January 9, 2020 / 3:10 AM / a month ago

即时观点:中国12月CPI同比升幅持稳于4.5%涨势放缓 PPI降幅收窄(更新版)

路透北京1月9日 - 中国国家统计局周四公布,2019年12月居民消费价格指数(CPI)同比涨幅持平于上月的4.5%,低于路透调查预估中值的4.7%;当月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.4%,涨幅亦与上月相同。去年全年来看,CPI同比上涨2.9%。

资料图片:2019年11月,北京,一家餐厅内的服务员为顾客取餐。REUTERS/Jason Lee

统计局网站刊登的新闻稿并显示,12月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比降幅收窄至0.5%(路透调查预估中值为下降0.4%),为2019年7月以来最小降幅(当时为下降0.3%)。2019全年来看,PPI同比下降0.3%。

统计局并公布,12月单月,CPI环比持平,路透调查预估中值为上涨0.3%;PPI环比亦持平。12月CPI中的食品价格同比上涨17.4%,非食品价格同比上涨1.3%。

12月详细数据:

--CPI同比上涨4.5%(路透调查中值为上涨4.7%)

--PPI同比下降0.5%(路透调查中值为下降0.4%)

--CPI环比持平(路透调查中值为上涨0.3%),PPI环比持平

--CPI中食品价格同比上涨17.4%,非食品价格同比上涨1.3%

以下为分析师评论摘要:

--光大保德信基金首席宏观固收分析师 邹强:

总而言之,前期的格局没有发生变化,猪通胀仍没有明显扩散,PPI也并没有显著向上的弹性(主要是油价驱动)。短期展望,PPI还会继续上行,CPI面临拐点。我们判断2020年1月CPI还会略高于12月,主要是春节错位。对于猪价,我们的关注不再是价格能涨多高,而将主要聚焦于猪价将维持相对高位多久,如果长期处于高位,是有可能形成一定的扩散,所以猪价维持高位的时间更加重要。

更重要的关注还是库存周期的向上弹性,也就是PPI的环比能否改善,目前来看,局部的高频数据能看到些许迹象,但总量数据仍然不明显。自上而下的来看,我们更加关注通胀的韧性,季度内核心关注仍然是开门红、积极政策和库存周期的成色,而非通胀。但在开门红之后,还有一个季度左右的通胀高位窗口,届时再看是否会再形成偏滞涨的象限。

--光大银行金融市场部分析师 周茂华:

12月通胀整体理想,国内物价整体在往好的方向发展。生猪存栏(能繁母猪存栏)止跌企稳态势明显,生猪恢复供应的势头强劲;各地猪肉价格稳中趋降,市场预期稳定等。但未来几个月通胀仍有望维持在高位,主要是季节性因素与生猪养殖周期两个因素叠加,考虑翘尾效应,CPI高点或在2020年一季度。

PPI同比延续边际改善态势,主要是相较于去年贸易等不确定减缓,全球宽松货币金融环境与偏积极财政政策,企业库存趋缓近尾声,主要经济体经济前景呈现改善迹象,商品市场略回暖等。

结构性通胀对逆周期调节政策影响有限。目前主要矛盾仍是防范内需走弱,数据显示,国内核心CPI同比处于1时代,PPI同比尚未摆脱低迷,叠加海外需求趋弱,以及地缘政治等不确定因素对全球消费、投资拖累。国内逆周期调节需要保持灵活,国内实体经济薄弱环境仍需要略偏松的信贷环境支持。

--方正中期期货金融衍生品研究员 彭博:

CPI同比涨幅持平意味着猪肉为主的食品价格涨势得到有效控制,全年的CPI维持较低水平,说明食品价格上涨幅度有限,对于民生造成的影响较小。PPI同比继续下降表明工业品及制造业依然面临较大挑战,宏观经济下行整体格局并未改变,接下来仍需关注国家的应对措施,目前来看,投资及基建对于宏观经济拉动的作用不断减弱,PPI恐难以摆脱下行态势。

--民生银行研究院宏观分析师 应习文:

2019年12月CPI涨幅显示通胀压力暂时缓和,猪肉价格回落成为CPI上涨压力缓和的重要因素,随着生猪生产出现积极变化、中央和地方储备猪肉陆续投放、进口量有所增加,猪肉供给紧张状况进一步缓解,并带动其他肉类价格回落,整体看食品价格的上涨矛盾正在由猪肉转向冬季供应下降的食品,预计2020年1月份在冬季和春节双重影响下食品价格将重回上涨区间。

非食品价格12月环比与同比均较上月有所回升,显示社会总体需求积极因素增多,与经济见底回升的趋势保持一致。从全年看,2019年CPI同比上涨2.9%,较2018年明显抬升,但主要原因来自于猪肉,剔除猪肉后,CPI涨幅较为温和,特别是非食品全年上涨1.4%,远低于2018年的2.2%。因此2019年通胀抬升更多表现为结构性因素和供给冲击的影响。

PPI方面,从结构看,生产资料价格由上月环比下降0.2%转为持平,主要受国际能源价格上涨影响;生活资料价格由环比上涨0.3%转为下降0.2%,主要受猪肉价格下降冲击食品工业品出厂价格影响。2019年全年PPI同比下降0.3%,较2018年大幅回落3.8个百分点。受中美贸易摩擦影响,工业企业下游内外需均受到冲击是主要原因。

展望2020年,1月受春节错位影响,CPI突破5%可能较大,但随后将逐步下降,全年呈现前高后低走势。1月份PPI降幅则有望继续收窄,全年在0附近波动,整体中枢小幅上移可能性较大。核心CPI目前仍保持在1.4%左右的低点,预计2020年将保持平稳。随着时间的推移,猪周期对通胀的冲击将会逐步减退,整体通胀也会逐步回归正常区间,给货币政策带来更大的实施空间。

--西南证券宏观分析师 杨业伟、张伟:

CPI环比增速下行主要受猪肉和其他畜肉价格环比回落的拖累,猪肉价格环比回落也带动了牛肉、羊肉、鸡鸭肉价格回落。当前生猪存栏和能繁母猪存栏均在稳步修复,春节可能短暂推升猪价,节后猪肉价格将逐步回落并带动通胀下行。

PPI跌幅继续收窄,化工产业链条对PPI构成拖累。分行业来看,钢铁、有色、原油价格增速回升,黑色金属冶炼和压延加工业上涨0.4%(前值-0.3%),石油和天然气开采业上涨3.8%(前值0.1%),有色金属矿采选业环比-0.9%(前值-1.6%)。水泥价格环比小幅下行依然保持高位。化工产业链对PPI继续构成拖累,化学原料及化学制品业环比-0.8%,依然处于低位。

伴随着猪肉供给的恢复,节后猪肉价格将开始回落,从而拉低通胀下行。美伊冲突短期推高油价,但难以持续,因而对通胀的冲击有限,无需过度担忧通胀。伴随着需求的回暖,叠加库存处于低位,PPI将在2020年一季度持续回升,并于1月转正,PPI回升更值得关注。

--招商证券宏观经济分析师 高明:

12月CPI暂缓升势,主因是以猪肉为首的畜肉类价格环比连续下降。2020年1月CPI将到达峰值,预计在5.6%,但主要是基数效应造成的,新涨价因素已经有限。预计1月之后CPI会趋于回落,下半年之后可能回归到3%以下。

目前PPI开始回升并即将转正,但向上动力仍然不强。PPI降幅收窄主要还是基数效应的作用,新涨价因素的贡献一直在零附近,向上动力并不是很强。虽然去年9月以来国际原油、铜、国内螺纹钢等的价格都有企稳回升,但目前还没有反应在PPI上。之后应关注原油价格冲击,或国内逆周期调节力度超预期。参考2019年9月的原油冲击,一个月以内可以消化的冲击应该对PPI影响不大。

当前宏观政策的方向明确但力度温和,在坚持房地产长效机制、稳定宏观杠杆率的原则下,接下来应该还是比较温和的发力。CPI高位运行暂时仍不会制约货币政策,未来还是会通过市场化改革和公开市场操作引导实体融资成本下降。需要关注的是通胀预期扩散风险,除了畜肉项之外,鲜菜鲜果、燃料等是容易扰动通胀预期的项目。

--中国国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任 牛犁:

应该说2019年12月CPI涨幅在意料之内,全年CPI同比上涨2.9%亦在调控目标之内。2019年主要是供给端冲击导致的物价上涨,归根到底就是猪肉价格上涨,核心CPI涨幅并不大,比较温和,全年核心CPI同比涨幅1.6%。受猪肉价格推动的物价上涨仍会延续到2020年上半年,今年1月CPI涨幅可能会破5%,因为有春节因素;但随着猪肉供应的增加,下半年CPI涨幅会明显回落。

PPI的走势反映出制造业的低迷和实体经济的困境,同时国际大宗商品中,除了铁矿石价格其他大宗价格都相对低迷,显示全球经济的回暖亦比较温和。至于近期中东局势的动荡对原油价格的影响,从目前看只是短期影响,且市场已经消化。PPI的最终走势仍取决于制造业的表现。

--交通银行金融研究中心高级研究员 刘学智:

CPI同比涨幅还是比较高的,但同比涨幅持稳,环比也没有明显的上涨、是持平,也就是说CPI上涨的势头明显放缓了。影响CPI比较大的因素还是猪肉价格,而猪肉价格同比涨幅有所收窄,环比出现下行,所以说,未来CPI持续上涨的压力有所缓解。

预计2020年一季度CPI还是会处在比较高的水平,因为一季度翘尾因素还比较高,不过伴随着猪肉价格未来的回落,二季度以后CPI可能会有明显的下行。从CPI的绝对涨幅来说,可能会对货币政策带来一些影响,但从CPI未来的趋势和推动CPI的结构性因素来看,应该不会对货币政策带来明显的制约。

PPI同比降幅明显收窄,符合之前的预判,但要注意的是,PPI降幅收窄更多是因为翘尾因素的影响,而不是新涨价因素的推动,这也表明整个工业通缩的压力有所减小,但并不意味着工业生产有明显的改善。

现在还是缺乏推动PPI上涨的动力,2020年一季度PPI存在转正的可能性,但也有可能延续小幅负增长的态势。不过随着中美摩擦缓解和宏观政策托底的积极因素,未来PPI转正的可能性还是有的,二季度或者下半年或有一个明显的回升。

相关背景:

--中国中央经济工作会议对2020年经济重点工作做出具体部署。会议指出国内经济下行压力加大,实现2020年预期目标要坚持稳字当头的同时,通篇亦贯穿着对高质量发展的强调,强调要“确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升”。

--为对冲年初缴税、地方专项债发行及春节期间潜在的流动性缺口,叠加引导银行降低实体经济融资成本、配合宽财政稳增长等需求,中国央行全面降准在新年首日如期而至。分析师们认为,此次降准将引导1月LPR报价小幅下行,降低社会融资成本。

--中国总理李克强表示,2019年国际形势复杂严峻,国内新旧矛盾交织,全国上下齐心协力,破难前行,全年发展主要目标任务能够较好完成;2020年经济下行压力可能更大,要全面做好“六稳”(稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期)工作,保持经济运行在合理区间。

--国家发展改革委员会新闻发言人孟玮表示,今后一段时期中国价格总水平仍将保持基本稳定,预计2019全年CPI涨幅在3%的范围内;近期监测数据显示猪肉价格高位回落后趋于稳定,生猪生产正在逐步恢复,考虑到2019年物价走势对2020年翘尾因素的影响,加上春节因素,2020年初CPI涨幅可能较高。

--中国中央农村工作会议指出,保障重要农产品有效供给始终是“三农”工作的头等大事,要下大力气抓好粮食生产,强化粮食安全省长责任制考核,会议要求要加快恢复生猪生产,全面落实省负总责和“菜篮子”市长负责制,落实扶持生猪生产的各项政策措施。(完)

采写 路透中文新闻部;整理 许菁;审校 张喜良

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