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深度分析

即时观点:中国8月贷款稍高结构向好 政府债发行大幅推高社融增量

路透上海9月11日 - 中国央行周五公布,8月新增人民币贷款1.28万亿元,稍高于此前1.22万亿的路透调查中值;当月末广义货币供应量(M2)同比增长10.4%,低于此前路透调查中值10.7%。

资料图片:2013年7月,人民币纸币。REUTERS/Jason Lee

央行数据并显示,8月末人民币贷款余额167.47万亿元,同比增长13.0%,与路透调查中值一致。

中国央行公布8月社会融资规模增量3.58万亿元人民币,远高于2.73万亿元的路透调查中值,比上年同期亦多1.39万亿元;8月末社会融资规模存量为276.74万亿元,同比增长13.3%。

主要数据:

--8月新增人民币贷款1.28万亿元,路透调查中值1.22万亿元

--8月末M2同比增长10.4%,路透调查中值10.7%

--8月末人民币贷款余额167.47万亿元,同比增长13.0%,路透调查中值13.0%

--8月社会融资规模增量3.58万亿元,路透调查中值2.73万亿

--8月末社会融资规模存量276.74万亿元,同比增长13.3%

以下为市场人士的评论:

----南京证券固定收益分析师 杨浩:

相当亮眼,数据很漂亮,结构也很好,一点没走弱,太牛了。政府债券供给那么大都没挤出实体融资,信贷方面,居民和企业中长期贷款两大支柱,占比高,同比仍然保持多增。

说明实体经济复苏仍有强大的动力。

政府债券供给暴增的情况下,企业债券仍能维持跟去年差不多,也很好。另外股票融资和票据融资表现也很好。

社融太强了,现在都没有拐头的迹象。社融增速13.3%还在加速。目前信用仍在强势扩张,紧货币宽信用的状态对债市非常不利。因为信用效果较好,货币难松,可能政策还要继续收紧。社融估计只有在政府债券供给结束后才能降速。因为要保持社融合理增长,后面有降速的压力,担心货币会再从紧

另外,M1都到8%了,跟M2的剪刀差很低了,说明企业活力很好。市场活钱多。

--招商证券研发中心联席首席宏观分析师 罗云峰:

8月社融增量显然是完全超出市场预期的,其中政府债券发行应该是主要原因之一。信贷数据虽然与预期偏离不大,但从结构上企业中长贷很好,因此总的来说,8月金融数据是非常强劲的。

8月实体部门总的负债增速比上个月高出0.4%个百分点至13.1%。分部门来看,家庭负债增速上升到14.5%,已经回到疫情暴发前1月份的水平;非金融企业负债增速为11.4%,基本持平前值。上升最明显的是政府部门,8月增速达到15.3%,较前值上升了1.3个百分点。

根据此前央行对今年社融预计值等数据预估,未来家庭和非金融企业负债增速上行的空间已经非常狭窄,仅政府部门还有一些可能。实体经济负债增速总的上升空间预计还有0.2-0.3个百分点。

8月央行货币政策依旧还有边际收紧趋势。预计央行动用降准稳定流动性的可能性不是很大,更多还是靠公开市场逆回购,以及中期借贷便利(MLF)。

权益市场未来不是特别乐观,即使向好,也更可能是一个行业集中度上升的类似龙头公司向好,但很难有指数性的整体性上涨。如果实体经济需求不足,带动未来长期融资需求主动下降,从而减轻长期资金价格上行压力,且央行货币政策边际收紧进程渐近尾声,这两个条件都具备的话,债市有望迎来一定利好。

--招银理财高级分析师 陈郑:

原来社融预期2万多亿,政府债券这块是预期到的,其他多出来好几块。首先总的贷款增量还行,但企业的中长期贷款增加不少,至少目前实体的需求和银行的支持都还不弱,供需暂时都还不错。之前大行是放的比较多的,现在可能小行开始发力了。

股票发行很火,非标中票据也是多增,信用债发行也超预期了,虽然8月取消发行很多,但实际看发行规模并没有太大影响。

社融增量和新增信贷的差额之大很罕见,这也体现了当前通过财政发力、政府加杠杆来托经济的宽财政政策取向。但这个月的M2增速低于预期,而社融增速高于预期,这种供需的矛盾越来越大了。对银行来讲每个月这么多钱出去,每个月的负债端的缺口扩大,后面再想放贷约束就越来越大了。

后续可以考虑定向降准,但央行可能会认为信号意义太强,超额续做MLF规模太大的话也担心市场解读为政策转松,而且针对性也不够,那么也有可能进行新一轮的定向再贷款或者再贴现,指向会更为精准。

--德国商业银行亚洲高级经济学家 周浩:

社融高增长主要还是靠政府债券,从信贷和M2看,也没有那么乐观。不过从新增贷款结构看,企业中长贷占比还是比较高,说明经济复苏依然在轨。总体来看,金融数据没有社融看上去那么火爆,但也不算弱。

--光大保德信基金首席宏观债券分析师 邹强:

仍然是稳货币,宽信用。从数据结构来看,贷款中居民中长期、企业中长期都比较强,表外的是地方债和国债发行比较强,说明实体经济的融资需求仍然比较旺盛,尚未受到货币政策边际收敛的影响,偏金融体系的非银贷款、票据、信托、委托等都继续偏弱。数据强的主要内涵仍然是地产和基建比较强。整个数据的感觉比较像2017年,来自央行的边际收敛尚未对实体融资形成显著影响,形成宽信用的结果。

**相关背景**

--中国总理李克强上周主持召开国务院常务会议,要求稳健的货币政策灵活适度,着眼服务实体经济,要保持政策力度和可持续性,不搞大水漫灌,引导资金更多流向实体;同时规范金融秩序,对金融控股公司监管要依法依规稳妥推进,防范化解风险。

--受高温及降雨天气影响鲜菜价格维持涨势,但鲜果和猪肉等肉类价格涨幅回落,带动中国8月CPI同比涨幅自上月触及的三个月高位回落。未来随着南方洪灾影响的季节性因素进一步消退,CPI将重回下降通道,而PPI随着需求的改善,未来会进一步向上修复。

--中国8月出口再度亮眼,同比增速远高预期并创近一年半新高,这主要得益于全球经济从疫情中逐渐复苏带动外需回暖,以及防疫物资相关需求的高速增长,同时也进一步证明率先从疫情中脱身的中国,作为“世界工厂”在产业链供应链方面具有的韧性,对未来出口不悲观。

--2020年第九期中国固定收益市场展望调查预期,市场对中国9月货币政策放松的预期进一步减弱,除一年期定期存款基准利率仍无调整可能外,预计存款准备金率可能下调的机构占比,也从上个月的5%再降至3%。(完)

采写 路透中文新闻部;整理 边竞/李宏薇;审校 吴云凌

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