March 10, 2020 / 2:56 AM / a month ago

即时观点:食品大涨支撑中国2月CPI持在5%上方 油价下跌加剧PPI通缩压力(更新版)

路透北京3月10日 - 中国国家统计局周二公布,2月居民消费价格指数(CPI)同比上涨5.2%,和路透调查预估中值一致,涨幅较上月创下的逾八年新高5.4%略回落。其中,食品价格同比上涨21.9%,非食品价格上涨0.9%。

2020年2月8日,北京,京东7FRESH七鲜超市店员在营业前进行消毒工作。REUTERS/Tingshu Wang

前两个月累计食品价格同比上涨21.3%,涨幅比去年同期扩大20个百分点。统计局解读称,食品价格上涨较多,主要是受部分地区物流不畅、部分企业和市场延期开工开市、以及有居民囤购等多因素影响。

数据并显示,2月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降0.4%,降幅大于路透调查预估中值-0.3%,在上月短暂转正后又再度下跌。

不过,2月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%,前两个月累计同比上涨1.3%。

2月详细数据:

--CPI同比上涨5.2%(路透调查中值为上涨5.2%)

--PPI同比下降0.4%(路透调查中值为下降0.3%)

--CPI环比上涨0.8%(路透调查中值为上涨0.8%),PPI环比下降0.5%

--CPI中食品价格同比上涨21.9%,非食品价格同比上涨0.9%

中国月度CPI、PPI及食品价格同比变动图表

tmsnrt.rs/3aHMD04

以下为分析师评论摘要:

--中国民生银行首席研究员温彬、研究员冯柏:

综合来看2月物价水平继续上涨,但涨幅回落,结构性涨价因素比较明显,价格运行总体平稳。下阶段,随着复工复产的逐渐恢复,生产供给、物流运输、人力资源状况都将有所缓解,囤货需求将回落,供需逐渐平衡,叠加去年同期基数开始走高,CPI将逐步回落。生产逐渐恢复提振需求,有助于促进PPI回升,但3月初,国际油价大幅跳水,仍将带来较大冲击。

随着通胀回落,货币政策空间打开,降准、降息仍有必要,适时适度下调存款基准利率,引导LPR进一步下行,切实降低实体经济融资成本。

--国家统计局城市司司长 赵茂宏:

国家统计局网站刊登赵茂宏的官方解读称,2月突如其来的新冠肺炎疫情对价格走势形成了较为复杂的冲击,不过价格运行总体平稳,呈现出有涨有降的结构性变化态势。

据测算,在2月CPI 5.2%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为2.9个百分点,今年的新涨价影响约为2.3个百分点。新涨价影响占比较高,达四成多。

食品价格上涨较多的主要原因,主要是各地不同程度地实施了交通运输管控措施,部分地区物流不畅;人力短缺造成物资配送难度加大,成本有所上升;部分企业和市场延期开工开市,还有有的居民出现囤购行为等等。非生活必需品价格基本稳定。

2月受季节和疫情因素影响,一些工业企业停工停产,需求减弱。据测算,在PPI 2月0.4%的同比降幅中,去年价格变动的翘尾影响约为0.1个百分点,新涨价影响约为-0.5个百分点。石油相关行业价格同比降幅在0.4%-10.7%之间,合计影响PPI下降约0.44个百分点,是PPI同比由涨转降的主要原因。

--交通银行金融研究中心高级研究员 刘学智:

CPI涨幅还是比较高,主要原因就是食品价格涨幅较大。剔除食品和能源之外的核心CPI涨幅是在收窄的,表明需求可能还是比较偏弱,也是受到疫情对需求的影响。

受终端需求影响,再加上工业企业复工比往年是要延后,影响到工业产品,特别是PPI的涨幅回落,近期国内PPI可能再次进入下行通道,未来随着国内疫情得到有效控制,基建投资等稳增长力度加大,或将带动工业生产回暖、PPI逐渐回升。

货币政策方面,就现在来看全球经济增长放缓的趋势下,全球的央行主要采取货币政策拉动经济增长,国内的话实际上货币政策也在调整,也在加大稳增长扩需求的一个力度。目前来看预计还是通过LPR改革传达到实体融资成本的下降等手段去降成本,至于基准利率目前来看还没有到去调整这样的一个程度。CPI的这个水平还是不构成直接影响货币政策的一个因素,货币政策主要参考到现在经济运行的状况以及需求减弱等。 --光大银行金融市场部分析师 周茂华:

2月国内物价运行整体平稳,食品中猪肉价格高位运行仍是影响CPI的核心原因,结构性物价特征明显;核心CPI连续18个月处于“1”时代,显示国内需求温和。新冠疫情对物价影响可控。国内积极货币、财政政策不会引发物价“失控”。主要是政策兼顾供给、需求且精准定向支持;猪肉价格稳中趋降;以及工业品价格维持低位。2月国内生产者物价主要受原油、大宗商品价格走低拖累。从趋势看,全球金融市场动荡,原油、商品价格暴跌,这将继续对生产者物价构成拖累,但从疫情冲击短期性及全球工业制造业基本面与宽松财政货币环境看,新冠疫情冲击并不会中断全球经济复苏,PPI同比改善趋势未变,只是路径更为平坦。 --长江证券首席宏观分析师 赵伟:CPI同比超预期,疫情影响逐步显现;食品涨幅扩大,非食品涨幅有所回落。除蔬菜、鸡蛋等外,多数食品分项环比涨幅扩大。非食品环比下降0.2%,受疫情影响较大的交通通信、衣着等环比下降。

中国CPI构成中油价相关权重较低,食品、基本生活服务相关权重高,受油价直接影响较小;CPI主要由国内供需关系决定,与油价走势时常背离。疫情对部分行业的供给或成本产生不利影响;复工之后,供需缺口可能阶段性放大通胀压力,不排除CPI二次冲高的可能。PPI进入通缩,石油、黑色和有色链等均不同程度下降。受海外疫情加速扩散、油价暴跌等影响,PPI通缩压力或进一步加大。疫情对国内经济活动等的干扰,导致一季度生产投资需求明显回落,拖累PPI通缩;而海外疫情扩散,加速全球景气的下滑,影响全球定价的原油等大宗商品价格,进而加剧国内PPI通缩压力。

--西南证券宏观团队 杨业伟、张伟:

CPI同比涨幅高于市场预期。疫情冲击下食品价格并未在春节后季节性回落,从而支撑通胀暂时保持高位,但通胀压力总体有限,疫情冲击退出后将延续下行趋势。

PPI转跌表明需求依然偏弱,叠加原油价格大幅下行,可能加剧工业品通缩压力。未来工业品价格何时回升取决于需求回升节奏,但近期复工复产缓慢,需求疲弱,叠加油价大幅下行,这可能加剧工业品价格通缩压力。

往前看,通胀总体压力有限,将保持下行的趋势。一方面,虽然春节后食品价格下行缓慢,但总体处于下行态势;另一方面,去年猪肉价格上涨形成的高基数效应将在未来几个月内逐步加强,这将导致CPI同比增速进入持续回落区间。

通胀将保持下行趋势,疫情扰动有限,无需过度担忧;更需要关注工业品通缩压力。疫情对食品价格扰动依然有限,叠加猪肉价格高基数效应显现,CPI将保持下行走势。当前复工复产依然缓慢推进,终端需求偏弱,钢铁等大宗商品库存被动累积,叠加原油价格保持明显回落,这可能带来工业品价格通缩压力加大。 --国信证券宏观固收团队:疫情冲击下2月通胀数据高于市场预期,3月CPI和PPI同比或继续小幅回落。2月食品价格环比明显高于季节性,畜肉、蔬菜价格环比高于季节性部分对食品环比的额外贡献分别为2.1、0.8个百分点,其他食品价格基本持平季节性。

非食品环比为-0.2%,低于季节性约0.1个百分点,其中服务价格环比为-0.2%,持平季节性,其中衣着加工、家庭服务、房租价格环比均低于季节性,医疗服务持平季节性,旅游价格环比为零,或与需求基本清零有关。

预计防疫政策对食品价格冲击的高峰已过去,3月整体食品价格环比将略低于季节性水平,但需提防后续在外餐饮恢复带来的需求拉高食品价格。非食品方面,2月以来油价持续下调,3月非食品环比或继续低于季节性水平。预计2020年3月整体CPI环比低于季节性水平,CPI同比或回落0.2个百分点至5.0%左右。

3月以来,虽然国内防疫政策仍然较为严厉,从而对工业品需求的恢复带来一定阻碍,但排除国外输入和武汉的疫情病例,国内每日新增病例已持续处于个位数,国内进入疫情后阶段的迹象愈发明显,预计3月PPI环比或回升至零附近,PPI同比或小幅回落至-0.5%左右。 --中金公司固定收益团队:2月CPI比预期略高,PPI基本符合预期。往前看,随着油价下跌带动工业品回落,以及后期比较抗跌的工业品(如钢铁)可能会补跌,PPI未来几个月的同比跌幅会加深,3月份PPI可能同比跌至-2%或者更低,二季度可能逐步跌至-4%到-5%水平,非食品CPI也会逐步下降,而食品CPI的同比开始缓慢回落,未来几个月CPI也将高位回落,到年中,CPI可能回落到2%附近水平,下半年尤其是四季度,在高基数基础上,CPI可能同比接近0%,甚至不能完全排除负值可能。

总体来看,全年而言,物价水平逐步回落,甚至转入通缩压力。近期全球债券利率快速回落有不少情绪的因素,而中期来看,支撑利率水平下行以及保持低位的是经济基本面和通胀情况。 --中原银行首席经济学家 王军:在需求如此萎缩和翘尾因素大幅回落的同时,CPI数据居然还能有这样高的涨幅,只能说明,短期来看疫情对于供给端的冲击显然超过了需求端,这也再次说明,疫情对于经济的影响主要还是阶段性和结构性的冲击。进而,物价走势也制约了短期内货币政策跟随美联储大幅宽松的可能性,存款基准利率下调将释放过于强烈的总量扩张信号,有可能为未来的经济运行带来困扰,有可能影响稳定物价和资产价格的努力,影响前期控制经济主体杠杆率的努力,并不是当前最为迫切和最为合适的政策工具。

所以,随着复工复产的加快和供应的逐渐恢复,物价仍会回落,需求端的疲软才是真正的大问题,无论是消费物价还是工业品价格,通缩是主基调,是真困扰。

相关背景:

--中共中央政治局常务委员会召开会议称,把复工复产与拓大内需结合起来,把被抑制被冻结的消费释放出来,把在疫情防控中催生的新型消费、升级消费培育壮大起来,使食物消费和服务消费得到回补;要抓好春季农业生产,做好农产品保供稳价工作。

--中国央行副行长陈雨露称,当前中国货币政策的政策空间和政策工具是充足的,要更大力度地运用好结构性货币政策工具,要充分利用好已有的普惠性货币政策工具,像支农、支小再贷款、再贴现这些货币政策工具,要加大政策力度。

--商务部市场运行司副司长王斌介绍,当前,全国生活必需品市场供应总体充足,价格基本平稳。随着新冠肺炎疫情防控形势逐渐呈现持续向好态势,近期全国消费市场运行出现积极变化,市场销售触底回升。

--中国农业农村部畜牧兽医局局长杨振海表示,经过专家会商和综合研判,今年高致病性禽流感疫情形势总体是平稳的;中国有信心实现生猪产能基本恢复到接近常年的水平。(完)

采写 路透中文新闻部;整理 乔艳红;审校 张喜良

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