May 9, 2019 / 3:05 AM / 11 days ago

即时观点:中国4月CPI同比涨幅创半年新高 新一轮猪周期已经启动(更新版)

路透北京5月9日 - 中国国家统计局周四公布,4月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.5%,为2018年10月以来最高水平(当时为2.5%),与路透调查预估中值一致,环比亦符合预期,上升0.1%。 4月CPI中食品价格同比上涨6.1%,非食品价格上涨1.7%;环比则分别下降0.1%和上升0.1%。

资料图片:2018年12月,北京,一家市场内待售的猪肉。REUTERS/Jason Lee

统计局称,4月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨0.9%,为今年以来高位,路透调查预估中值为0.6%,4月PPI环比上涨0.3%。

分析师们指出,猪周期带动食品价格的上行,但整体仍将平稳温和;而PPI同比涨幅则因低基数高于预期,预计未来总体仍将在低位保持波动。整体而言,当前的价格指数并不对货币政策操作带来制约。

4月详细数据:

--CPI同比上涨2.5%(路透调查中值为上涨2.5%)

--PPI同比上涨0.9%(路透调查中值为上涨0.6%)

--CPI环比上涨0.1%(路透调查中值为上涨0.1%),PPI环比上涨0.3%

--CPI中食品价格同比上涨6.1%,非食品价格同比上涨1.7%

以下为分析师评论摘要:

--西南证券宏观分析师 杨业伟、张伟:

数据显示通胀有所上升,基本符合市场预期。猪肉价格上行但蔬菜价格回落,食品价格上涨依然温和,二者共同导致CPI温和回升。年内通胀破3的可能性下降,如果通胀要破3,则意味着5-6月CPI环比要达到0.1%左右的增长,而这要明显高于5-6月-0.17%、-0.1%的季节性增长。

工业品价格超预期回升,但难以持续。分行业来看主要受能源和黑色系拉动,能源价格上涨主要受油价上涨拉动。黑色系价格回升一方面是受国内需求平稳拉动,另外巴西矿难带来的外部产能收缩,并大幅推高了铁矿石价格,而这从成本端也拉动了黑色系的价格,这些导致了PPI同比超预期的回升。伴随基数的提高,预计PPI回升可能难以持续,因此企业盈利改善也将难以持续。

通胀压力有限,对货币政策的扰动不大,货币政策将更多着眼于整体经济情况。在外部不稳定性上升,外需偏弱的情况下,逆周期政策可能再度发力以稳定内需。短期来看,将对债市形成利好。

--长江证券宏观分析师 赵伟:

生猪供给大幅收缩下,未来几个月CPI通胀快速上升的风险显著抬升,年中CPI可能达到3%左右,不排除单月超过3%的可能。非洲猪瘟加速蔓延下,生猪去产能程度超过前几轮周期,猪价上涨节奏快于以往、幅度也可能扩大,进而推动CPI通胀的快速抬升。中性情景下,CPI在年中或年底可能达到3%左右;悲观情景下,猪价上涨幅度更大、节奏更快,叠加其他产品的涨价,或推动CPI快速突破3%。

PPI同比回升、环比涨幅扩大,与黑色冶炼、农副食品上涨等有关。伴随棚改等对投资的拖累逐步显现、外需回落,下一阶段PPI或重回下行通道。受棚改资金、财政支出“前移”等影响,基建、地产开工明显前移,对投资形成一定支撑;叠加供给端和基数因素,PPI阶段性出现回升。

全年来看,棚改对地产投资存在明显拖累,或加大下半年地产不确定性;叠加全球景气逐步回落,外需对PPI的拖累也将逐步显现。CPI通胀或是下一阶段重要风险点,未来几个月CPI或快速上行、高点或在3%左右。同时,企业提前备货带来的需求透支、财政“前移”节奏变化等因素,可能导致下半年宏观经济形势的不确定性明显增强。

--中海晟融经济学家 张一:

从短期来看,尽管猪周期带动食品价格上行,但这是一个未来持续数年的过程,随着翘尾因素的逐渐消失,叠加就业市场的压力压制工资上涨,除非有一些极端因素,CPI大概率维持在2.5%-2.8%左右的区间。极端情况是中美贸易摩擦之下,农产品价格出现飙升。

随着工业企业去库存逐步进入尾声,二季度以后PPI有可能继续保持小幅上涨态势,但不会出现2007年动辄5%、6%的上涨,毕竟基数已经足够高了。

考虑到目前货币市场利率仍然较高,当前的价格指数并不对货币政策操作带来制约。未来货币政策将根据外部环境影响和内部经济增长需要进行相机抉择。

--交通银行金融研究中心高级研究员 刘学智:

CPI的4月涨幅还算温和的,2.5%的同比涨幅主要原因是翘尾因素和食品价格上涨,猪肉价格是拉动的一个重要原因,猪周期可能会逐渐显现,未来还会有一定的上涨。非食品则是运行平稳的,整体来看,未来物价还是比较平稳的。

PPI方面,生产资料环比涨幅高于生活资料,反正出当前工业生产运行在3月之后有企稳现象,而且此前发布的经济数据也都有一定的上涨;消费端的需求可能会略微有所改善,但这个走势还有待于进一步观察。

--联讯证券 李奇霖、张德礼:

4月CPI同比涨幅与市场预期一致。食品与非食品项走势分化。一季度生猪存栏大跌,但在养殖户补栏意愿不强的情况下,仔猪价格依然大涨,供给端对猪价的推动将越来越明显,新一轮猪周期已经启动。

PPI由于低基数,同比从0.4%上升到0.9%,高于预期。和以往一样,生产资料环比涨幅高于生活资料,采掘工业环比涨幅有所收窄,生活资料中,耐用消费品环比-0.2%,连续4个月为负,可能与消费低迷有关。

今年通胀的风险主要来自于猪肉项,由于超低的存栏,年内猪肉价格大概率超过历史高点,四季度单月CPI同比有超过3%的风险。不过由于只是单月突破3%,并非整个季度都在3%以上,加之主要是猪肉供给这一单一因素引起的,总需求并不支持CPI同比持续高位,通胀风险整体可控。

--中原银行首席经济学家 王军:

CPI同比环比增速均有较为显著的上升,反映了食品价格特别是猪肉价格上升所带来的压力,但是并没有出现非常夸张的上行。从食品价格上涨的结构性特征来看,非食品价格涨幅温和,食品价格上涨较快,特别是猪肉价格是单一品种对物价上升贡献最大的。因此,后续物价走势仍然高度依赖这几大类食品的价格走势。

从PPI走势看,受国际原油价格上行和国内需求复苏的双重影响,PPI的同比和环比也出现了明显反弹。但受未来国内需求可能有所放缓影响,外部因素对PPI的影响目前仍处可控区间。考虑到后续国际冲击和国内需求的变化,PPI总体仍将在低位保持波动,下行概率大于上升概率。

综合考虑上游和下游物价变动情况,目前货币政策不具备大幅转向或明显收紧的条件。如果没有失控的通胀,如大于4%,没有严重的资产价格泡沫(房价、股价),就不可能有真正的货币政策转向,这可以看作是未来货币政策出现真正拐点的两大触发条件。

--上海证券宏观分析师 胡月晓:

消费品上涨主要是食用品价格上涨导致,当前的高位运行态势,主要是食用品尤其是猪肉价格非季节性回升带来的结果。基数效应带来价格的临时高位运行态势,但通胀的回升,并不是趋势性力量作用的结果。

从猪肉价格的实际走势看,疫情已越过价格短暂平稳阶段,开始呈现上涨态势,但由于天气转暖后猪肉消费本身进入了淡季,猪肉价格回升也比较平稳。当前价格高位运行态势不会持续。既然经济低迷,那么通胀压力就难持续,当前的价格反弹只是基数效应下的产物,并不具持续性。

就2019年全年而言,经济整体处刚走出“底部徘徊”时期,通缩压力要大于通胀。对2019年的全年价格形势的看法如下:上半年受猪肉价格反季节回升,叠加季节性规律作用,CPI将短期(约三个月)高位运行,年中前后将回落至零基线上下触底,低位徘徊;受基数变动影响,工业品价格在大宗商品价格企稳走平后,也将呈现稳中偏弱格局。

相关背景:

--中国中共中央政治局会议指出,一季度经济运行总体平稳、好于预期,开局良好,但也要清醒看到国内经济存在下行压力。会议针对推动制造业高质量发展、支持民营和中小企业、房地产市场、资本市场发展和对外开放等多方面做出部署。会议将下一阶段的工作重点更多转向结构性改革,去掉了“六稳”的表述,强调“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求”,分析人士认为,短期的逆周期调节政策边际上难以再加强。

--中国国家主席习近平主持召开中央财经委员会第四次会议指出,中国要强化宏观政策逆周期调节,财政政策要加力提效,减税降费要尽快落实到位,货币政策要松紧适度,根据经济增长和价格形势变化及时预调微调,加大对实体经济的金融支持。

--中国央行决定从5月15日开始,对聚焦当地、服务县域的中小银行,实行较低的优惠存款准备金率,约有1,000家县域农商行可以享受该项优惠政策,释放长期资金约2,800亿元,全部用于发放民营和小微企业贷款。

--中国央行副行长刘国强表示,现阶段的货币政策取向是稳健,操作方法是相机抉择、预调微调,操作目标是松紧适度。所以央行没有收紧货币政策的意图,也没有放松货币政策的意图;既不希望看到市场流动性短缺,也不希望看到市场流动性泛滥。(完)

发稿 路透中文新闻部;撰写 许菁;审校 张喜良 

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