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深度分析

即时观点:中国8月CPI涨幅如期回落重归下行通道 PPI延续修复态势(更新版)

路透北京9月9日 - 随着南方洪涝灾害的影响逐渐褪去,食品价格上涨势头减弱,带动中国8月CPI同比涨幅回落至2.4%,符合路透调查预估中值;与此同时,PPI同比降幅进一步收窄至2%,亦与路透调查结果一致。 分析人士指出,随着肉类等食品价格涨势放缓,加之基数作用,年内CPI同比涨幅会有进一步回落;预计PPI将延续修复态势,同比跌幅料收窄。CPI往下、PPI往下反映出当前需求弱于供给的状况。

2020年4月28日,北京,顾客戴着口罩在市场里购买蔬菜。REUTERS/Tingshu Wang

8月详细数据:

--居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.4%(路透调查中值为上涨2.4%)

--工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2%(路透调查中值为下降2%)

--CPI环比上升0.4%(路透调查中值为上升0.4%),PPI环比上涨0.3%

--CPI中食品价格同比上涨11.2%,非食品价格同比涨0.1%

--8月扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.5%,涨幅与上月相同

以下为分析师评论摘要:

--摩根士丹利华鑫证券首席经济学家 章俊:

通胀整体符合预期。CPI往下走,PPI往上走,前者主要受食品价格影响,后者降幅收窄主因国内复工复产进一步提速,预计未来PPI降幅还会进一步收窄,四季度有可能转正。

现在的货币政策不能说是收紧,但明显开始正常化。理论上现在CPI是往下走的,海外美联储也更趋向于宽松长期化,而中国的货币政策正常化,一是没有基于通胀,二是没有跟随美联储,也即是说货币政策更加具有独立性。

在控制系统性风险的前提下,随着复工复产推进、就业改善,货币政策开始退出疫情期间的超宽松状态,这是一个正常化的过程,并没有出现所谓的紧缩。

PPI上行、CPI下行其实也反映出中国经济的一个结构性问题,即供给好于需求,需求还是偏弱;同时,消费也出现一个不是特别正常的沙漏型的消费结构,超高净值也就是奢侈品的消费还不错,低端的必须消费也不错,但中间的可选消费品受就业和收入的影响比较弱,所以整体零售销售也是所有经济指标里最弱的。这也就解释了为什么PPI趋于改善、但CPI增长乏力。

--交通银行金融研究中心高级研究员 刘学智:

通胀基本符合预期,CPI上涨主要还是食品价格拉动的,但整个涨幅跟上个月比是有所回落的,非食品价格还是处在低位。核心CPI也是处在低点,表明需求仍然还是偏弱的,本轮需求恢复滞后于供给改善,消费一直到7月还是负增长,说明整体需求还是弱的。

受雨水、洪涝灾害等极端天气影响,最近CPI有所抬头,但随着这些季节性影响的消退,CPI还是会往下走的。不过虽然核心CPI比较低,但并不意味着当前出现明显的通缩状况,只能说是一个低通胀的水平。

PPI降幅收窄也是符合预期的,跟工业生产改善、上游初级商品如原油等价格回升、扩大新基建的宏观政策带来的需求等等都有关。未来PPI降幅还会进一步趋于收窄。

当前货币政策主要根据经济面情况而定,二季度之后经济已经在恢复,而且要防止某些领域出现过度金融化,因此货币政策还是趋向于谨慎,暂时没有必要释放更多的流动性。

--中海晟融经济学家 张一:

此轮CPI上涨具有明显的结构性特征。宽信用背景下货币和社融出现较快增长,但并未传导到价格上。水灾叠加农产品供给的特性带动食品类价格上涨,可以说,这种结构性因素推动的价格上涨并不具有可持续性。

PPI持续下跌,本质上2019年下半年以来产能过剩效应的持续发酵,疫情期间,政策更多地是作用于供给端,防止了企业大规模倒闭,但在需求不足的背景下,进一步加大了供需的结构性矛盾。预计PPI整体价格走势仍然疲弱。

价格从来不是制定货币政策的关键因素,但价格持续疲弱也从另一个角度提示,目前的政策力度是否足够,在内需不稳的情况下,过快紧缩货币政策是否会导致四季度后经济面临影响。这些都是需要考虑的问题。

--中原银行首席经济学家 王军:

CPI回落、PPI降幅收窄符合预期。8月以来猪肉较为平稳,蔬菜价格反弹,水果价格小幅下降,鸡蛋价格大涨,使得CPI同比回落。PPI同比增速略有回升主要是两方面原因:一方面,8月以来国际油价继续上涨,国内煤价回落,钢价上涨;另一方面,8月份制造业PMI分项中的主要原材料购进价格指数上升幅度有所下降。

预计后续CPI仍将继续回落,四季度料将在2%以下波动,通缩压力加大;PPI受国内需求和国际大宗商品下行双重压力制约,反弹乏力,预计仍将在负值区间徘徊更长时间,通缩状况短期内难以改变。

--国信宏观固收分析师 董德志:

8月食品价格趋弱,食品环比略低于季节性,非食品价格环比持平季节性。CPI进入下降通道,PPI向上趋势不变。整体来看,2020年9月CPI环比或略低于季节性水平,由于去年基数较高,2020年9月CPI同比或继续回落至2.0%左右,预计今年9月PPI环比大概率继续维持正值,PPI同比或继续小幅回升至-1.8%左右。

9月首周食品价格继续上涨,但周涨幅弱于历史同期水平,预计9月食品价格环比或继续低于季节性水平。非食品方面,高频数据显示9月非食品价格继续上涨,这或与海外经济陆续重启、国内需求继续抬升有关,但今年以来服务品价格持续较低迷,或与失业压力下服务从业人员供给增加压低价格有关,预计9月国内非食品价格环比继续持平季节性水平。

8月PPI同比继续明显回升,环比涨幅小幅收窄。从工业品高频价格数据来看,随着海外经济重启,同时国内需求继续修复,8月工业品价格继续上升,预计这种复苏势头在9月仍将延续,工业品价格易涨难跌。

--上海证券宏观分析师 胡月晓:

消费价格已再度迎来拐点,重新进入下行通道:引发这轮上涨的肉价供求局面开始改变,价格进入高位后的盘整格局,未来大概率将向下。由于去年下半年是价格上行期,今年价格稳定后,在基数作用下,CPI同比会有进一步的下降。

工业品价格的低迷态势继续存在,从绝对价格水准变动看,生产资料价格已不再下降,当前同比负值只是基数作用的结果,负值预期再延续6-12月。

货币政策平稳下,价格回落将给债券市场有力支撑,债市前期调整较多,通胀扭转后将改变趋势,转向平稳中向上局面。

相关背景:

--中国8月官方制造业采购经理人指数(PMI)略降至51.0,但其中出厂价格和主要原材料购进价格指数双双触及近两年高点,均为2018年9月以来最高水平:前者环比上升1个点至53.2,为连续第三个月处在扩张区域;后者环比上升0.2个点至58.3,为连续第四个月处在扩张区域。

--中国8月官方非制造业商务活动指数环比上升1.0个点至55.2,创2018年1月以来最高水平,其中销售价格指数持平在50.1,连续两个月位于临界点以上,表明非制造业销售价格总体小幅上涨。

--中国总理李克强上周三主持召开国务院常务会议,要求稳健的货币政策灵活适度,着眼服务实体经济,要保持政策力度和可持续性,不搞大水漫灌,引导资金更多流向实体。

--中国国家主席习近平上周二主持召开深改委会议指出,推动更深层次改革实行更高水平开放,善于运用改革思维和改革办法,统筹考虑短期应对和中长期发展。既要在战略上布好局,也要在关键处落好子。

--中国8月出口再度亮眼,同比增速远高预期并创近一年半新高,这主要得益于全球经济从疫情中逐渐复苏带动外需回暖,以及防疫物资相关需求的高速增长,同时也进一步证明率先从疫情中脱身的中国,作为“世界工厂”在产业链供应链方面具有的韧性,对未来出口不悲观。(完)

采写 路透中文新闻部;整理 宿泱韫;审校 杨淑祯/张喜良

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