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深度分析

焦点: 稳了 中国经济渐回疫情前常态、政策重在落地见效

路透北京9月15日 - 中国经济稳步复苏、回归疫情前水平的态势进一步确立。统计局最新公布的工业、投资和消费数据均超预期并创下年内高点,其中工业已接近去年均值水平,消费增速则为年内首度转正,显示在政策支持、疫情受控、外需持稳之下,中国经济恢复已上正轨。

资料图片:2018年6月,中国北京,一家购物中心。REUTERS/Jason Lee

分析人士普遍认为,随着前期政策落地,专项债、特别国债等投入使用,三四季度经济增速明显回升至5-6%的水平可以期待,但内需恢复的脆弱性仍需警惕;货币政策将更注重精准导向、支持实体,这从近期再度强调“不把房地产作为刺激经济手段”上可见一斑。

“8月数据显示生产需求都在稳步复苏,中国三四季度经济相比上半年明显回升的态势非常确定。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示,从最新社融数据来看,三季度经济达到6%可以期待,工业增速回归疫情前正常水平也支持这一判断。

他指出,政策上730政治局会议已经定调,财政政策积极有为、注重实效,特别国债和专项债尽快落地,年内继续发挥稳增长、扩内需作用;货币政策更加灵活适度、精准导向,预计年内全面降准降息的概率很小,但不排除定向降准的可能性。

中国国家统计局周二公布,8月规模以上工业增加值同比增长5.6%,优于路透调查预估中值5.1%;社会消费品零售总额同比增长0.5%,路透调查预估中值为同比持平;1-8月固定资产投资同比下降0.3%,路透调查预估中值为下降0.4%。工业、消费和投资均创下年内新高。

国家统计局新闻发言人付凌晖周五在国新办发布会上表示,8月经济保持稳定复苏态势,出现了不少积极变化,物价保持总体稳定,就业形势向好。“如果9月份这种态势能够延续的话,总的看三季度当季增速会比二季度有明显的加快。”

他指出,从后期走势看,需求回升、投资加快、消费恢复对整个经济的带动在逐步增强;但下半年确实还面临一些风险因素,经济外部不稳定、不确定因素较多,国内存在复苏不平衡的状态,下阶段还要落实好“六稳六保”的政策措施,促进经济的稳定恢复。

民银智库宏观团队王静文等表示,从8月数据来看,主要经济指标仍在继续回升,供需两端同时向好,特别是社会消费品零售增速已经转正,固定资产投资累计增速转正在即,M1与M2剪刀差、PPI与CPI剪刀差均继续收窄,显示出经济活力仍然比较旺盛。

“政策并未继续加码,而是继续在落地见效方面着力,这也将成为未来几个月的政策主线。”他们表示。

华宝信托宏观分析师聂文则指出,8月经济终于开始回归正常,消费转正说明这一疫情影响最大的板块正在解冻。他预计到四季度经济将保持逐步恢复的状况,全年GDP有望在2.5-3%。

数据强于预期,提振亚洲股市和人民币,中国沪深300指数.CSI300涨0.4%,沪综指.SSEC由跌转升,早盘收涨0.28%。美元/离岸人民币则跌至6.7830的16个月低点,MSCI明晟亚太地区(除日本)指数上涨0.3%。

**消费年内首转正**

受疫情影响,中国经济原本的稳定器--消费今年一直不振,同比徘徊于负值,8月在汽车消费等拉动下终于转正,而全国范围的疫情受控意味着消费还有持续复苏的空间。

“整体来看,8月经济仍在稳步复苏之中,内需疲弱状况有所改善,后续走势仍有赖于政策支撑和民间投资信心的恢复。”中原银行首席经济学家王军表示。

他指出,汽车消费刺激政策持续推进,叠加高基数效应褪去,乘用车批改、零售销量增速双双出现大幅上行,汽车消费回暖对社会消费品提振明显;另外,随着疫情形势进一步好转,餐饮消费持续回升;同时,国内电影市场继续放开,有利于刺激线下消费市场,改善消费增速表现。

交行的唐建伟认为,国内大部分地区疫情已受控,受影响的旅游、航空、餐饮、文娱消费都会进一步复苏,下半年消费月度数据预计正增长。

民生的王静文表示,未来几个月,消费有望继续回升,但幅度仍然有限。国内疫情已经基本控制住,居民消费将会进一步正常化;各地把促消费作为稳增长的重要着力点,利用“金九银十”传统消费旺季,引导网上消费、带动实体消费、挖掘潜在消费。

“不过,考虑到去年后几个月基数逐步抬升,今年汽车销售增速预计会继续回落,而居民部门杠杆率的持续抬升以及失业率仍在较高水平,也将会对消费形成抑制。”

受疫情冲击以及疫情防控常态化的影响,消费成为中国后疫情时代经济复苏的薄弱环节。中国总理李克强上周三主持召开常务会议指出,要加快新型消费基础设施建设,推动5G网络、物联网等优先覆盖核心商圈、交通枢纽,建设千兆城市。

**政策重在落地**

分析人士多认为,短期经济已稳住,政策也无进一步加力的必要,继续“注重落地见效”。

聂文表示短期经济已稳,政策将更着眼于中长期和转型。鉴于经济复苏仍有脆弱性,需求端有所不足,消费刚为正,需要进一步呵护,而另一方面通胀温和,预计货币政策仍可能视情况阶段性放松,以结构性滴灌为主。

交行的唐建伟表示,央行货币政策司司长孙国峰此前强调了“三个不变”,稳健货币政策取向不变,意味着货币政策年内不会转向。随着疫情受控、经济稳步复苏,下半年货币宽松力度节奏要放缓,保持流动性合理充裕,更强调精准导向,资金流向实体经济,小微企业和制造业,而不是泡沫化领域。

王静文指出,政策基调已经边际收紧。预计货币政策将在保持流动性合理充裕、M2与社融规模合理增长的同时,重点转向调结构,引导新增融资重点流向制造业、中小微企业等实体经济领域。

值得注意的是,中央在8月对房地产市场密集喊话,调控政策加码,加强对重点房企资金监测和融资管理约束以及金融乱象治理。这进一步体现中央引导资金流向实体经济的决心。

财政政策方面,他称,8月政府债券发行继续加速,政府债券净融资新增1.38万亿元,成为该指标纳入社融统计后的最高水平。筹资完成之后,中央和地方政府将会尽快形成实物工作量,支持交通基础设施等七大重点领域和“两新一重”等项目,这将有利于基建项目增速继续回升。

截至8月底,中国今年新增债券发行37,499亿元人民币,完成全年发行计划(47,300亿元)的79.3%;其中,一般债券发行8,530亿元,完成全年计划的87%;专项债券发行28,969亿元,完成全年计划的77.3%。

9月初的国常会要求稳健的货币政策灵活适度,着眼服务实体经济,要保持政策力度和可持续性,不搞大水漫灌,引导资金更多流向实体;同时规范金融秩序,对金融控股公司监管要依法依规稳妥推进,防范化解风险。(完)

审校 吴云凌

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