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深度分析

即时观点:基数致中国4月工业、投资和消费增速回落 政策基调料不变

路透北京5月17日 - 中国国家统计局周一公布的4月工业、投资和消费同比增速较3月均明显回落。其中,4月规模以上工业增加值同比增长9.8%,符合路透调查的预估中值;社会消费品零售总额同比增17.7%,远低于路透调查预估中值的24.9%。

资料图片:2019年2月,中国柳州,一家汽车工厂的生产线。REUTERS/Aly Song

1-4月固定资产投资同比增长19.9%,略高于路透调查预估中值的19%;期内民间固定资产投资同比增长21%。基础设施和制造业投资分别增长18.4%和23.8%。

分析人士称,受基数因素影响,中国4月工业、投资和消费增速明显回落,但从两年的平均数据看经济恢复态势依然良好,经济正在回归常态,政策基调料保持不变。随着基数效应消减,未来增速将料稳中有降,通胀及资产泡沫问题未来需持续加以关注。

4月详细数据:

--4月规模以上工业增加值同比增长9.8%(路透调查中值为9.8%)

--4月社会消费品零售总额同比增17.7%(路透调查中值为24.9%)

--1-4月固定资产投资同比增长19.9%(路透调查中值为19%),民间投资同比增21%

--1-4月基础设施投资同比增18.4%,制造业投资增长23.8%

--1-4月房地产开发投资同比增21.6%,新开工面积同比增长12.8%

--4月70个大中城市新建商品住宅价格指数同环比升4.8%和0.6%,皆为八个月新高

以下为分析师评论摘要:

--中海晟融首席经济学家 张一:

经济数据延续了生产强和内需强的特征。工业增加值的持续增长,一方面是盈利增加刺激了工业企业扩大生产,另一方面尽管内需仍在恢复过程中,但出口旺盛,外需因素也是推动工业增加值增加的重要因素。从趋势上看,随着内需的恢复,工业增加值仍有望保持较高的景气,但考虑到基期因素,工业增加值大概率在未来出现增速下降。

投资增速较高,但如果考虑两年复合增长,增速仍有待进一步恢复。房地产调控加强和地方融资平台调控都将成为制约地产投资和基建投资的因素。未来制造业投资将成为拉动投资的主要力量。在宽货币、紧信用的背景下,同时考虑到出口仍有望保持较高增速,我们对制造业投资保持相对乐观。

社会消费品零售总额仍然处于缓慢复苏阶段,低于市场预期。考虑到疫情持续反复导致部分消费场景受限并叠加居民预防性储蓄的影响,我们对社消零售仍保持谨慎的态度,预计持续低于市场预期是大概率事件。

政治局会议确定了“固本培元”的政策主基调,总体上以长期结构调整为主。我们认为政策决策层不会对月度数据做出过大的反应,未来仍然大概率维持原来的政策主基调。

--中国国际经济交流中心副总经济师 张永军:

从4月份的数据看经济恢复态势依然良好,无论是投资、消费、工业增加值从两年的平均值看都比较平稳且有加快态势,尽管基数因素会影响后续同比增幅有所回落,但经济恢复加快的势头依然良好。

结合前期公布的货币供应量等数据综合分析,中国经济目前仍处于平稳恢复期,政策不宜加力也不宜收力,保持目前态势足矣。

--中原银行首席经济学家 王军:

“三驾马车”中,虽然4月乘用车销售保持平稳,线下消费活动活跃度有所回升,对社零的边际贡献走强,但4月消费修复仍然大幅弱于市场预期,社会消费品零售总额增速仅有17.7%。

4月地方债发行速度较一季度加快,对基建增速起到支撑;出口订单持续高景气,内需持续恢复,1-4月固定资产投资延续回升态势,19.9%的增速与市场20%左右的预期基本一致。

同时,工业、消费与投资环比增速均有明显回落,显示供需两端均增长乏力,经济复苏动力减弱,后续仍需政策面的适当呵护,过紧的政策取向仍将带来后续经济增长快速回落的风险。

--方正中期期货金融衍生品研究员 彭博:

工业增加值9.8%的同比增幅表明国内经济复苏势头较为稳定。从近期的一系列经济数据来看,国内经济复苏势头良好,从这个趋势推断,只要不再出现大规模疫情爆发等问题,国内经济GDP增长年内有望达到8%以上,经济复苏有望保持全球领先水平。

不过也要密切关注经济复苏后通胀爆发的可能,目前全球商品和工业原料价格暴涨,未来将进一步传导至消费用品,通胀的增加将对资产价格构成不利影响,需要保持关注;另外,人民币升值后境外热钱涌入,也可能造成短期的资产泡沫,对宏观经济构成冲击。

--上海证券宏观分析师 胡月晓:

当期经济运行情况符合市场预期,近期的市场预期表明,市场一致认为前期的高增长的基数效应在逐渐衰减,经济增速渐归正常状态,预计未来仍将延续回落态势;如果海外疫情第二波继续发酵,中国高出口延续下工业增长仍能维持近似当前水准下的较高状态。

但随着疫情常态化,全球经济潜在增速下移,加之国内楼市泡沫对中国经济内生动力的伤害已显现,中国经济未来增速下移态势不变。

--德国商业银行亚洲高级经济学家 周浩:

消费还是弱于预期,制造业也有减速,经济还是在一个正常减速的过程中,整体经济预期应该会相对中性一些,二季度经济增速大概率在8%左右。

经济走势越来越平稳,信贷力度也是相对较弱,整体政策重心还是在去杠杆和控房价上。

相关背景:

--4月底召开的中共中央政治局会议指出,今年以来中国经济运行开局良好,不过要辩证看待一季度经济数据,当前经济恢复不均衡、基础不稳固。要用好稳增长压力较小的窗口期,推动经济稳中向好,深化供给侧结构性改革,打通国内大循环、国内国际双循环堵点。

--中国央行发布一季度货币政策执行报告,强调稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,把服务实体经济放到更加突出的位置。珍惜正常的货币政策空间,处理好恢复经济和防范风险的关系。

--中国4月外贸数据成绩单依旧亮眼。得益于全球主要经济体的复苏、内外需动能的增强,中国进出口同比增速延续高位,并超预期加速,对二季度经济形成重要支撑;分析人士普遍对后续走势表示乐观,高景气的外贸仍将对中国经济形成支柱作用。

--中国国家统计局副局长盛来运近日表示,当前经济仍处在恢复过程中,不能说完全恢复了正常状态,从中观看,行业恢复不均衡,微观主体的差异也很大, 当前经济恢复的基础还不牢固。

--根据路透对500多位分析师的调查,全球经济今年增长将创1970年代以来最快纪录,迅速走出疫情造成的衰退,因大多数主要经济体积聚了强劲的动能。(完)

采写 路透中文新闻部;整理 宿泱韫;审校 吴云凌/张喜良

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