May 12, 2020 / 3:15 AM / 3 months ago

即时观点:中国4月CPI涨幅七个月最低 需求疲软且疫情对物价冲击消退(更新版)

(新增更多分析师评论及图表)

资料图片:2011年12月,北京,顾客在家乐福超市店内购物。REUTERS/Soo Hoo Zheyang

路透北京5月12日 - 中国国家统计局周二公布,4月居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.3%,涨幅较上月的4.3%大幅下滑,不及路透调查预估中值3.7%,为2019年9月以来最低。4月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降3.1%,降幅大于上月的1.5%和路透调查预估中值2.6%,且为2016年4月以来最低,当时为-3.4%。

数据并显示,4月CPI环比下降0.9%,路透调查预估中值为下降0.5%;PPI环比下降1.3%。4月CPI中的食品价格同比上涨14.8%(上月为18.3%),非食品价格同比上涨0.4%(上月为0.7%)。

分析师们指出,疫情对物价的冲击消退叠加季节和基数因素,令4月的通胀水平显著回落,预计下半年将延续放缓的态势。考虑从到需求依然较弱,政策层面应确保流动性适度宽松,助力社会总需求尽快恢复。

4月详细数据:

--CPI同比上涨3.3%(路透调查中值为上涨3.7%)

--PPI同比下降3.1%(路透调查中值为下降2.6%)

--CPI环比下降0.9%(路透调查中值为下降0.5%),PPI环比下降1.3%

--CPI中食品价格同比上涨14.8%,非食品价格同比上涨0.4%

中国月度CPI和PPI同比增速图表:tmsnrt.rs/2yN2xsR

以下为分析师评论摘要:

--国信证券 宏观固收团队:

综合翘尾与新涨价等因素,预计5月整体食品价格环比或持平季节性水平;非食品方面,高频数据显示4月非食品价格走势亦较为平稳,因此4月非食品价格环比明显低于季节性或也主要是3月的翘尾因素所致。随着海外疫情边际影响减弱,国内需求继续抬升,原油价格也止跌回升,预计5月国内非食品价格环比亦接近季节性水平。

4月疫情对海外经济运转造成较大的负面影响,但国内需求明显反弹,整体4月工业品价格出现了一定企稳势头,4月PPI环比大幅负增长主要由3月翘尾因素所贡献。5月海外经济受到疫情的负面影响或逐渐减弱,同时国内需求亦在继续上升,5月工业品价格表现或好于4月,预计5月PPI环比回升至零附近,PPI同比保持在-3.1%左右。

--光大保德信基金分析师 邹强:

通胀出现略超预期的下行,自上而下来看,一方面是供给进一步恢复,另一方面是原油价格下行的拖累。展望未来,基数决定了CPI偏回落的方向,不排除之后猪肉价格可能有所震荡,但去年8月后肉价开始快速上涨,夏季肉类消费偏弱,秋季涨幅不太可能超出去年同期,所以整体同比不断下行的方向不会改变,且在秋季大概率加快,可能到冬季CPI会回落到0左右。

PPI目前来看会全年转入通缩的象限,甚至可能会出现全年PPI不断下行的情况。

宽信用向通胀的传导有巨大的不确定性,不宜看到目前货币超发就直接作出明年通胀高企的结论。

目前通胀对政策没什么约束,PPI的环比变化在短期反而更加值得关注。不能说通胀下行货币就会松,核心还是需求端的情况,经济实际增速和潜在增速的对比,以及债务和地产对货币政策的影响。

--光大银行金融市场部分析师 周茂华:

4月CPI同比回落幅度超预期,主要受四方面因素影响:猪肉价格持续回落、果蔬价格回落、4月国内生产供给恢复略快于居民需求和输入低物价。受疫情影响,能源、商品价格下滑,拖累中国整体物价表现。不存在通缩基础,国内物价将回归温和区间。

PPI同比降幅超预期,连续两个月走弱,主要是:能源商品价格走弱,受疫情超预蔓延影响,4月原油、大宗商品价格下滑拖累中国生产物价表现;全球需求下滑;高基数效应。预计5月PPI同比触底企稳,随后温和改善态势,但全年整体维持负增长。

结构性物价对国内政策影响有限,目前主要矛盾仍是担忧全球经济衰退拖累国内需求;受疫情影响,全球经济衰退将对中国未来几个月外需构成一定拖累;而近期欧美解禁复工可能加剧全球疫情防控与经济前景的不确定性,这对企业投资决策,消费者信心都将产生负面影响;为对冲疫情影响,国内逆周期调节政策仍需要进一步发力。

--招商证券宏观经济分析师 高明:

全年CPI一直下行。随着国内产品供应得到保障,猪肉产能恢复导致价格回落,蔬菜价格季节性下降,主要矛盾将转移至疫情、失业、收入预期导致的居民消费需求下降,CPI回落基本是符合预期的。

PPI收缩幅度比较大,可能原因是4月下旬原油价格再次回调,导致PPI降幅超出了预期。不过伴随着政策支持力度加码,二季度应该会看到经济的底部、价格的底部、政策的顶部,对应到PPI上,5月见底的预期要提前,4月或5月可能就是PPI的底部,最低可能在-3.5%。但之后的反弹力度要看全球防疫和复工的情况,也就是内、外需同时能恢复起来。

--交通银行金融研究中心高级研究员 刘学智:

CPI中食品和非食品价格都是往下走的,猪肉价格下降也比较明显,这都符合前期的判断。非食品价格回落主要是因为前期上游价格如原油等大宗商品价格下降,逐渐传递到了消费的终端。

PPI降幅进一步扩大反映出工业领域还是面临需求减弱的压力,尤其是外需方面的压力还是比较大,另外也有原油等大宗商品价格下降的因素。PPI收缩近期可能还会进一步加剧,因为现在看需求还没有完全恢复,不过积极的因素是国内稳增长力度在加大,可能会促进PPI在三季度之后逐渐企稳。

当前终端的需求还是偏弱一些,CPI总体是趋于下行。未来食品价格随着猪肉价格涨幅逐渐收窄而进一步回落,CPI下半年回落到3%以内的可能性很大了。

--中海晟融首席经济学家 张一:

总体看,需求较供给收缩的速度更快是价格数据低于预期的主要因素。食品价格涨幅放缓是CPI涨幅低于预期的主要原因。两个因素推动了食品价格涨幅的放缓,一是生猪的存栏正在逐步回升,第二也是最主要的,外出就餐的减少降低了对猪肉等肉类的消费。

PPI方面,采掘工业和原材料工业价格的大幅下跌导致了PPI降幅超出预期。这说明,需求的放缓首先对上游产业带来冲击。价格整体下跌减轻了市场对于货币宽松可能导致通胀压力的担忧,这也验证了我们之前的一个看法:当前更应该担心的是通缩而不是通胀压力,当前食品价格结构因素,不应成为货币以灵活方式实现适度宽松的桎梏。

对于下一步货币政策的操作,我们认为进一步大幅降准可能成为特别国债的资金来源,而政策利率是否调整将成为衡量货币是否真正宽松的重要标志。

--英大证券宏观研究员 胡研宏:

4月CPI的涨幅是符合预期的,一方面是由于基数的抬升,另一方面近期是肉食品消费淡季,肉食品价格调整后,后面应该继续高位,同比不太会涨。考虑到生猪存栏的继续增长, 肉价格走低会蔓延整个夏季,但不意味着持续下跌,只能算是高价里的走软区间。预计下半年CPI同比涨幅是稳稳的走低。

PPI方面,主要看原油主导,整年来看PPI同比很难有起色,但现在价格不太容易继续跌。综合来看,核心都是基数影响大。

--上海证券首席宏观分析师 胡月晓:

货币超预期再度突进的同时,通胀超预期回落。4月消费价格的回落是猪肉价格的趋势性回落和一般消费价格季节性回落叠加的结果。预计物价回落态势未来仍将延续。工业品则在大宗商品价格低迷局势下,也将延续低位。

物价快速回落态势也说明,经济运行偏软下,需求较为疲弱。经济低迷时期通胀不会持续,货币宽松只会影响物价结构。在楼市受到管控下,资本市场走稳是大概率事件。

--中原银行首席经济学家 王军:

工业品价格去年年底昙花一现轻微转正,现在又受到疫情的影响,企业肯定不愿意补库存,供应链恢复也不尽如人意,需求肯定是疲弱的状态。未来几个月甚至全年都可能面临轻度的工业品的通缩。

尽管供给也受到冲击,但显然疫情对需求打击的更严重、更持久、更不可恢复,上游和中下游需求萎缩得很严重,加上原油价格的暴跌以及市场对未来悲观的预期,工业品进入持续通缩阶段,消费品也将重回低位徘徊的走势,对于整体经济而言,需求不足或者说轻度通缩始终是未来最大的矛盾。

--民生银行研究院区域经济研究中心副主任 应习文:

随着国内新冠疫情逐步得到控制,各地复工复产加快推进,社会生产逐步恢复正常化,各项供应的快速恢复推动通胀水平显著回落。食品方面,肉类价格全面回落,猪肉价格继3月回落后,4月继续回归正常水平。总体看,疫情对以食品为主的生活必需品的价格推升影响已全面消散,前期居民对必需品的囤积有待消化,推动食品价格回落幅度较大。

PPI方面,4月国际大宗商品价格在新冠疫情爆发的冲击下持续下跌,特别是能源价格显著回落,原油期货价格一度历史性地跌入负区间。国内工业品价格也受到疫情的影响,生产资料、生活资料价格双双环比下跌,整体看工业企业面临的主要矛盾,正在由供给端的复工问题,转向需求端的订单不足,在经历疫情短期内冲击后,长期盈利空间恐持续收窄。

4月份疫情对物价的短期向上冲击完全消退,对经济负面冲击造成的长期抑制作用仍在显现。去除食品与能源后的核心CPI环比持平,同比上涨1.1%,较上月回落0.1个百分点,显示社会总需求依然偏弱,促内需、稳增长政策仍有较大必要性。

从货币政策看,当前通胀预期收缩较快,下半年CPI可能持续快速回落,疫情导致的供给面受损尽管在恢复,但经济的整体需求依然较弱,应确保流动性适度宽松,助力社会总需求尽快恢复。

相关背景:

--中国央行周日发布2020年一季度货币政策执行报告表示,下一阶段稳健的货币政策要更加灵活适度,根据疫情防控和经济形势的阶段性变化,把握好政策力度、重点和节奏。加强货币政策逆周期调节,把支持实体经济恢复发展放到更加突出位置;保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

--中国国家发展改革委官员表示,中国宏观对冲政策仍有很大空间并将持续发力,抓紧推出一批更有力度、更有针对性的政策举措,疫情带来的冲击和影响是阶段性的;并称CPI涨幅有望继续回落,全年将呈现“前高后低”态势。

-- 如果说2020年中国经济的上半场主打抗疫战并获得阶段性胜利,那么5月下旬召开的中国两会就料将围绕“六稳与六保”的底限思维布局中国经济的下半场。在财政货币政策双松已无悬念的大前提下,无论是赤字率的提升抑或专项债规模的扩大都更像是对既成事实的“背书”。

--中国总理李克强主持召开国务院常务会议称,围绕复工复产和助企纾困的相关支持举措的成效正在显现,复工复产正逐步达到正常水平,企业困难得到一定缓解,经济社会运行逐步趋于正常。(完)

采写 路透中文新闻部;整理 许菁;审校 林高丽

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