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深度分析

即时观点:猪肉涨幅大降带动中国9月CPI重回“1时代” PPI降幅有所扩大

路透北京10月15日 - 随着生猪生产持续恢复,猪肉供给的增加,9月猪肉价格同比涨幅较上月大幅回落,带动中国9月CPI同比涨幅降至1.7%,重回“1时代”,并创下2019年2月以来最低水平。PPI方面同比降幅有所扩大,表明工业需求依然疲弱。

资料图片:2019年9月,北京,一家沃尔玛超市的猪肉柜台。REUTERS/Tingshu Wang

中国国家统计局数据显示,9月猪肉价格同比上涨25.5%,涨幅比上月大幅回落27.1个百分点,牛羊肉价格涨幅亦出现回落;鲜果价格同比降幅收窄,但鲜菜受季节因素及部分地区降雨影响,同比涨幅扩大。

分析人士认为,低通胀下,宽信用紧货币的搭配仍会继续,货币政策以稳为主,预计会保持目前水平,进一步收紧的可能也不大。

9月详细数据:

--居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.7%(路透调查中值为上涨1.8%)

--工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.1%(路透调查中值为下降1.8%)

--CPI环比上升0.2%(路透调查中值为上升0.3%),PPI环比上涨0.1%

--CPI中食品价格同比上涨7.9%,非食品价格同比持平

--9月扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.5%,上月为0.5%

以下为分析师评论摘要:

--中原银行首席经济学家 王军:

应该说物价的回落是意料中的,一方面需求不是很强劲,同时猪肉价格的持续回落带动CPI走低,加之去年基数高,导致CPI持续走低,预计后两个月仍会保持下行态势。全年物价会保持相对平稳态势。

此外从昨天央行发布的数据也可以看出,宽信用紧货币的搭配仍会继续,当物价上涨不是问题的时候,也有利于货币政策的落实。

至于PPI,反弹力度不强,虽然缺口有缩小,但仍显示生产需求方面的疲弱,年内回正的可能性不大,估计四季度中国经济的反弹力度没有三季度那么强劲。

--华宝信托宏观分析师 聂文:

猪肉价格和非食品价格近期持续下降,加之翘尾因素影响,共同拉低了CPI同比涨幅,预计未来几月将维持温和水平,可能降至1-1.5%。PPI方面,近期疫情反弹,叠加今年冷冬制约投资活动,PPI改善或受到抑制。

通胀数据对货币政策不会造成很大影响,中国的货币政策已经提前收敛,为未来预留了空间。预计会保持目前水平,进一步收紧的可能也不大,因为与疫情共存的经济复苏有脆弱性,疫情反复会带来经济复苏的不确定。

--交通银行金融研究中心高级研究员 刘学智:

CPI基本符合预判,主要是因为猪肉同比涨幅大幅度回落,环比出现小幅下降。剔除食品价格之后,非食品价格涨幅还是比较低的,说明整体需求还是相对偏弱一些。

PPI同比降幅是扩大的,比预期的降幅收窄要差一些,说明工业生产的恢复存在波动。不过总的来看,未来PPI还是会延续降幅收窄的趋势,因为三季度专项债发行之后,基建投资起来了,对PPI的带动还是会逐步显现的。

货币政策还是稳健为主,不可能再大幅释放流动性。

--国信证券宏观固收董德志团队:

9月肉价走弱推动CPI大幅下行,PPI向上趋势不变。食品和非食品价格环比均低于季节性。10月前两周食品价格整体继续下跌,预计10月食品价格环比仍明显低于季节性水平。非食品方面,9月底央行公布的三季度未来物价预期指数较二季度明显抬升,显示国内通胀预期确实有所抬头,相应地看到对通胀预期敏感的国内服务品价格9月开始持平季节性水平,这是今年4月以来服务品价格首次从低于季节性水平恢复到持平季节性水平。

后续若通胀预期继续升温,服务品价格或开始超越季节性水平,但考虑到非食品中的工业品价格近期有所走弱,预计10月国内非食品价格环比或持平季节性水平。整体来看,2020年10月CPI环比或低于季节性水平,由于去年基数较高,2020年10月CPI同比或大幅回落至1.0%以下。

9月PPI同比小幅回落,环比涨幅继续收窄。预计这种上涨势头在10月仍将延续,今年10月PPI环比大概率继续维持正值,PPI同比或小幅回升至-2.0%。

--上海证券宏观分析师 胡月晓:

CPI同比的快速回落主要在于基数效应,环比变动符合平稳特征;PPI同比仍较低也是受基数影响,环比变动同样呈现了平稳的态势。核心通胀延续较低水平,经济低迷期防通缩才是问题所在。

在价格平稳趋势下,CPI和PPI的同比变化将相向而行,很快收窄(CPI下行、PPI上行),9月份货币回升属于季末效应,在通胀回落下未来也将延续边际回落,但流动性整体宽松格局不变,利率期限结构将转向缓慢下移。

相关背景:

--受益于供需两端的持续改善,中国9月官方和财新制造业PMI在扩张轨道上步伐稳健,官方制造业和非制造业PMI分别创下半年和近七年高。官方制造业PMI出厂价格和购进价格均保持扩张,环比上月一降一升(分别为52.5和58.5)。

--得益于欧美经济复苏带来全球经济重启,中国9月出口同比延续近双位数的高增长,刷新一年半高点;与此同时伴随着国内经济复苏、需求增强,以及中美贸易协定继续落实、自美进口加大等,中国9月进口同比超预期大增13.2%,创年内最高增速。

--中国国家发改委表示,当前物价水平总体处在合理区间,后续物价平稳运行的基础依然牢固;预计CPI同比涨幅将继续趋稳,保持在合理区间范围内。

--2020年第10期中国固定收益市场展望调查预期,宏观数据持续向暖,显示中国经济韧性十足,货币政策短期内也难见松动。仅有约2%的受访机构认为10月将降准,预期未来三个月即年底前会降准的机构占比为15%,均较上月继续下降。

--中国央行货币政策司司长孙国峰称,当前疫情对经济冲击的高峰已经过去,但是中国面临的国际形势仍然复杂严峻,货币政策坚持稳健取向不变,更加灵活适度,更加精准导向,要完善跨周期设计和调节,维护正常货币政策空间。

--中国9月金融数据再超预期,在创历史同期新高的新增人民币贷款助推下,社会融资规模亦维持高增量。而强劲的企业中长贷等分项数据,表明实体融资需求持续旺盛,进一步印证了当前的经济活力。分析人士称,基本面的强势令政策放松空间难觅,若宏观数据不出现明显转弱,央行只会在定向支持信贷方面进行一些微调。(完)

采写 路透中文新闻部;整理 乔艳红;审校 林高丽/杨淑祯

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