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深度分析

即时观点:中国11月工业投资消费齐创年内新高 四季度经济复苏仍强劲(更新版)

(新增更多分析师评论)

资料图片:2017年12月,广西柳州,上汽通用五菱工厂宝骏汽车组装线。REUTERS/Aly Song

路透北京12月15日 - 中国国家统计局周二公布,11月规模以上工业增加值同比增长7%,前11月固定资产投资同比增长2.6%,均符合路透调查预估中值;但社会消费品零售总额同比增5%,不及预估中值5.2%。

11月消费和前11月投资均创下年内高点,工业则为2019年3月以来最高。

外需强劲力推中国工业增速进一步走高,但消费略低于预期仍反映内需待提振。分析人士多认为,11月经济运行数据显示复苏动力较强劲,四季度增速有望进一步提升。

统计局发言人付凌晖在发布会上表示,中国经济运行四季度确实有望比三季度继续加快;受今年低基数影响,明年中国经济增速可能比较快,但并不能说明经济出现了明显的变化。

11月详细数据:

--11月工业增加值同比增长7%(路透调查中值为7%)

--11月社会消费品零售总额同比增长5%(路透调查中值为5.2%)

--1-11月固定资产投资同比增长2.6%(路透调查中值为2.6%)

--1-11月民间投资同比增长0.2%,房地产开发投资同比增长6.8%

--11月全国城镇调查失业率5.2%,31个大城市城镇调查失业率5.2%

以下为分析师评论摘要:

--光大银行金融市场分析师 周茂华:

11月国内消费、投资、工业产出等指标表现符合预期,显示国内经济处于稳步复苏轨道,内需复苏推动四季度经济修复性扩张有望进一步加快。

国内消费仍有望延续复苏。主要是国内就业市场持续改善态势,11月城镇登记失业率与31个大城市调查失业率较前值改善0.1个百分点,就业带动居民收入改善;国内疫情防控态势良好,疫苗研发进展良好,居民外出消费信心不断增强;以及国内支持内需政策有望持续发力。

--中国市场学会金融学术委员 付立春:

2020年11月中国经济整体继续稳定复苏。从供给端看,第二产业工业继续保持较快增长,第三产业服务业进一步恢复。用需求法来看,消费需求持续回暖,固定投资继续回升,货物进出口较快增长。从就业情况来看,城镇调查失业率继续小幅下降。

结构上来看,亮点更加突出、多元。工业企业中,外商及港澳台投资企业增速最高,制造业增长在三大门类中最快,其中装备制造和高技术制造业增加值增速均超过10%。

消费中,通讯器材、化妆品、金银珠宝11月增速分别超过40%、 30% 、20%。

11月调查失业率微幅下降,但结构性就业问题依然严峻。经济逐渐恢复常态后,政策可能也需要常态化,还要吸收消化之前的副作用。控风险的压力并不小。不稳定性不确定性风险增加,结构性矛盾突出,挑战依然严峻。

--华宝信托宏观分析师 聂文:

11月数据延续此前复苏的态势,出口、房地产和汽车等助力工业恢复到正常值以上。消费在恢复,但离去年8%左右的正常值还有差距,一方面,疫情对消费的影响较大,另一方面,房地产水平总体较高,且在继续上扬,对消费有压制。

中国经济基本走向正轨,但需求还是比较疲弱,政治局会议也强调要需求侧改革。考虑到房地产和出口短期继续维持当前态势,中国经济不会太差,而政策会加速正常化,关注中央经济工作会议即将提出的需求侧改革的措施。

--中海晟融首席经济学家 张一:

出口的持续高增长和企业主动补库存是推动工业增加值增长的主要因素。工业增加值的持续高增长,将进一步拉动相关大宗商品价格的上涨。PPI有望在2021年一季度实现正增长。

两个因素导致社会消费品零售总额低于预期,一是相对较高的基数,去年同期,社会消费品零售总额增长8%,差不多是当年7月以来的高点,二是尽管国内疫情得到控制,但随着各地零星案例的出现,11月后,居民对于外出聚餐还是相对谨慎,餐饮业同比下滑了0.6%。

投资方面,地产投资仍然是推动固定资产投资的主要动力。随着融资政策的收紧叠加,未来地产投资增速下降是大概率事件。未来,PPI同比增速的提高将推动制造业投资的增长,但是考虑到整体需求不足,制造业投资增长的持续性存疑。

总体来看,经济复苏的动力还是比较强劲,四季度有可能回复到6%左右的水平。目前最大的担忧在于信用违约持续发酵对企业融资的影响。如何恢复市场信心可能是目前考验决策者的一个难题。

--中原银行首席经济学家 王军:

11月份工业增加值延续之前的强劲态势,一方面,11月工业高频数据综合表现良好,另一方面,11月制造业PMI和非制造业PMI再创年内新高,提示经济复苏力度超预期。

投资主要得益于三个方面:一是制造业投资增速在汽车销量快速回升及消费加速修复带动的交通、纺织服装需求等相关行业的引领下,呈现确定性修复态势;二是第四季度财政资金集中支出带动基建投资维持渐进回升趋势;三是房地产销售韧性持续。

社消略微不及市场大多数机构的预期,显示当前经济复苏的主要症结和障碍还是在消费。但也看到,消费环比增长较快,达到2.8%。一方面,随着经济增长步入正轨,就业情况不断改善,居民消费能力和消费信心持续提振;另一方面,今年11月份线上购物节活动时长和力度再上一个台阶,公开数据显示购物节各大电商平台成交额再创新高,对11月份社零数据有一定贡献。

--上海证券宏观分析师 胡月晓:

经济增长延续回升,但速率放缓,表明经济已进入疫情后时代的平稳运行时期。中外疫情形势发展的差异,使得外需高企持续,并成为当前中国经济回暖的主要动力。

在中国经济自身内在动力方面,由于楼市泡沫持续,故仍然处在较低水平;预计短期增长动力将在两三季度后走向平稳,即预期外需在2021年下半年会结束当前的旺盛态势,届时自身内在动力就会重新成为决定经济运行的主要影响因素,楼市泡沫处理的窗口期也将结束。

短期看,中国经济偏暖局面仍将延续二到四季度,由于高顺差和利差带来的资金流入,未来降准的必要性有所下降,但不能完全消除,2021年仍会有0.5(百分点)以上的降准。

相关背景:

--中共中央政治局日前召开会议,分析研究2021年经济工作。会议指出,中国经济运行逐步恢复常态,但新冠肺炎疫情和外部环境仍存在诸多不确定性,2021年要科学精准实施宏观政策,努力保持经济运行在合理区间。

--中国总理李克强此前表示,中国将保持宏观政策连续性稳定性,增强可持续性和有效性,继续实施积极的财政政策、稳健的货币政策和就业优先政策,将根据形势变化不断丰富政策内涵、完善政策组合,更多采用改革办法,推动经济运行恢复到合理区间。

--中国央行副行长刘国强撰文称,下一阶段在宏观层面,搞好货币政策跨周期设计,完善货币供应调控机制,保持广义货币供应量和社会融资规模增速同反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配,以深化利率市场化改革为抓手疏通货币政策传导机制。

--中国国家统计局原副局长许宪春接受路透专访时表示,明年将补上今年疫情导致的窟窿,全年增速可达7-8%,但这种较快的增长并非常态,他认为中国目前潜在增长率在6%左右,预计明年三、四季度,经济将开始回归正常。(完)

采写 路透中文新闻部;整理 宿泱韫/许菁;审校 吴云凌/杨淑祯

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