February 10, 2020 / 3:00 AM / 13 days ago

即时观点:中国1月CPI同比涨幅“破五”创逾八年高位 疫情加大通胀压力

路透北京2月10日 - 中国国家统计局周一公布,1月居民消费价格指数(CPI)同比上涨5.4%,高于路透调查预估中值4.9%和上月的4.5%;当月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.5%,上月涨幅为1.4%。路透测算,1月CPI同比增幅为2011年10月以来最高。

资料图片:2019年9月,北京,顾客在一家沃尔玛超市内选购猪肉。REUTERS/Tingshu Wang

统计局网站刊登的新闻稿并显示,1月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨0.1%,符合路透调查预估中值,为2019年5月以来最高,上月则为下降0.5%。

1月CPI环比上涨1.4%,高于路透调查预估中值0.8%;PPI环比持平。1月CPI中的食品价格同比上涨20.6%,非食品价格同比上涨1.6%。

1月详细数据:

--CPI同比上涨5.4%(路透调查中值为上涨4.9%)

--PPI同比上升0.1%(路透调查中值为上升0.1%)

--CPI环比上涨1.4%(路透调查中值为上涨0.8%),PPI环比持平

--CPI中食品价格同比上涨20.6%,非食品价格同比上涨1.6%

以下为分析师评论摘要:

--粤开证券宏观分析师 张德礼:

关注疫情后续发展对CPI的影响。由于缺少口罩等医疗物资,交通运输部数据显示目前返程率不足20%,生产恢复缓慢。加之采取了严厉的隔离措施,交通运输受阻,增加了食品等的运输难度。参考非典时期经验,2003年3月-5月全国CPI环比平均比前三年对应月份均值高0.2%。因此受疫情冲击,CPI同比回落幅度将慢于此前预期。

1月PPI同比为六个月以来首次转正。疫情中断了经济复苏,国际大宗对此也做出强烈反应,原油、铜、铝等的价格跌幅都在10%以上。PPI波动主要由生产资料主导,由于复工缓慢,钢铁等上游产品面临着降价压力,2月PPI同比大概率转负,我们预计为-0.5%左右。

由于停工、停产和停收,新冠肺炎对经济的短期冲击将大于非典,中小企业面临着更大的经营压力,供给收缩,CPI和PPI的裂口扩大。后续需要落实各类扶持中小企业的政策,来稳定供给。

--中原银行首席经济学家 王军:

1月CPI主要是翘尾因素导致的,上半年的翘尾差不多都在3以上,需要忍受较长时期的高物价。原本预计上半年的CPI主要受翘尾主导,一季度之后会有所回落,但现在翘尾因素叠加疫情影响,物价走势变得更复杂。

疫情对工业、消费的供给和需求都有冲击,短期对需求的影响更为明显,现在食品供不应求,但交通出行、娱乐文化等需求大幅萎缩,一方面食品有结构性上涨的风险,另一方面交通等需求又在放缓。

原本预计一季度后通胀出现拐点,但受疫情影响通胀回落的速度可能放慢,具体走势取决于八大类消费品的供给还是需求方面受冲击更严重。此外疫情打乱了工业补库存的进程,可能使得PPI回升的态势延迟,甚至掉头向下。

--光大银行金融市场部分析师 周茂华:

1月核心物价同比增长1.5%较前值1.4%略有改善,但整体处于“1”时代,显示国内通胀动力温和。从目前经济增长动能,工业部门仍显低迷格局下,预计核心物价仍保持温和格局。预计2月CPI同比在2月有望小幅回落至5.2%附近,但通胀明显回落要到二季度。

通胀明显拐点要到二季度主要是由于,猪肉价格受产能恢复过程较长影响,猪肉供需改善需要一个过程;疫情对物价短期影响仍难量化,从2003年非典影响看,疫情对物价影响有所滞后,疫情拐点到来后,企业复工恢复产能到实质增加市场供给需要一定时间,大概率是一个渐进过程,这期间物价存在一定上行压力。

PPI方面,从趋势看,全球工业制造业库存处于历史低位,全球偏积极财政货币政策,贸易紧张局势改善迹象,以及翘尾效应减弱等,工业品出厂价格指数呈现企稳改善态势,但与以往工业经济复苏不同的是,本轮复苏动力相对弱,主要是全球需求低迷、包括贸易、地缘政治等一系列不确定因素迹象困扰投资者决策。

--长江证券宏观分析师 赵伟:

CPI高点已现,年底低点或高于此前预期。疫情阶段性加大CPI通胀压力,但涨价板块权重低于降价板块,对CPI通胀的影响相对有限,或导致CPI走势比前期预期相对平缓。中性情景下,1月CPI或是全年高点,随后CPI或在4%左右停留约两个季度,年底低点或仍在2%以上。

受复工推迟等影响,PPI或重回通缩区间。疫情对经济活动等的干扰,或导致1季度投资明显回落,阶段性加大PPI通缩压力;供给侧改革对价格影响有所弱化,需求价格弹性不大。中性情景下,预计PPI全年或呈偏平“类V型”走势,中枢或略低于0。

短期来看,流动性环境仍有利于债市,但长端收益率过快下行压缩未来空间;需紧密跟踪疫情、复工等变化,警惕利率过快下行、避险情绪消退带来的回调风险。中期来看,债市将回归基本面。

--交通银行金融研究中心高级研究员 刘学智:

CPI涨幅破5主要是受春节、翘尾因素比较高、还有肺炎疫情的影响。预计2月会回落到5%以内,因为翘尾因素是下降的,而且受疫情影响,需求会偏弱一些。

PPI转正符合之前的判断,因为本来就是趋势性回升的状况,而且稳增长政策力度在加大,1月PMI处在较好的扩张水平,所以PPI转正是符合预期的。但受疫情影响2月再度掉回负值是有可能的,但之后随着疫情的逐渐平复、企业的有序复工、政策支持力度的加大,还有中美贸易协议签订带来的出口的好转,预计PPI还是会小幅增长的。

一季度GDP增速可能会掉到5.2-5.5%的水平,但一季度生产总值在全年GDP中占的量是最小的,随着宏观政策稳增长力度加大,全年来看应该还是能够实现6%左右的经济增长。

--招商证券宏观经济分析师 高明:

CPI中的基数因素1月份是4个百分点,是全年最高的,往后看是逐级回落的,上半年应该是在3.0左右,下半年会落到3以下了;新涨价因素现在看也会有一些冲击,一般疫情期间CPI会上升一些,但CPI中最主要的猪肉价格现在看处于缓慢回落的过程,所以CPI大概率现在已经到达峰值了。

PPI已经转正,上半年应该也就在0-0.5%的区间运行。本来觉得新涨价因素会趋于上升,但疫情对工业生产的冲击不知道具体会持续多长时间,预计一两个季度内PPI应该都是在零附近。

从政策目标来看,现在增长和就业的重要性都是要高于结构性涨价的,价格水平现在并不是货币政策的主要考量因素。受疫情影响,一季度GDP同比增速可能会降至5%左右,但对全年的影响有限,我们原先预测是6.0%,现在最多会下到5.9%。

--中海晟融首席经济学家 张一:

严厉管控措施下的供给错位导致CPI超预期增长。春节期间,餐饮业大幅下降,与此对应,超市的抢购风潮一定程度上推高了食品价格。从这个角度看,此次CPI超预期增长具有一定的临时性,随着供给的调整,2月份将降到5%以下。

但值得注意的是,在猪供给尚未恢复的时候,鸡瘟呈现区域爆发态势,未来通胀压力仍存。CPI的压力一定程度上使得政策制定者在宽松货币的时候更加谨慎,未来降息幅度可能低于市场预期。

--方正中期期货金融衍生品研究员 彭博:

1月CPI同比破5%主要还是食品价格上涨导致,疫情及春节叠加引发猪肉和蔬菜价格大涨对于通胀影响较大,短期随着春节结束及疫情得到控制,CPI涨幅有望回落。不过需要注意的是央行的宽松货币政策对于通胀上升亦有一定影响,需要继续关注货币政策的变动。

PPI总体持稳,石油和天然气开采业受益于1月油价和冬季天然气上涨价格走强,黑色及有色价格略有回落。总体来看工业品价格较为平稳,短期来看PPI受到疫情影响有可能会继续回落,但随着3月企业逐步开工,PPI仍将维持偏强走势。未来变数依然很大,国家有望推出进一步的经济刺激政策。

--国信证券 宏观固收团队:

从高频数据来看,节后首周食品价格较节前一周涨幅仍较大,显示节后食品价格并未下跌,或与疫情影响食品运输、以及居民囤积食品需求旺盛有关,预计2月整体食品价格环比将超越季节性水平。非食品方面,2月初油价有所下调,同时受疫情影响非食品中的服务项价格2月或表现低迷,2月非食品环比或低于季节性水平。预计2月整体CPI环比符合季节性水平,CPI同比或回落至4.5%左右。

工业品高频价格数据显示,1月流通领域生产资料价格持续回落,当前受疫情影响工厂普遍延迟复工,工业生产较为低迷,预计2月PPI环比或再次回到负值区间,2月PPI同比或回落至-0.2%左右。

--上海证券宏观分析师 胡月晓:

短期通胀有点高,这会抬高全年台阶。不过统计局已推出国际通行的核心通胀率指标,以后市场会慢慢将关注点转移到那个指标上去。

“新冠”疫情对当期通胀的影响将是结构性的,由于生产和供应受到影响,食用品尤其是短期易耗品,尤其是蔬菜,价格将面临较大上涨压力;但由于需求也受到限制,非核心消费品价格将增加下行压力,工业品也以下行压力为主。因此,2020年初期价格形势将愈加分化:一般CPI比原先提高、核心CPI和PPI则下降,但全年通胀形势基本不受影响,预计全年仅提高0.1个百分点。

在“新冠”疫情发生后,受短期经济下行和核心通胀下行的影响,市场对经济前景的信心或受到冲击,货币当局提前降息的概率将显著上升。

相关背景:

--上周五在国新办举行的疫情联防联控机制发布会上,来自财政部、央行、银保监会等部门的官员详述疫情之下的应对之策,并称疫情对中国经济的影响只是阶段性和短期的,中国有信心有能力应对,宏观调控政策的空间仍然是十分充足。

--中国畜牧兽医局副局长孔亮在国务院联防联控机制新闻发布会上称,当前生猪生产总体势头是好的,但新冠肺炎疫情出现后,也带来了不小的影响。饲料、兽药等生产物资运输受阻,部分养猪户出现了缺料问题。养殖场返乡人员回程受阻,造成了养殖场员工紧缺。受全国性延迟开工的影响,一些新建和改扩建的猪场大多不能正常开工,工程进度延迟。

--中国央行调查统计司司长阮健弘表示,CPI连续上升势头有所放缓,从基本面上看中国不存在长期通胀和通缩的基础。

--继中国央行罕见提前一日公布公开市场操作规模,春节后首个工作日1.2万亿元人民币逆回购在创出单日操作天量的同时,七天和14天期利率均调低10个基点(bp),相较去年四季度5个bp的下调幅度加力。面对肺炎疫情的严峻形势,为防金融风险和稳经济,央行不遗余力。(完)

采写 路透中文新闻部;整理 许菁;审校 张喜良

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