October 15, 2019 / 11:51 AM / a month ago

即时观点:中国9月社融增量和新增贷款均超预期 表内融资继续转暖

路透上海10月15日 - 中国央行周二公布,9月新增人民币贷款1.69万亿元,高于此前1.4万亿元的路透调查中值;当月末广义货币供应量(M2)同比增长8.4%,路透调查中值为8.2%。

资料图片:2016年3月,中国北京,一家商业银行柜台上的一摞人民币。REUTERS/Kim Kyung-Hoon

央行数据并显示,9月末人民币贷款余额149.92亿元,同比增长12.5%;路透调查中值为12.3%。

数据并显示,9月社会融资规模增量为2.27万亿元人民币,高于此前路透1.8万亿元的调查中值,比上年同期多1,383亿元。

此外前三季度社会融资规模增量累计为18.74万亿元,比上年同期多3.28万亿元;1-9月对实体经济发放的人民币贷款增加13.9万亿元,同比多增1.1万亿元。9月末社会融资规模存量为219.04万亿元,同比增长10.8%。

央行并表示,2019年9月起进一步完善“社会融资规模”中的“企业债券”统计,将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指标,并对2017年数据按可比口径调整。

主要数据:

--9月末新增人民币贷款1.69万亿元,路透调查中值1.4万亿元

--9月末M2同比增长8.4%,路透调查中值8.2%

--9月末人民币贷款余额149.92万亿元,同比增长12.5%,路透调查中值12.3%

--9月社会融资规模增量2.27万亿元,路透调查中值1.8万亿

--9月末社会融资规模存量219.04万亿元,同比增长10.8%

以下为市场人士的评论:

--长城证券首席债券分析师 吴金铎:

社会融资上升主因人民币贷款多增、企业债券融资和股票融资增加,以及委托贷款降幅收窄所致。企业债券融资需求增加、科创板扩容等导致债券融资和股票融资增加。房地产市场融资全面收紧导致信托贷款等降幅继续扩大,总体上表外融资降幅小幅扩大,表内融资需求仍是社融的主要需求来源。

人民币贷款需求上升主因企业及团体贷款、居民中长期贷款多增所致,全面降准+定向降准导致利率中枢下移引导了融资需求上升。

财政存款大幅下降推升M2增速。一方面季末缴税期及地方政府稳增长的压力导致财政存款大幅下降;另一方面,M1增速同比与上月持平,显示企业生产并未出现恶化,但也未出现明显好转。

9月数据显示表内融资需求上升,而表外融资进一步小幅收缩,货币政策传导仍以传统银行渠道为主。经济下行压力下,四季度逆周期调节力度还会加大,当前切实降低实体经济的融资成本是货币政策主要诉求。

--交通银行金融研究中心高级研究员 陈冀:

9月信贷超预期增长1.69万亿,但增速仍维持在12.5%附近。M2增速回升0.2个百分点至8.4%,然M1增速仍维持在3.4%,表明近期央行一系列适度逆周期调节措施成效在金融数据层面有所体现。

社融增速较上月回升0.1个百分点至10.8%,信用端受实体经济仍存的压力,融资需求尚未出现明显反弹。综合而言,金融数据呈现一些积极特征,但未来仍需观察和进一步印证。

--招商银行资产管理部高级分析师 陈郑:

贷款增长的规模和结构都很好,两个增长“1万亿”,一是居民户和企业中长贷增长超1万亿,另外企业整体贷款增长也在1万亿以上,之前引导融资流向实体经济的政策效果开始显现。虽然表外融资仍偏弱,但在表内融资支撑下,社融也不错。

在年内新增专项发行基本结束后,信贷表现较强是对稳增长的有力支持,短期内货币政策再次加力的必要性有限。

--联讯证券 李奇霖 钟林楠:

9月新增社融与新增信贷俱佳,企业中长期贷款增长5,600多亿,结构与总量俱佳,有银行集中释放储备项目的季节性因素,也有政策强调加大对制造业企业中长期贷款与基建项目加快落地的因素。

居民中长期信贷新增量改善,一是与开发商应对融资收紧,加大促销有关;二是和居民担忧10月房贷利率新政正式实施后贷款利率上行而提前购房有一定的关系。

表外融资项环比变化不大,信托贷款受房地产信托业务余额管控影响,继续有600多亿的负增长,委托贷款大幅好转,是否具有持续性,需要进一步观察。债券融资口径将交易所ABS纳入其中,规模比较小,对社融的影响有限。

--国信宏观与固收研究:

逆周期调节下,银行加大了制造业和基建领域的信贷投放,而且季末冲高效应仍在,特别是对公贷款,这些均导致了9月的信贷投放超预期。

从社融增量结构上看,贷款投放较多,人民币贷款同比多增3,309亿;信托通道业务监管加强,但非标整体收窄幅度延续变小,同比少减;企业债券发行情况较好,修正后的企业债券同比多增1,595亿。

--中国首席经济学家论坛高级研究员 蔡浩:

9月人民币贷款新增1.69万亿,为历史同期最高。值得一提的是,虽然房地产政策收紧,但受益于房企打折销售,金九成色不减,高频数据显示的房产销售数据逆势反弹,而居民中长期贷款也有体现,达到近5,000亿,为今年2月以来最高。而从最能代表经济生产动力的企业中长期贷款表现强劲,表明在保增长措施的推动下,9月企业生产动能出现明显好转。在贷款强劲推动下,M2增速提高也就成了必然。而社融数据在人民币贷款的推动下,同样表现强劲,即使口径未做调整,9月社融数据也是历史同期第二高。

综合来看,目前宏观政策向保增长倾斜的态势越来越明显,预计四季度逆周期政策将继续发力,财政政策或将与货币政策和政策性银行配合,支撑经济增长。而鉴于目前通胀已经抬头,且四季度在尾部效应减退后,同比上涨超出年度目标的可能非常大,货币政策也将受到一定程度的掣肘,政策利率下降的空间在缩小,但仍有可能在美联储继续降息后,象征性表示。

--中泰证券固收首席分析师 齐晟:

贷款总量增长和结构较好,中长期贷款占比较多,但除去贷款数据,其他数据仍偏弱。贷款的增长和政策引导有关,LPR改革后银行放贷积极性有所增强。不过对目前实体经济是否有偏强的贷款需求仍存疑,预计后期社融数据将偏稳定。

目前通胀压力仍存,将制约央行的货币政策进一步操作空间,短期央行仍将会以稳为主。

--江南农商行资产负债管理部宏观负责人 李苗献:

9月社融总体还是可以的,从结构上看贷款增长好转,但信托、票据等非标融资和地方专项债增速在放缓。展望未来,非标的继续萎缩能否被贷款完全对冲,还有不确定性。专项债发行扩容或许会加快推进,以减少对社融同比增速的拖累。

上午公布的9月PPI负增长抑制了投资意愿,同时贸易战影响了出口,导致经济有一定的下行压力。货币政策方面,因为9月CPI比较高,央行下调公开市场逆回购等政策性利率的可能性不大,但不排除本月LPR会下调,通过压缩银行利润为企业减压。

--国海证券固收分析师 胡聂风:

9月社融韧性较强,此次超市场预期主要是因为新增信贷,而信贷中的企业中长期贷款同比多增了近2,000亿,应该是前期央行鼓励提高制造业中长期贷款政策生效所致,居民端贷款保持平稳,非标表现延续前几个月小幅下降趋势,总体看四季度经济可能还是小幅下行的态势,社融增速还可以,也说明通过MLF降息短期看不太会实现。

--德国商业银行中国首席经济学家 周浩:

数据整体似乎挺正常的,没什么特别的,感觉对经济支持力度仍然是有限度的,但本季度经济增速应该不会跌到6%以下,政策还是还是会保持稳定。

**相关背景**

--猪价继续大幅攀升,推高中国9月CPI进入3时代,并创下近六年新高,而PPI则继续运行在下行通道,触及逾三年新低,凸现当前通胀是结构性的,内需仍然较为疲弱。分析师强调,当前的结构性通胀主要是供给层面引发的,对货币政策有一定掣肘但较为有限,货币政策实施节奏和幅度上或考虑通胀影响,但鉴于PPI持续下行、核心通胀平稳,CPI入3对货币政策大方向不会有根本性影响。

--受全球经济增长放缓、中美贸易摩擦持续等因素影响,中国9月外贸数据如期回落,但进出口降幅都超出预期,一方面印证全球贸易活动减速,另一方面也显现内需未有明显好转。

--美国和中国上周五就第一阶段贸易协议达成一致,促使美国总统特朗普暂缓实施威胁将在下周二生效的上调对华关税举措,但官员们表示,该协议仍需形成文字,需要更多工作才能最终敲定。美国总统特朗普在椭圆形办公室告诉记者,双方非常接近结束贸易战。

--美国商务部把中国一地方公安局和包括视频监控公司海康威视及其他七家企业在内的28家机构和企业加入贸易黑名单。中国商务部表示中方对此表示强烈不满和坚决反对。敦促美方立即停止在涉疆问题上说三道四,停止干涉中国内政的错误行径,尽快将相关中国实体移出“实体清单”。

--国际货币基金组织(IMF)新任总裁格奥尔基耶娃表示,全球经济正陷入“同步放缓”,且警告称,如果各国政府不采取任何行动来解决贸易冲突和支持增长,全球经济将进一步放缓。世界贸易组织(WTO)表示,今年全球贸易将增长1.2%,2020年则将增长2.7%,下修此前的预估,因美国和中国间的贸易冲突打压全球贸易。

--2019年第10期中国固定收益市场展望调查显示,10月中国央行料仍不会调整存款基准利率,未来三个月亦基本无降息预期。此外,10月预计将降准的机构亦寥寥,占比机构不到4%,而未来三个月的降准预期依旧较浓,占比机构近三分之一。(完)

发稿 路透中文新闻部;整理 边竞;审校 杨淑祯

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