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深度分析

即时观点:中国5月工业投资和消费增速全面逊预期 进入正常减速过程中

路透北京6月16日 - 受基数升高影响,中国5月工业投资和消费数据全面逊预期。中国国家统计局周三公布,5月规模以上工业增加值同比增长8.8%,略低于路透调查预估中值9%;社会消费品零售总额同比增12.4%,亦低于路透调查预估中值13.6%。

资料图片:2020年4月,武汉,一家汽车公司旗下工厂的生产线。REUTERS/Aly Song

数据并显示,1-5月固定资产投资同比增长15.4%,低于路透调查预估中值16.9%;期内民间固定资产投资同比增长18.1%,基础设施和制造业投资分别增长11.8%和20.4%。

分析人士认为,中国经济在恢复之后有一个正常调整的减速过程,关键看下半年放缓的幅度和趋势,目前来看应该还好,因为下半年财政有发力的空间。消费需求不足是制约经济增长的因素,料会有一些刺激消费的政策出台。

5月详细数据:

--5月规模以上工业增加值同比增长8.8%(路透调查中值为9%)

--5月社会消费品零售总额同比增12.4%(路透调查中值为13.6%)

--1-5月固定资产投资同比增长15.4%(路透调查中值为16.9%),民间投资同比增18.1%

--1-5月基础设施投资同比增11.8%,制造业投资增长20.4%

--1-5月房地产开发投资同比增18.3%,新开工面积同比增长6.9%

以下为分析师评论摘要:

--光大银行分析师 周茂华:

从趋势看,国内经济稳步复苏,托底政策支持,就业和收入稳步增长,国内疫苗持续推广,经济活跃度持续增强,社会零售仍将持续改善。料全球需求延续回暖态势,国内结构性政策支持和企业盈利改善情况下,预计制造业投资仍有改善空间;而国内经济复苏、房地产调控稳是主基调,预计楼市仍将保持韧性,平稳增长。

基建投资方面,预计保持低速增长,主要是国内经济保持良好复苏态势,一定程度缓解基建加码压力。稳健货币政策继续保持平稳,主要由于内需复苏仍相对滞后,国内需要一定政策支持;二是国内经济稳步复苏。国内居民消费和三项投资延续平稳扩张态势;

三是当前货币信贷和利率环境保持合理适度,各市场整体表现平稳;四是大宗商品价格持续上涨与海外通胀压力显现,一定程度使得国内货币政策趋于审慎。

--保银资本管理公司首席经济学家 张智威:

5月的经济数据显示复苏仍不均衡。5月份工业和出口保持强劲,而消费仍然疲软,这表明部分经济领域特别是服务业仍然受到疫情的影响。另有一些负面因素值得关注:广东疫情可能会影响5月份的经济增长;基建投资增速迅速放慢,反映出一些地方政府财政困难。

我们认为现阶段政府并不急于政策转向。未来几个月信贷增长可能会进一步放慢。预计下半年经济增速将进一步放缓,但仍高于6%的目标。

--交通银行金融研究中心高级研究员 刘学智:

总体上数据并不是很理想,部分指标低于预期,反映当前经济复苏还是存在需求偏弱的状况。这里面有基数的原因,其次也反映出复苏存在不均衡的状况,供给端工业强于服务业,需求端消费偏弱一些,5月消费增速比预期要低一些,消费还是在逐渐恢复的过程。

不过整体来看并没有改变经济疫后恢复的进程,整个政策基调不会有明显的调整,也没有必要。

--华宝基金管理有限公司副总经理 李慧勇:

数据总体上仍是工业生产强、服务业弱,外需强、内需弱的特征,呈现结构性不均衡的特点。值得欣慰的是,比较弱的指标在向着改善的方向发展,比如消费、制造业投资等。预期未来这种格局会继续演绎,大概下半年中国经济可以恢复到潜在增速6%左右的水平。

政策上,还是要排除“数字幻觉”的干扰,保持一个相对宽松的环境,才能为经济内生增长动力的恢复创造一个良好的空间。上半年政策是中性货币和偏紧财政的组合,下半年预计会保持上述组合不变,加息和进一步收紧的概率都不大,更多是保持一定的政策选择项来稳定市场预期,避免物价失控和资产泡沫过大。

“数字的复苏”和“经济的复苏”要分开来看,单纯看数字,复苏的高点肯定已经过了,但经济复苏的高点可能还没到来,会在下半年出现。不应过于看重经济数据,要看实际经济的内生增长动力,过去的劳动力--房地产和出口还是保持较强的韧性,新的动力--消费和投资是在恢复,因此从实质上讲中国经济的高点尚未到来。

另外,基本上经济增长的高点往往伴随着就业的高点、失业率的低点,但目前5%的调查失业率还有进一步下降空间,也能论证经济还是在从潜在增速之下向潜在增速恢复的过程中。

--中海晟融经济学家 张一:

去年同期是财政和货币政策发力最猛时期,在各项政策逐步正常和基期因素影响下,固定资产投资出现回落也属正常情况,投资的亮点在于制造业投资,企业盈利的转好、升级改造需求增加和外需三个因素是推动制造业投资保持较高速度的重要因素。我们认为,在地产调控持续加码的情况下,制造业投资将是今年投资的关键因素。

消费需求不足始终是制约经济增长的因素,从统计局的表态看,决策层也意识到了这一点,预计在刺激消费方面可能会有一些值得期待的政策出台。未来一段时间各种利率债将密集发行,为了配合债券发行,预计流动性将保持适度宽松,以防止市场利率上升过快对市场带来不利影响,尤其是要防止类似于永煤违约事件的发生。

--德国商业银行亚洲高级经济学家 周浩:

主要问题还是消费,目前国内消费显著低于预期,5月汽车、手机、空调等的销量都不是特别理想,消费恢复情况比预期要差。工业还可以,主要是因为出口还不错,制造业表现还OK,但近月出口订单有下滑的趋势。信贷也比较紧,下半年房地产的影响可能负面一些。

其实就是一个正常的周期性放缓,经济恢复之后有一个正常调整的减速过程。总的来说就是经济顶部在出现,景气度在下来,关键看下半年放缓的幅度和趋势,目前来看应该还好,因为下半年财政有发力的空间。

--上海证券宏观分析师 胡月晓:

5月份的经济数据显示经济景气平稳中偏弱。显然前期的高增长来自于基数效应,基数效应消退后经济增长数据将逐渐回归正常,当期数据显示经济运行整体平稳中蕴含疲软迹象。

楼市泡沫下,经济内生增长动力很难积聚,楼市泡沫使过多货币无法对实体经济产生需求大扩张作用;未来货币政策仍需坚持稳中偏紧,中国推动融资利率水平下降的政策导向也不会变,随着通胀预期的消退,下半年市场利率缓慢下移趋势不变。随着疫苗普及和效果渐现,资本市场波动中回暖趋势不变。

相关背景:

--中国国务院总理李克强6月9日主持召开常务会议称,当前国内外环境不确定不稳定因素较多,要坚持不搞“大水漫灌”,保持宏观政策连续性稳定性,增强针对性,保持经济运行在合理区间。

--中国央行党委书记兼银保监会主席郭树清日前细数发达经济体超常规宽松措施的“五桩罪”,包括金融资产价格大涨、通胀如期而至等;央行行长易纲则重申,中国国内利率总体保持在适宜水平,应坚持稳字当头,坚持实施正常的货币政策。

--中国5月PPI加速冲高至9%创逾12年半高点,CPI上涨1.3%亦创八个月高位,分析人士认为中长期来看物价仍将保持稳定,货币政策不会受到结构性通胀的掣肘。5月金融数据则无惊无喜,有保有压的结构性调控将延续。

--5月出口同比近乎28%的涨幅表明中国出口高增态势延续,下半年出口有支撑亦有压力,业内人士对下半年外贸前景谨慎乐观。

--中国国家主席习近平5月底表示,科技攻关要奔着最紧急、最紧迫的问题去,在石油天然气、基础原材料、高端芯片等关键核心技术上全力攻坚,并加快突破一批药品、医疗器械、医用设备、疫苗等领域关键核心技术。(完)

采写 路透中文新闻部;整理 许菁;审校 林高丽

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