February 12, 2018 / 9:59 AM / 6 months ago

即时观点:中国1月新增人民币贷款创单月新高 M2同比增速反弹

路透上海2月12日 - 中国央行周一公布,1月新增人民币贷款2.9万亿元人民币,高于此前路透20,000亿元的调查中值,并创下单月历史新高;当月末广义货币供应量(M2)同比增长8.6%,亦高于路透调查中值8.4%。

资料图片:2016年3月,北京,一家商业银行柜台上的人民币纸币。REUTERS/Kim Kyung-Hoon/File Photo

央行数据并显示,1月末人民币贷款余额123.03万亿元,同比增长13.2%,路透调查中值为12.5%。

央行在新闻稿中以“注2”的方式解释称,1月央行完善了货币供应量中货币市场基金部分的统计方法,用非存款机构部门持有的货币市场基金取代货币市场基金存款(含存单)。完善后,本期M2余额扩大1.15万亿元,去年同期M2余额扩大8249亿元,数据可比;本期M2余额同比增长8.6%,2017年末M2余额同比增长8.1%。按完善前方法统计,2018年1月末M2增速为8.5%。

央行同时公布,1月社会融资规模增量为3.06万亿元人民币,比上年同期少6,367亿元。1月末社会融资规模存量为177.6万亿元,同比增长11.3%。此外,1月对实体经济发放的人民币贷款增加2.69万亿元,同比多增3,717万亿元。

主要数据:

--1月新增人民币贷款2.9万亿元,高于路透调查中值20,000亿元

--1月末M2同比增长8.6%,高于路透调查中值8.4%

--1月末人民币贷款余额同比增长13.2%,路透调查中值12.5%

--1月社会融资规模增量为3.06万亿元,比上年同期少6,367亿元

以下为市场人士的评论:

--招商证券宏观分析师 闫玲:

1月M2新口径回升0.5个百分点,从结构上看,金融部门持有的M2回升贡献了0.5个百分点,是支撑这个月M2走势的重要原因。统计口径略有调整,如果按原来的口径应该是8.5%,提升了0.1个百分点。

具体来说,按季节性规律,季末后首个月,非银机构的同业存款都会回升;另外,这次CRA安排,在增加市场流动性的同时,也有利于货币基金增长。否则流动性紧张时货币基金会有很大赎回压力的。

虽然此前市场都预期1月借贷增量会很高,但感觉2.9万亿还是有点超预期。我们的判断是,这并不代表着全年都会如此强劲。原因有三:一是1月信贷应该有去年末未能放出去的成分;二是表外转回表内;三是年初强烈的放贷需求。加上从监管层的态度来看,“有效控制宏观杠杆率”在信贷投放上会在一个相对平衡水平上,这也是1月信贷走势不具备持续性的原因。

因此综合下来,我们判断货币政策暂时还是不会有大的变化。

--联讯证券 李奇霖、钟林楠:

新增人民币贷款超预期,社融增量3.06万亿元。关注三个分项:第一,居民短长贷均盛,一方面是去年积压的房贷在今年年初集中释放,另一方面是因为地产销售在1月份有所回升;第二,非标与企业长期贷款两极分化,在2017年年底非标连续被监管约束后,信托贷款与委托贷款受到重创,在融资需求仍有韧性的情况下,大量表外非标回表,加之去年年底额度限制积压的信贷集中释放,造成企业长贷与非非标呈现出冰火两重天的格局,预计未来此种格局仍将延续。

第三,尽管1月份信用债收益率仍处于相对高位,发行成本较高,但债券融资发行量无论同比还是环比都出现了大幅度的增长,一方面是在严监管环境下,不少企业对未来融资难度与利率预期上调,选择尽可能早融资,另一方面也间接反映出企业的融资需求仍然较强。

M2增速8.6%,虽较前期有所反弹,但距离此前的中枢仍有较大差距。从存款项看,此次增速反弹主要原因在于非银存款的高增,而这可能与股票市场在1月份结构性向好有关。

1月金融数据显著高于预期,其背后虽有去年年末额度集中释放的因素干扰,但整体来看,融资需求仍偏强,叠加资管新规即将落地,政策面有一定风险,短久期可能是更好的选择,配置户可适当放缓配置节奏。

--国信证券宏观与固收研究团队

信贷犹强,但社融增速加速下行。居民和企业信贷均强劲增长,除银行年初早放贷之外,料与非标转标、12月贷款延后投放等因素也有关系。

从社融增量结构上看,受监管全面限制通道业务等影响,新增委托和信托贷款合计减少259亿,同比少增约6,600亿。而企业债券净融资1,194亿元,在利率仍处高位背景下略超市场预期。

--招商银行资产管理部高级分析师 刘东亮:

1月信贷数据大幅超出预期,主因居民户贷款和企业票据融资同比增加较多,其中居民户中长期贷款增加5,910亿元,虽不及去年同期,但较2017年年末几个月大幅增长,显示居民购房需求旺盛,值得注意的是,居民户短期贷款增加了3,100亿元,较去年同期飙升,应是消费贷等流入购房市场,结合居民户中长期贷款,表明在地产严厉调控重压下,居民购房需求依然高涨,一方面这预示今年房地产市场表现应该不会太差,另一方面也表明一味的政策打压并不能消灭真实购房需求。

1月对公中长期贷款较去年有所减少,我们认为这并非代表实体经济需求回落,更有可能是银行一方面新增贷款额度有限,一方面也在控制贷款投放进度,以期在未来可能的利率上行趋势中获得更高收益,这与往年早投放早受益的思路有所不同。

社融总量较去年同期减少6,000多亿,表外融资全面收缩,显示在强监管政策下,融资回表正在加速进行,而社融总量增速的下滑,符合实体去杠杆的政策目标。

总体而言,当前融资形势正在按照监管希望看到的方向演化,强监管的逻辑不会改变,但居民户贷款的快速增长,有可能令地产调控和针对现金贷类的调控继续加码。

--南京证券固定收益分析师 杨浩:

M2增速回升表明监管下资金回表所致。新增人民币贷款创纪录,其中有房贷集中投放的原因,单月住户中长期贷款增加近6,000亿属于偏多。此外短期贷款亦增加较多,其中主要是消费贷,监管部门一直说在压制消费贷,但好像也没少多少。

社融增量同比减少,资金回表导致了表内贷款供给紧张,这或许会间接抬升市场利率,解决方法或可依靠定向降准等结构性工具,全面降准概率不大。

货币政策应该不会有变化,稳健中性基调不会变。

--德国商业银行中国首席经济学家 周浩:

贷款数据看起来还比较乐观,并不像之前担忧经济的那么悲观,这是一个挺有意思的状况,到底未来经济会不会下行目前市场并没有答案,到底是市场预期经济走弱是对的,还是经济数据指向经济平稳是对的。

M2增速回升应该跟临时降准(CRA)有关系,存款释放对贷款还是有帮助,这样也会有助于存款增加;预计政策在一季度不会出现很大变化。

--国务院发展研究中心金融研究所 王洋:

1月新增贷款如预期创新高,主要原因应该包括:一是经济向好延续,二是去年压缩的需求在年初释放,尤其是房贷,三是去年以来去杠杆,同业 、理财和表外收缩,信贷业务回表的影响。在这种情况下,中国货币政策暂时仍然没有调整的必要。

**相关背景**

--受春节错位带来的高基数影响,中国1月CPI同比涨幅放缓至半年来最低水准,PPI增幅亦为逾一年最低。分析师普遍预计2月CPI将大幅回升至2.5%左右,为年内高点,但全年应该在2-2.5%之间;PPI涨幅在高基数影响下也将延续收窄之势,整体来看通胀压力有限。

--2018年中国人民银行工作会议2月5日至6日上午在北京召开。会议指出,今年将健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,保持货币政策稳健中性;要进一步完善宏观审慎政策框架,加强影子银行、房地产金融等的宏观审慎管理。

--财新中国1月制造业PMI指数持平于上月,连续八个月扩张。新业务总量与新出口订单虽有所回落,但仍保持50之上,为产出指数升至13个月最高提供动力,也带动了信心指数升至四个月最高,显示中国制造业整体运行持续改善。

--中国1月官方制造业PMI表现不及预期,降至八个月低点,扩张步伐放缓,这主要受部分行业进入生产淡季影响,非制造业则受益于服务业升温,升至四个月高位,整体看来,当前经济运行保持平稳。(完)

发稿 路透中文新闻部; 审校 乔艳红

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below