May 9, 2019 / 3:30 AM / 3 months ago

焦点:中国提早发布4月信贷及社融双双回落 贸易战风云变幻牵政策走向

发稿 路透中文新闻部;撰写 吴芳

资料图片:2016年3月,北京,一家商业银行的柜员使用点钞机清点人民币。REUTERS/Kim Kyung-Hoon

路透上海5月9日 - 中国央行周四意外提早发布4月金融数据,新增人民币贷款和社融增量均逊预期,分项数据亦多数有所回落,一改上月全面超预期的强劲表现,显示实体融资需求能否持续恢复仍待进一步考证。

分析人士表示,一季度信贷投放进度过于前置及监管因素等导致信贷增速回落,虽然宽信贷政策对经济走势支撑尚在,但外部中美贸易战冲击波接连不断,宏观经济能否继续企稳改善面临新挑战。

他们并认为,最新通胀数据虽走高但涨势温和并不足以干扰货币政策走向,中美贸易战谈判前景变幻莫测则成为牵动市场神经和政策变化的新因素,料央行政策将会视内外局势相机抉择,政策会适时微调,且更强调定向灌溉,大幅宽松不排除但短期概率并不大。

“数据偏弱,不过也有一些预期了,货币政策方面暂时看看经济走势,再决定下一步。我觉得也不会出什么政策,也(宣布定向)降准了,没必要大放。如果贸易谈判破裂,贸易政策上针锋相对,货币政策再保持一段定力,观察一下后续经济数据表现再看。”德国商业银行中国首席经济学家周浩称。

中航信托宏观策略分析师刘长江认为,4月金融数据提前公布,央行在有意给市场个定心丸,而且数据有点下滑,主要是因为此前一季度经济数据太好,提高了市场对4月份数据的预期;而从信贷和货币供应量看,还是好于去年的。经济本来是平稳的,但现在中美贸易战又出来了,5月份数据就难说了。

中国央行例行金融数据虽并无固定公布时间,但一般于每个月的月中10日-15日发布上一个月M2、新增人民币贷款及社融等数据,此次4月数据则在9日上午时段提早发布。

中国4月新增人民币贷款1.02万亿元,低于此前路透1.2万亿元的调查中值;当月末广义货币供应量(M2)同比增长8.5%,路透调查中值亦为8.5%。

央行数据并显示,4月社会融资规模增量为1.36万亿元人民币,明显低于此前路透1.7万亿元的调查中值,比上年同期少4,080亿元;4月末社会融资规模存量为209.68万亿元,同比增长10.4%。

招商银行研究院资本市场研究所所长刘东亮亦指出,4月社融和信贷数据均弱于预期和前值,除了居民户中长期贷款和地方专项债以外,其他单项数据均有不同程度回落。4月数据低于预期和前值,一方面有可能与一季度银行投放进度过于前置有关,另一方面也不排除与传闻中的窗口指导银行放慢投放节奏有关。

“但从单月数据看,似乎表明社融增长有乏力的迹象,不过,我们认为只凭一个月的数据很难得出趋势性的结论,因如果观察前四个月的累积社融和信贷,可以发现仍显著好于去年同期水平。”他指出。

因此刘东亮认为,考虑到前四个月融资数据明显好于去年,因此宽信贷对实体经济的支撑效应仍会持续,暂不认为经济企稳预期会因单月社融数据回落而有明显变化,但也需提防外部负面因素冲击,导致投资、消费意愿降低,进而影响到后续实体经济的融资需求。

美国总统特朗普周三表示,他很乐意保留对中国输美商品的关税。美国贸易代表办公室(USTR)宣布,从本周五(5月10日)0401 GMT开始,美国将把价值2,000亿美元中国输美商品的关税从10%提高到25%。这个时间点恰好在中国副总理刘鹤两天访美日程的中间。

受猪周期启动影响,中国4月CPI同比涨幅如期回升至半年高位,但涨势仍温和,PPI则超预期升至四个月高点,受部分商品价格上行拉动,也反映了国内工业生产有所恢复,后市来看,多数分析人士认为,在总需求尚不太强的背景下,尽管猪价未来仍有上升压力,但CPI通胀整体形势可控,而PPI则上涨乏力。

银行间债市周四早盘现券窄幅波动,国债期货震荡小幅走高。交易员表示,早盘经济数据密集出炉,通胀符合预期,市场对此反应不大;不过在4月央行意外公布不及预期的信贷数据后,现券收益率一度小幅下行,但很快变随着期货冲高回落而回归至数据发布前水准。

**政策维稳为先,新变化还看贸易战动向**

虽然4月经济金融数据再度趋弱,但单凭单月数据并不能完全改变经济企稳预期,中美贸易谈判反复不断背景下,宏观经济走势及未来政策动向均面临新的挑战;不过央行料将相机抉择,预计更倾向定向政策维稳为先,短期内大幅宽松的概率亦不大。

“中美贸易谈判反复,以及全球经济下行,主要经济体货币政策趋于宽松。随着经济数据再度偏弱,央行的政策会进行相机抉择,政策会适时微调,同时更强调定向灌溉,” 财通基金固收分析师郑良海表示。

他指出,本月初央行针对中小银行进行定向降准,政策着力点仍在小微、民营和三农。4月社融大幅走低,新增信贷减少不代表货币政策转向。

中国央行5月6日早上罕见在市场交易时间段宣布定向降准,决定从5月15日开始,对聚焦当地、服务县域的中小银行,实行较低的优惠存款准备金率,约有1,000家县域农商行可以享受该项优惠政策,释放长期资金约2,800亿元人民币,全部用于发放民营和小微企业贷款。

中信证券固收研究团队亦指出,从后续货币政策的角度说,央行一来可能执行超预期的货币政策操作,二来结构性的宽松仍可能是近期货币政策的主旋律,故而央行进一步动作可能支持社融增速。整体来看4月信贷在银行一季度冲贷款行为后出现回落,受信贷回落及表外融资继续萎缩影响社融增量下降,增速下行,反应出实体融资意愿的恢复仍待考证。预计今年全年社融增速将在10%-11%区间内,10.5%将成为判断政策松紧的中位数。

受高基数和春节效应褪去等因素影响,中国4月出口由升转降逊于预期,前四月出口同比几无增长,但随着逆周期政策逐步显效,内需开始回暖,带动进口增速升至半年高位。分析人士认为,中美贸易谈判近来出现波折,加剧了外贸前景的不确定性,后续出口或难反弹。

中航信托宏观策略分析师刘长江亦谈到,“政策预期上,说不定又要松一松了,但是应该不会这么快,还要看看贸易战进展。等会谈结果吧,结果好,万事大吉,不会出政策。结果不好,政策可能也是慢慢出。政策的基调是‘稳’,不是‘救’,政策肯定也是小火慢炖;没有贸易战,稳住应该没问题。现在就看会不会谈崩了。”(完)

审校 林高丽

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