July 12, 2019 / 9:50 AM / 10 days ago

即时观点:中国6月新增贷款接近预期 社融增量较高(更新版)

路透上海7月12日 - 中国央行周五公布,6月新增人民币贷款1.66万亿元,接近此前路透1.7万亿元的调查中值;当月末广义货币供应量(M2)同比增长8.5%,路透调查中值为8.6%。

资料图片:2017年5月,人民币纸币。REUTERS/Thomas White

央行数据并显示,6月末人民币贷款余额145.97万亿元,同比增长13%;路透调查中值为13.4%。

数据还显示,6月社会融资规模增量2.26万亿元人民币,高于此前路透1.95万亿元的调查中值 ,比上年同期多7,705亿元。

主要数据:

--6月末新增人民币贷款1.66万亿元,路透调查中值为1.7万亿元

--6月末M2同比增长8.5%,路透调查中值8.6%

--6月末人民币贷款余额145.97万亿元,同比增长13%,路透调查中值13.4%

--6月社会融资规模增量2.26万亿元,路透调查中值1.95万亿

--6月末社会融资规模存量213.26万亿元,同比增长10.9%

以下为市场人士的评论:

--浙商银行金融分析师 蔡浩:

6月贷款数据乍看下表现强劲,为历史同期次高,但贷款结构不甚合理。居民中长期贷款为年内次高,表明房地产市场热度不减。企业贷款中大半是短期贷款和票据融资,中长期贷款虽然较4、5月有所增长,但3,750亿元的绝对数依然难言强劲,远低于一季度各月。企业中长期贷款通常代表企业生产活力,这表明6月经济数据的改善或低于市场预期。

社融方面,6月社融增量为历史同期最高,但结构上依然不够理想,除了人民币贷款之外,贡献最大的是地方政府专项债,达到3,580亿左右,为去年10月以来最高值,传统影子银行类项目继续负增长,而受事件冲击影响,企业债发行放缓。

综合来看,虽然6月金融数据表面看起来比较抢眼,但结构上普遍不容乐观,企业融资未有明显改善,融资类型以短端为主。鉴于当前的国际环境和国内经济形势,要达到年初预期增长目标,货币政策可能需要在三季度进行一些微调,通过定向降准等方式投放长端流动性,以达到降低中小企业融资成本和增加长端信用创造的目的。

--财通基金固收分析师 郑良海:

6月数据来看,M2增速持平,略低于预期;新增贷款稳中有增,企业中长期贷款疲软。上半年社融增速较快,除信贷外,主要是地方债和非标贡献。

央行货币政策上半年虽略有波动,但整体以宽松为主。特别在5月底以来,为稳定市场流动性需求,加大公开市场操作,而财政支出又相对压缩,外汇储备小幅恢复。上半年10.9%的社融增速明显能够满足政府工作报告确立的增速目标。

预计下半年央行货币政策不会有较大转变,整体以稳健为主,会根据市场流动性和地方债发行进行适度安排。

--招商银行研究院资本市场研究所所长 刘东亮:

6月信贷与社融增速整体相对平稳,没有大幅预期差出现,结构上虽然中长期信贷占比较5月下滑,但较去年同期上升。上半年信贷和社融均较去年同期增长,且社融比去年多增3.18万亿,其中非贷款类融资增长较多,地方政府债、企业债贡献了1.25万亿的增量。

在融资保持增长的背景下,预计投资与消费可以获得一定的托底动力,年内经济增长预计不会低于预期,但贸易摩擦的不确定性仍存,若出现反复,可能会对制造业投资信心带来影响,从而影响信贷需求。需要注意的是,由于地方债发行节奏前置,下半年若不临时增加专项债额度,社融增量和增速恐受到一定影响。

下半年若美联储在某一时刻降息,将打开中国货币政策跟进的时间窗口,融资成本的降低将有利于刺激届时的融资需求。

--招商证券研发中心联席首席宏观分析师 罗云峰:

从6月金融数据来看,总的实体部门合并债务余额增速达到11.5%,为年内最高水平,也是去年11月见底后到现在的最高水平,显示实体经济融资需求较为强劲。

具体来说,家庭部门6月债务余额增速较5月小幅回落,达到2017年4月这一轮下行以来的最低水平,对应的正是房地产弱周期。6月增速从5月的17.2%下降至17%,其中中长贷下行幅度明显,与短贷上升对冲后,总体降幅较为温和。

政府部门6月债务余额增速继续上行至13.9%,持平于此前3月的年内高点水平。虽然有多少用于基建投资,有多少用于减税现在还没办法区分,但总的来说,这与当月积极财政政策方向相一致;非金融企业6月债务余额增速达到8.2%,也为年内高点。

货币供给方面,6月末M2增速8.5%,走势比较平稳。其中实体部门存款余额增速上升,而非银金融机构存款余额降低幅度扩大。

据计算,6月金融机构负债增速为11.5%,低于5月的12.6%,这可能和包商银行被接管后金融机构缩表有关。因为6月资金面十分宽松,但分层逾加严重。因此6月货币政策总的并没有比5月更放松。

在实体经济融资需求强劲的同时,我们观察到的同期商品价格却出现下降,即“量价背离”。不过我们预测这种背离未来会得到修正,方向是商品价格会有望上行,经济会触底反弹。预计三和四季度中国经济没有太大的下行压力。

在此情况下,即使美国7月宣布降息,中国跟随下调基准利率的可能性非常小,最多是下调一下公开市场逆回购等市场利率。

--中银国际证券固收首席分析师 杨为敩:

6月贷款同比增速走的挺快的,现在最新的数据是13%,然后再结合之前一系列的货币政策的克制行为,觉得贷款这一轮上行周期已经走完了,后续可能会比较缓慢的震荡回落。与此同时M2可能会随着贷款的周期回落,后续可能会有所疲软。

社融方面,非标这块起来还是挺快的。贷款现在已经成了社融的一个负面因素,但是从经验上来看的话呢,社融会滞后贷款大概两个季度左右。所以社融后续可能还会有一段时间的继续加速,到明年一季度社融才会回落。

--中航信托宏观策略分析师 刘长江:

6月金融数据整体还不错。之前市场担心“包商”影响信贷,现在看影响不大。金融体系韧性好像好于实体经济。二季度GDP增速应该弱于一季度,但金融数据基本没有下滑,银行信贷稳定了,社融、货币量等指标都不用太担心。

最近全球货币政策转向,美国经济数据那么好也要降息,但中国应该会维持当前的政策,不会跟进美国。

--海通证券宏观 姜超、李金柳:

6月社融存量增速从5月的10.6%继续回升至10.9%,我们测算若不含专项债社融存量增速从9.6%回升至9.8%,政府和社会总融资存量增速从10.9%回升至11.1%。随着包商事件平息、季末冲击过去,央行暂停逆回购,回收过量流动性,引导资金利率回到利率走廊下限附近,但流动性依然较为充裕,货币政策偏松格局未变。

--申万宏源债券首席分析师 孟祥娟:

6月金融数据结构来看,主要靠专项债对社融形成支撑,其它包括信贷、债券和非标都表现一般,数据结构整体还是不佳。

最近5月下旬债券市场发生两个边际变化,一个是对房地产信托融资的包括信贷在内限制,及包商银行事件引发债券风险偏好变化,对债券一级发行的影响,这些都会对应到后续的社融结构并产生影响。

后需要关注非标及债券融资的边际变化,及社融增速的走势,一旦社融增速掉头向下,那么债券收益率下行空间应该会被打开。货币政策方面来看,若未来美联储降息落定,央行调整公开市场利率的概率也在加大。

--西南证券宏观 杨业伟、张伟:

6月金融数据显示实体融资同比有所改善,但主要受低基数因素和地方债发行放量推动。而地方债发行节奏从7月开始明显放缓,实体融资改善持续性有待继续观察。而6月贸易数据显示进出口继续偏弱,全球经济放缓背景下出口增速或持续下行,而内需放缓趋势尚未看到改变。

当前信用改善幅度有限,且持续性有待继续观察,内需偏弱格局尚难以改变,经济将继续呈现放缓态势。

--江南农商行资金业务管理部宏观主管 李苗献:

6月新增信贷和社融基本符合市场预期,社融增速有所反弹,表明信用扩张尚未受到之前包商银行托管事件的拖累,也意味着下半年经济可能没有市场普遍预期的那么差。

但如果7月美国宣布降息的话,感觉中国会跟着降低公开市场逆回购等政策利率。因为人民币汇率压力减轻了,同时国内PPI有通缩的压力,不论是外部环境还是国内自身都具备了调整的条件或者说必要。

--联讯证券 李奇霖 钟林楠:

6月社融2.26万亿远超市场预期,贷款和专项债主要的支撑力量;贷款总量1.66万亿,高于近三年的均值,仅看总量,实体的融资需求不弱,但结构仍是问题。

贷款总额主要靠风险偏低的居民部门贷款与企业部门短期贷款支撑,企业中长期贷款总额与占比都显著低于季节性,表明银行体系的风险偏好依然偏低,实体经济的内生增长动能依然偏弱。

表外三项总额同比虽大幅改善,但绝对增量环比5月下滑,其中委托贷款与未贴现银行承兑票据继续大幅负增长,信托贷款虽然从增量看再次小幅转正,但从趋势上看,其修复的过程可能已经结束。

随着房地产信托业务与表内贷款的收紧,地产端的信用派生力量将被抑制,信贷与社融的走势将取决于逆周期政策的力度。同时由于中小银行的缩表压力+非银机构的负债融资压力加大,中低评级企业主体的融资压力也在加大,未来有可能会出现信用分层的现象。

--德国商业银行中国首席经济学家 周浩:

感觉跟预期差不多,整体来看刺激需求的空间已经十分有限。信贷增速基本上符合预期,现在想象空间全部在政府身上,未来的工作重心会落在需求上,供给侧改革告一段落。汽车和其他消费肯定还有空间,会有相关补贴政策。

如果美联储降息的话,我觉得中国央行应该会在OMO(公开市场利率)上有调整。

现在很多银行的问题是已经很难找到可贷项目,所以问题已经是需求不足,要改善需求 需要考虑如何增强实体经济的造血能力,而自我循环的造血能力意味着民营经济要有活力。

降低利率可以刺激需求,但需求也不会凭空出现,光刺激是有限的,未来还需要考虑其他举措,比如增加收入,继续减税等。

**相关背景**

--受鲜果和猪肉等食品价格推升,中国6月CPI同比增速一如预期保持在超过2.5%的相对高位,PPI则在原油和钢材等价格拖累下,降至近三年低点。尽管下半年猪肉上涨压力不减,但受总需求较弱的影响,CPI在经过年中高点后,预计仅会温和上升,而PPI可能会有通缩压力。

--中国银保监会副主席周亮上周四表示,上半年新增人民币贷款9万多亿元;金融风险已经从发散状态逐步转向收敛,总体可控,抵御风险的“弹药”是充足的。

--中国央行货币政策委员会委员马骏表示,如果中美贸易关系没有进一步恶化,中国今年GDP(国内生产总值)增速保持在6%以上的可能性相当大,如果这样就没必要采取非常大的新的刺激措施。他在出席2019夏季达沃斯论坛期间,回答路透有关中国央行会否跟随美联储放松货币政策时并称,中国货币政策主要考虑国内经济形势。

--中国总理李克强在2019年夏季达沃斯论坛表示,要采取措施把中小企业和民营企业的融资成本明显降下来,正在向今年降1个百分点的方向努力。从宏观层面讲有降准和加大定向降准工具来利用,还有融资和其他方面工具来导向定向支持民企和中小企业,现在的问题是要把政策举措有效地传导到企业身上。

--2019年第7期中国固定收益市场展望调查显示,受访机构对7月一年期存款基准利率仍维持不变判断,而不论是7月,还是未来三个月,预计法定存款准备金率会下调的机构数量较上月均略有减少。这意味着债券市场资金面在经历半年末过于泛滥状态后,对货币政策的向宽预期稍降。 (完)

发稿 路透中文新闻部;整理 李宏薇;审校 林高丽

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