September 14, 2018 / 3:23 AM / 2 months ago

即时观点:中国8月工业及消费略回升投资仍偏弱 经济延续平稳放缓态势(更新版)

(新增分析师评论) - 路透北京9月14日 - 中国国家统计局周五公布,8月规模以上工业增加值同比增长6.1%,略高于路透调查预估中值6.0%;社会消费品零售总额同比增9%,亦高于路透调查预估中值8.8%。

资料图片:2016年6月,中国柳州,一家汽车工厂的生产线。REUTERS/Norihiko Shirouzu

而1-8月固定资产投资同比增长5.3%,低于路透调查预估中值5.5%,并再创纪录新低;期内民间固定资产投资同比增长8.7%。

国家统计局数据并显示,8月全国城镇调查失业率为5.0%,上月为5.1%;31个大城市城镇调查失业率为4.9%,上月为5%。

分析师指出,8月经济数据显示经济依然羸弱,仍处下行通道,基建投资未见反转迹象,预计未来一段时期经济将延续平稳放缓态势。

8月详细数据:

--工业增加值同比增长6.1%(路透调查中值6.0%)

--社会消费品零售总额同比增长9.0%(路透调查中值8.8%)

--1-8月固定资产投资同比增长5.3%(路透调查中值5.5%)

--1-8月房地产开发投资同比增长10.1%

中国8月工业增速及社会消费品零售总额变动图表:

reut.rs/2p70NSY

中国月度固定资产投资变动图表:

reut.rs/2p7mmmh

中国房地产开发投资、商品房销售及房屋新开工面积变动图表:

reut.rs/2CVAk4m

以下为分析师评论摘要:

--民生银行研究院宏观分析师 袁雅珵:

随着财政发力支持重大工程、社融增量回暖,8月当月投资有所改善,但累计增速仍处于下行通道。从三大支柱来看,基建投资拖累仍未好转,制造业投资的持续回暖和房地产开发投资的稳定高增继续为1-8月投资托底。地方政府专项债券加快发行和财政支出进度加快对基建投资的提振效应暂未显现。

制造业投资已连续5个月增速加快。一方面,装备制造业和高技术制造业的高速增长对制造业投资形成有力支撑;另一方面,工业企业利润稳居高位推动制造业投资稳固复苏;此外,减税降费、支持中小企业融资等政策有效提振了制造业投资信心。

房地产开发投资仍处高位。8月当月新开工面积、施工面积、资金来源与土地购置面积有力支撑房地产开发投资。但8月商品房销售增长明显放缓,分地区看,1-8月东部地区商品房销售面积今年来持续负增长,东北地区也已陷入连续负增,前期持续高增的中部和西部地区商品房销售面积增速也出现放缓迹象。可见,地产从严调控下,楼市过热难以为继,将制约房地产开发投资继续扩张,未来投资将逐步回落。

--国开证券研究部副总经理 杜征征:

8月经济数据总体仍偏弱。工业生产低位徘徊,开工旺季即将到来,后续仍需观察生产端恢复情况。固定资产投资增速再创新低,基建投资持续下滑。7月提出基建补短板,8月基建投资增速回落幅度放缓,预计在8月地方债加速发行以及信贷资金持续加大的推动下,9月或将企稳。此外,制造业投资与房地产投资均保持较好增长态势,较上月呈现小幅变动。

消费增速小幅回升。8月除汽车消费以外的多数商品零售增速回升,汽车中作为改善型的SUV和MPV销售情况不佳。从目前的情况看,高房价和可支配收入增速回落仍然抑制消费,近期出台的个税改革利于增加居民收入,但效果可能相对有限,未来仍然要出台更多的政策增加企业和居民收入,促进消费升级。

--海通证券宏观团队:

工业生产仍处低位,虽然发电量增速因低基数反弹,但各主要工业品产量增速普遍下滑,均指向工业生产依然偏弱,受前期需求持续走弱影响,当前生产仍较低迷。基建拖累投资再降。消费暂稳难觅亮点。

8月全国商品房销售面积同比增速较7月大幅回落,低基数效应消退后,地产销量增势再度放缓。随着棚改货币化安置政策逐渐退出,三四线地产销量增速大幅下滑,并拖累全国地产销售转弱。虽然8月土地购置面积增速因低基数继续回升,但受地产销售低迷影响,新开工面积增速较7月小幅回落。

8月经济依然羸弱,仍处下行通道,生产端工业增速仍处低位,需求端消费暂稳,但投资、出口双双下滑。往前看,信贷增幅减缓令8月社融余额增速增速继续回落,三四线地产销售转弱令8月地产销量增速大幅下滑,两大领先指标双双下滑,而9月上旬表征工业生产发电耗煤增速依然低迷,意味着经济寻底之路依然漫漫。

--长江证券宏观分析师 赵伟:

低基数支持下,工业增加值小幅回升;基建、地产继续下滑,制造业投资“独木难支”;多数消费品增速回升,汽车消费持续低迷。

下半年宏观主要矛盾转向“稳增长”与“调结构”的再平衡,本轮“稳增长”有别于以往,并非“大水漫灌”式走老路,而是着重围绕“补短板”、“增后劲”、“惠民生”等领域,结构性发力。考虑到去年三季度末以来信用收缩的滞后影响逐步显性化,政策托底的效果尚未体现,未来2-3个季度,经济依然存在一定下行压力。

--国信证券宏观固收团队:

工业生产仍在低位,展望9月,目前需求仍偏弱,同时去年同期基数较高,预计工业增加值同比将下滑至6%以下。固定资产投资增速继续创新低,基建投资仍是主要拖累,8月基建投资增速下滑速度有所放缓,但暂未看到趋势反转迹象。

7月以来,土地流拍现象增加,房地产市场有所降温;8月除汽车消费以外的多数商品零售增速回升。整体来看,国内经济仍处于偏弱状态,基建投资未见反转迹象。

--中国黄金集团首席经济学家 万喆:

8月数据显示宽松格局下的经济稳定效应初显,但需求下行压力仍然。接下来需关注宏观调控的进一步发力,一是看度的把握,二是看结构性深度矛盾的解决。

--华泰证券宏观团队 李超等:

未来GDP增速快速回落的可能性较低,但中美贸易摩擦局势紧张,外需不确定性较大,考虑贸易摩擦对经济的拖累,结合7-8月经济数据表现,预计今年三/四季度GDP增速分别为6.7%和6.5%,基建投资增速下半年有望显著反弹。贸易战可能对相关产业链就业形成冲击,在“稳增长就是保就业”导向下,年内GDP增速仍需确保“6.5%”的政策底。

对于房地产领域,政治局会议要求坚持因城施策,坚决遏制房价上涨,我们认为本轮始于2016年的房地产调控仍未结束,维持全年地产投资增速缓慢下行的判断。

基于稳增长的考量,政策方面给出明确信号,要引导金融机构保障融资平台公司合理融资需求,我们较为看好基建类城投债的表现,预计未来稳社融增速将充分调动银行积极性,从鼓励银行增加信贷投放及信用债购买等角度展开,央行可能通过放松信贷、放松MPA考核,定向降准等方式,并配合窗口指导提高机构积极性。预计下半年货币政策将更加宽松,基本面大幅复苏概率低。

下半年基建增速有望反弹,可能会对制造业生产端相关行业(如工程机械等)形成一定的拉动,未来工业增加值中枢可能是稳中微降的局面。我们坚持下半年消费相比上半年有所反弹的观点,医疗、居住等服务类消费保持稳定增长,今年消费仍将对GDP形成较强支撑。未来房地产投资增速可能平缓回落。

--中海晟融经济学家 张一:

基建投资乏力仍然是拖累固定资产投资下滑的主要因素。基建投资以国有企业为主,而国有控股投资增速仅为1.1%,这也从另一方面说明,基建乏力的原因在于去杠杆效应仍在发酵。考虑到基建投资从立项到开工的时滞效应,预计当前促进投资的政策可能需在四季度以后才能显现,从这个角度看,9月份投资尤其是基建投资增速仍有可能乏力。

规模以上工业增加值增长中,需要看到国有及国有控股企业增速为5.6%,单月增速低于平均水平,这就需要重新审视所谓的国进民退是否是一个趋势。尽管工业增加值增速相对平缓,但计算机、通信和其他电子制造业增速达到17.1%,呈现出加快增长态势,产业结构调整趋势仍在延续。

汽车消费仍然是拖累整体消费增长的重要原因,除了购置税减免效应冲击以外,对预期的风险偏好增强应是制约汽车消费的主要因素。如果经济基本面悲观被证伪,未来消费仍有可能保持在9.5%左右的水平。

房地产投资良好态势能否延续,关键还是在融资和政策,存在较大的不确定性。

--西南证券宏观团队 杨业伟:

8月数据显示投资依然偏弱。虽然7月份要求积极的财政政策要发力,7、8月份地方政府债发行加速,但对地方政府债务管控并未发生方向性变化,因而基建投资资金来源并未发生明显改善。8月当月基建投资继续在低位徘徊,稳增长政策并未产生明显效果。

调控持续加码环境下,上半年房地产市场持续强韧。虽然土地购置和新开工面积依然延续强势,但随着销售持续下行,房地产企业将减少土地购置,延长建设周期以减少资本支出,房地产投资将继续回落。

未来一段时期经济将延续平稳放缓态势。在地方政府债务和房地产融资管控并未改变,金融机构资本金约束和资管新规继续发挥效力的环境下,宽松货币政策难以传导至实体,实体经济信用跌幅会收窄,但难以明显改善,因而需求会继续收缩,经济将延续放缓态势。

从结构上看,基建投资已跌至较低位置,经济下行压力加大将迫使政府加大基建投资力度,因而基建投资难以出现更大幅度下跌。而随着需求下行,房地产市场可能成为未来一段时间经济下行的主要来源,但考虑到房地产市场的韧性,经济将呈现平稳放缓态势。

--交通银行首席宏观分析师 唐建伟:

整体内需还是有放缓的压力,投资还是在下降,基建在往下走,对投资拖累较大,消费虽然名义增速回升,但扣除价格后实际增速持平,工业生产平稳,还处于低位,若后续出口增速继续回落,也会给工业带来压力。

结合此前发布的金融数据,信贷不及预期,社融表外票据多增,显示实体经济需求不足,用票据冲规模,从投资、工业数据看下半年需求放缓、增速下行压力存在。若社融规模低位企稳回暖,对后期经济有支撑作用。

7月后开始稳基建,预计9月之后基建投资增速可能会底部企稳略有反弹,全年增速顶多回到7-8%,比去年同期大幅回落。上半年投资靠地产支撑,下半年若地产往下,基建对投资即使有支撑效果也有限。现在的经验很明显告诉我们,加杠杆、依赖债务拉动投资的模式效用越来越不明显,后续还是应通过减税让消费起来。

今年大局应该差不多定了,预计三四季度比上半年略微放缓至6.6%.全年6.7%-6.8%,经济稳中有变,稳中略缓,但需警惕明年压力加大,年初到现在社融规模放缓,而从金融到实体约有两个季度的时滞,会对明年上半年造成压力,再加上中美贸易摩擦对出口的影响明年上半年才能较为明显,经济增速有跌至6.5%以下的压力。

--上海证券首席宏观分析师 胡月晓:

经济依然保持平稳,偏弱格局未变,但内在动力增强的态势也很明显。从第一增长动力的投资看,整体增速再度下滑,低于市场预期,但民间投资和地产投资继续保持了相对平稳和较高的增速,表明当前投资偏低格局只是受基础设施投资和工业投资偏低的影响所致,而基础投资偏低主要受上半年政策惯性影响(上半年PPP在快速发展后的规范整理),而这些短期因素目前都已消除,未来投资回升可期。

工业投资中长期看的增速主要受储蓄增长下降影响,短期主要也是基础设施领域增长的不足。体现当期经济运行的工业和消费运行良好,增长平稳格局不变。

在中国经济转型时期,经济底部徘徊将会延续较长时间,2012年以来中国经济就进入了这一底部徘徊阶段。供给侧改革政策体系的建立完善,意味着中国经济增长从速度转向质量,当全社会形成这个共识时,中国经济将逐渐走出这个底部,2018年将是中国经济走出底部徘徊阶段的起始之年。

--光大证券首席经济学家 徐高:

中国8月工业增加值还是在预期中保持平稳,值得注意的是投资下行压力还是比较大,地产投资应该是整个投资的亮点,但是不能对冲基建投资的下行压力。投资的弱势还是和实体经济融资难有直接关系,我们看到8月整个社融的增速还是偏低,信贷投放补偿还是体现在基建投资上,接下来还会对地方政府的正规融资加大规模,专项债除了要加快进度外,规模还是要放大的,有必要推动新一轮的地方债置换。

三季度从工业增加值方面来看整体与二季度差不多,三季度GDP(同比增速)数据可能略降,但是投资的下行还是最值得关注的。

**相关背景**

--美国白宫高级经济顾问周三表示,特朗普政府已就贸易问题加强与中国的沟通,同时有熟悉情况的人士表示,已向中国发出进行新一轮贸易磋商的邀请。上述消息人士称,以财长努钦为首的美方高级官员已向包括副总理刘鹤在内的中方官员发出邀请。

--中国国务院金融稳定发展委员会日前召开第三次会议称,当前宏观经济形势总体稳定,经济金融保持稳定发展态势;要在宏观大局的变化中把握好稳健中性的货币政策,充分考虑经济金融形势和外部环境的新变化。

--受债券融资增长明显推动,中国8月社融增量一举扭转连续数月低于新增贷款的局面,信用扩张显现但尚不明显;新增贷款虽然基本符合预期,但信贷结构依然很差,企业中长期贷款未见放量,票据融资冲量迹象明显,实体经济融资需求依然疲弱。

--中国8月通胀出现抬头迹象,涨幅超预期且创下半年新高,部分地区自然灾害、猪瘟疫情等导致蔬菜和猪肉价格涨幅显著,带动食品价格上涨,是主要推升因素。

--中国8月进出口同比增速平稳放缓,出口弱于进口导致顺差进一步收窄。分析师指出,贸易商提前出口、人民币贬值等因素,推动当月出口继续以接近双位数的速度增长,但随着中美贸易摩擦进一步升级,未来月份的不确定性上升,届时需关注“抢出口”褪去后外贸下滑的可能性。

--中国宏观经济先行指标8月官方制造业与非制造业PMI意外双升,超出市场预期。8月财新中国制造业PMI则降至14个月新低,服务业和综合PMI亦降至数月低点。

--为充分调动民间投资积极性,中国国家发改委表示,将放宽准入,继续大力清理针对民间资本准入的不合理限制,逐步消除民资进入基础设施和公用事业等领域的各类门槛。

--中国宏观调控最重要的两个部门--发改委和财政部掌门人分别向全国人大汇报上半年经济运行情况和财政预算执行情况,详述上半年经济维持合理运行区间成绩不易,而当前经济运行稳中有变、风险增多,下半年稳经济难度加大。保持经济平稳运行不约而同排在两大宏调部门下半年重点工作的第一位。(完)

发稿 路透中文新闻部;撰写 许菁;审校 张喜良

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