进口大降,贸易顺差较上月回升至416.1亿美元,与上年同期基本持平,上半年整体贸易顺差同比减少了300亿美元。美国7月开始对340亿美元产品加税,主要分布在机械设备、电机电气及零件等行业。同时中国7月开始较大幅下调日用消费品等关税税率,在贸易战不确定性和扩大开放背景下,中国贸易顺差将趋势缩窄。

--中海晟融经济学家 张一:

总体而言,上半年进出口属于平稳增长,符合预期。出口有所回落很大概率是由于去年基数较高所导致,如果看去年的数据,去年6月份按照人民币计价增长17.3%,按美元计价增长10.33%,基本上属于近年以来的一个最高点,在高基数背景下,出口增速出现回落也就不足为奇。不能得出出口面临挑战的结论。

国内需求是影响进口的重要变量,进口的快速增长反映出国内实体经济确实要比虚拟经济要好,但是如果国内流动性进一步紧缩,不排除下半年进口出现一定程度的增速下降。

由于上半年本身不是产生顺差的主要时期,因此顺差多一点少一点都不能说明太多的问题。但是需要强调的是,如果上半年不出现收缩性顺差的话,按照统计规律,下半年顺产一般都不会太差。

上半年对美国出口和进口都出现较快增长,这一定程度上是两国贸易商为了抢在关税生效前出现了提前出货的现象,即所谓应激式贸易增长。尽管关税对出口影响相对有限,但应激式出口增长之后,不排除下半年两国贸易增速出现下降,但不能完全归结于关税。

--交通银行首席宏观分析师 唐建伟:

数据不像预期那么糟糕,上半年总体稳健,关键看下半年,在贸易冲突背景下,下半年很难乐观。中美贸易冲突没有缓和的迹象,对话谈判都停止了,若500亿、2,000亿关税加征落地对相关企业行业有很大影响。

今年上半年还有应激因素,贸易数据不差,但下半年订单会受贸易战影响,美国贸易保护主义很厉害,对欧洲等同盟地区也举起大旗,全球贸易明年肯定会非常不乐观,全球经济复苏也会受影响。若中美后续还能继续谈,谈一谈打一打,把影响控制在一定范围内,不会出现最糟糕的情况,出口会减一点,顺差收一点,可以通过内需拉一拉刺激一下,吸收下外部冲击。

中美贸易战给我们提示,中国出口在全球出口的份额已经触及天花板,份额增长没有可能性,未来经济增长要聚焦于内需。外部压力下加快内部改革转型,以前犹豫不推的改革,现在要赶紧推,否则可能错失改革窗口。

对相关企业行业而言,短期没有找到替代品的行业采购量会下降,要找到非美市场,多元化业务并转型升级,提升产品竞争力,让美国缩量的负面影响缩到最小程度,而对美国马上能找到替代品的行业,冲击没办法化解,只能找新的市场,必须转型。

宏观政策基调没变,较上半年财政货币边际更偏松,但不能走刺激的老路,一是刺激政策边际效用递减,政策效果不如以前,此外还有负面影响,如高杠杆、银行不良上升、房地产泡沫等问题。刺激内需也要走知识创新、改造升级之路,通过减税来刺激。要跟美国全球竞争,就是要在效率和税率上竞争,对内对外开放,门槛降下来,通过税收政策鼓励技术创新,中国虽人口多市场大,但若收入上不去不愿意消费,这个巨大的市场也是假的。

预计下半年财政会加快支出进度,另外专项债也有结构性调节的作用;短期货币政策再放松点,包括降准也有必要,因为要保持流动性合理充裕,内部企业压力不要太大,但真正长期能起作用的还是要靠减税,去鼓励企业投资和创新。

--光大证券首席经济学家 徐高:

整体看,上半年的出口进口都不错,全球经济复苏,美国的复苏动能比较强,中国国内二季度以后内需状况有一波小回升,一是天气回暖之后环保限产政策有所放松,工业生产表现不错,另外是房地产的表现比较稳健。展望下半年的外贸,进口面临的压力比较大,出口的增速也会比上半年低一些。

**相关背景**

--美国政府高级官员表示,美国已经决定对另外2,000亿美元中国商品加征进口关税。此前美中围绕贸易争端的谈判未能达成协议;特朗普政府发布了一份涉及广泛的拟加税中国商品清单,其中包括数百种食品以及香烟、煤炭、化学制品、轮胎、猫狗粮和包括电视机元件在内等消费者电子产品。

--美国总统特朗普6月15日宣布对500亿美元从中国进口商品加征高额关税,美国海关和边境保护局将自7月6日起开始对第一批清单上818个类别、价值340亿美元的商品加征关税。中国商务部次日凌晨在网站上公布,对原产于美国的大豆等农产品、汽车、水产品等进口商品对等采取加征关税措施,税率为25%,涉及2017年中国自美国进口金额约340亿美元,上述措施将从2018年7月6日起生效。

--中国国务院关税税则委员会最新发布通知,要求海关总署自2018年7月1日起,对原产于孟加拉国、印度、老挝、韩国、斯里兰卡的进口货物适用《〈亚洲-太平洋贸易协定〉第二修正案》协定税率。

--中国发改委和商务部联合印发2018版外商投资准入负面清单,共在22个领域推出开放措施,涉及金融、制造、能源资源、农业等多领域。如此,制造业基本放开,服务业开放亦大幅扩大,尤其列出了汽车、金融领域对外开放路线图时间表,逐步加大开放力度,给予相关行业一定过渡期,增强开放的可预期性。

--中国央行7月5日年内第三次定向降准,预计可释放资金约7,000亿元人民币;并明确表态降准旨在支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资。虽然央行在声明中再次强调了要实施好稳健中性的货币政策,但结构性宽松已在路上。(完)

发稿 路透中文新闻部;撰写 许菁 ;审校 曾祥进

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