April 13, 2018 / 4:24 AM / 7 months ago

即时观点:中国3月出口意外下降逆差再现 未来外贸不确定性料增加(更新版)

(新增更多分析师评论并调整标题)

资料图片:2014年4月,浙江宁波,一名工人经过宁波港集装箱码头。REUTERS/William Hong

路透北京4月13日 - 中国海关总署周五公布,以美元计价3月出口同比下降2.7%,进口同比增长14.4%,路透调查预估中值均为增长10%。

海关数据显示,3月贸易逆差为49.8亿美元,为去年2月份以来首现逆差,路透预估中值为顺差272.1亿美元。一季度出口和进口同比增速分别为14.1%和18.9%,贸易顺差为483.9亿美元。

分析师认为,春节错位、复工后外贸进口先行等因素,导致3月出口下降、进口增长,逆差不具可持续性;整个一季度来看出口表现不错,但考虑到目前中美贸易摩擦仍在持续,未来外贸形势不确定增加。

主要数据:

* 3月美元计价出口同比下降2.7%(路透调查预估中值为增长10%)

* 3月美元计价进口同比增长14.4%(路透调查预估中值为增长10%)

* 3月贸易逆差49.8亿美元(路透调查预估中值为顺差272.1亿美元)

* 3月以人民币计价出口同比下降9.8%,进口增长5.9%,贸易逆差297.80亿元

图表:中国月度进出口增速及贸易收支

reut.rs/2qtGsqV

以下为分析师评论:

--中国国际经济交流中心研究员 张永军:

3月份出口下滑比较厉害,与2月春节因素有关,出品提前抢单,且近几年的出口数据月度间波动较大已是常态,尤其是年初的数据,因此今年3月出现逆差也不意外,加之去年3月基数较高,直接影响到今年3月的增幅。

另外是去年以来人民币汇率升值的滞后反映,也体现在3月份的出口数据上,国际上对中国出口商品需求有所下滑。去年以来的中国出口高增长态势正在减缓,3月份已经开始显现,估计后续出口增幅会继续回落。3月份的进口则相对平稳,在中国落实一系列扩大进口调降关税的举措后,后续可能会保持平稳态势。

--恒丰银行研究院宏观团队 蔡浩、李海静:

出口增速超预期大幅回落,并由正转负,部分原因是由于发达国家经济开年以来景气度持续回落。从外需看,欧元区和日本复苏力度有所减弱对中国出口形成一定压力,中国3月对欧、日出口的同比增速均为负数(分别是-6.98%和-3.7%),美国ISM 制造业PMI也略有下滑,中国3月对美国出口同比亦转为负(5.62%)。

而3月备受瞩目的中美贸易摩擦升级,也或多或少对出口产生了一些影响,这里面可能也包含了一些政策考量。此外,基数效应(去年同期出口增速为全年最高)和月内人民币大幅波动也影响了本月出口增速。

进口增速显着提升,一方面是因为春节后企业开工复产带动国内生产需求增加,中汽协公布的3月重卡销量创去年以来月度销量最高,制造业PMI分项指数中生产指数大幅上涨2.4个百分点也印证了这一点。另一方面,大宗商品价格上涨对进口增速的提升也有贡献,3月布伦特原油价格上涨约10%,美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI)上涨约6.5%。

综合来看,发达国家经济景气度回落和中美贸易摩擦因素致3月出口超预期下滑,而进口则受春节后生产需求回暖而上升。一季度中国进出口贸易保持平稳向好,世界经济延续复苏态势,国内经济稳中向好对一季度进出口形成有力支撑。此外,人民币升值也利好进口,但“影响程度有限”,一季度人民币兑美元累计升值超过3.7%,是2008年以来最大季度涨幅。

尽管中美贸易摩擦给未来中国出口带来不少变数,但在“贸易战”正式开打、关税政策真正落地之前,对经济的实质影响有限。3月中国出现的贸易逆差,更可能是中国在贸易摩擦问题上顺势作出的某种姿态。国家主席习近平在博鳌亚洲论坛上称要“主动扩大进口…… 中国不以追求贸易顺差为目标,真诚希望扩大进口,促进经常项目收支平衡”,正是对3月贸易现象的合理解释。

--九州证券经济学家 邓海清:

3月出口同比数据-2.7%、跌破0%,反映出2018年一季度进出口形势不断恶化。尽管1月进口和2月出口同比大超预期,但仅是春节因素扰动下的异常值,实际一季度进出口形势并不乐观。此外,3月进出口均不及预期,但进口同比好于出口同比,可能与中国主动扩大进口有关,而非中国经济内需好,即进口替代国内生产的效应更强,这对于中国经济增长而言是利空,2018年经济基本面下行压力巨大。

我们进一步预测,3月工业增加值将大幅下降。前述3月出口同比大幅下滑的年份,3月工业增加值都会大幅下降。1-2月工业增加值与进出口一样,都属于异常值,3月也将大幅下行。

关于2018年一季度进出口数据的走弱,主要与中国经济总内需的走弱、以及人民币汇率升值下影响出口,同时“贸易战”作为2018年重磅因素同样对一季度进出口形成了明显的拖累。目前来看,短期内“贸易战”结束的可能性并不大,继续“拉锯战”的情况下将继续对中国出口形成影响,甚至会影响进出口企业的预期,从而进一步拖累中国外贸形势。

2018年经济基本面下行压力巨大,警惕经济加速下行风险。无论是2018年基建投资持续下行、居民消费将持续下滑、偏紧的货币条件下“金融弱”传导至“经济弱”、制造业投资低迷或持续、海外因素不确定性风险激增,还是中美贸易战“阴云不散”,都将对经济基本面形成巨大的压力,需要警惕经济的加速下行风险。

展望2018年债券市场,我们维持“两阶段行情”判断不变。第一阶段:十年国债收益率4%→3.7%,这一阶段核心是监管冲击消除,货币政策拐点验证,紧货币担忧消退,收益率回归合理区间,该阶段并不依赖于基本面的经济下行。这一阶段的具体逻辑是:货币政策边际变化,流动性拐点出现,监管对债市冲击高峰已过,银行“资产负债表再平衡”初见成效,债市从超调向均衡价值区间回归。

第二阶段:十年国债收益率3.7%→3.4%,这一阶段是收益率在合理区间内的进一步下行,需要基本面向下拐点确认的配合,以及不确定性冲击的结束,目前看进入这一阶段的可能性在增大。这一阶段的核心驱动逻辑是:基本面拐点充分验证,通胀担忧消退,大资管新规落地,存款加息不确定性消失,债券市场在价值区间内进一步走牛。

--德国商业银行亚洲高级经济学家 周浩:

单月数据意义不大,总的来说外贸数据是不错的,整体看一季度看数据增长不错,而且也跟别的国家印证也是一样的结果。从单月数据来看,只是证明中国对美国有贸易顺差,但这是全世界的问题。

--国信宏观固收团队:

中国3月出口(按人民币计,下同)同比-9.8%,较2月回落46%,较1-2月回落28%,低于预期。其中,机电产品同比-6%,较2月回落34%,较1-2月回落22%;纺织服装等传统劳动密集型产品-35%,较2月回落106%,较1-2月回落53%。3月机电及传统劳动密集型产品均负增长,建议关注持续性。

国内原材料库存偏高,3月进口增速也明显回落。大宗商品中,3月多数产品进口量同比下滑,铁矿石更是负增长。

3月现贸易逆差,预计4月将重回顺差。中国3月贸易逆差297.8亿,主要是因为3月出口增速下滑较快。不过,2013年3月也曾发生过逆差,主要是春节时间较晚的扰动。考虑到今年春节时间点与当时较相似,预计4月后将重回贸易顺差。

总的来说,与1-2月良好的外贸形势相比,3月进、出口均明显走弱。近期贸易战消息较多,后期外贸形势不确定性明显增加。

--海通宏观团队 姜超等:

3月以美元计价出口同比转负至-2.7%,主因今年春节过晚,部分出口被提前安排到2月。而一季度欧、美、日制造业PMI均持续回落,全球经济减速和贸易战预期,也影响对外出口。

3月进口同比回升至14.4%。数量上,3月对原油(10.8%)、铁矿石(5.2%)和铜(9.7%)进口同比较上月大幅回升,反映春节较晚和生产复工,金额上,进口原油(35.7%)和铜(31.7%)、铁矿石(-3.0%)增速较2月回升。

3月贸易逆差49.8亿美元,春节错位、复工后外贸进口先行,导致3月出口降、进口升。从一季度整体看,18年1-3月出口累计增速14.1%,高于去年同期,而进口累计增速18.9%,不及去年同期。展望未来,贸易战和全球经济减速影响中国出口,扩大进口战略下进口增速依旧稳定,贸易顺差趋势性下降,而顺差下降不支持人民币汇率继续升值。

--招商证券宏观团队:

一季度中国出口同比增长14.1%,实现了较高速的增长,与全球经济形势较好相符,预计二季度出口增速有所回落,一方面是名义价格同比下降的滞后影响,一方面美对俄制裁、贸易战等负面因素有所增加,可能对企业行为和全球需求带来扰动,3月欧美日制造业PMI均回落值得关注。

一季度原材料进口量增长有所放缓,集成电路进口维持高增速体现出全球贸易链条的复苏和出口对进口的带动。

3月贸易差额为-49.83亿美元,2月中下旬春节的滞后效应导致3月开工和出口受影响较大,而去年同期由于春节始于1月末,2月受影响大,3月受影响很小,造成相对的2月低基数、3月高基数。因此3月出口负增长与出口形势恶化和“中美贸易战”无关。对进口而言,春节因素的即时影响较大,因此3月进口已较好恢复,节奏差异造成贸易差额的大幅收窄。

目前看,中美贸易战涉及的出口关税若实施最早可能到三季度产生实质性影响,但不排除企业对贸易战的担忧使其提前在二季度与美出口/进口更多商品。

--交通银行金融研究中心首席宏观分析师 唐建伟:

3月数据比市场预期都低,除了去年基数原因,很大的影响来自对中美贸易摩擦的预期,但综合一季度看也是比较平稳,未来要加大进口的政策引导下进口还会进一步加快,考虑到中美贸易摩擦的影响,全年会主动扩大进口压一压顺差,顺差往上走的可能性比较小。

后续来看,全球经济复苏态势比较明显,是危机以来最好的一段时机,对中国出口本来是不错的外部环境,全年不出现意外,应该会维持较好的增长态势。目前还是维持出口约10%的增速判断。

如果5月后摩擦还继续升级,可能对中国下半年出口形成较大负面影响。综合判断,贸易战短期对外贸有影响,但改变不了全球经济复苏态势,中国受益于全球经济恢复性增长,从现在看外贸不会太差。对贸易摩擦保持关注,可能会是中美贸易关系的转折点。

--中国国家信息中心宏观经济研究室主任 牛犁:

虽然3月以美元计价的出口下降2.7%,出现贸易逆差49.8亿美元,但这与春节在2月错位因素有关,且从一季度出口增长14.1%,这也是近五年来同期相比的高点,前次是在2013年一季度出口增长18.3%,因此总体看一季度的数据不错,而3月份则因春节抢单等因素亦属正常。

考虑到目前中美贸易摩擦仍在持续,不排除在双方具体出手前相关涉及产品的企业抢单出口或进口,预计4-5月贸易整体情况应该不会受贸易摩擦影响。但考虑到基数,汇率以及世界经济形势变化的影响,后续的外贸增长可能没有那么高。

--上海证券首席宏观分析师 胡月晓:

3月外贸变化是季节性因素叠加贸易摩擦上升影响的结果。出口增长放缓还不能认定是趋势性下降,未来应该能够回升,中国商品贸易顺差大幅减少的情况出现概率较低,我们预计2018年贸易顺差将基本持平于2017年。国际产业分工格局短时期内无法改变,贸易摩擦上升的局面仍将延续。

--中国黄金集团首席经济学家 万喆:

今年1月、2月出口同比明显走高,主要在于春节因素,2017年春节是1月28日,2018年春节是2月16日,造成2017年2月数据基数过低,导致2月份数据的走高。与此同时,3月份数据会相应走低。加上3月前期汇率抬升与商品价格指数回落的滞后的影响,叠加“贸易战”影响,导致出口下降,且未来对出口及经济基本面下行都存在不小压力,值得注意。

**相关背景**

--中国国家主席习近平在博鳌亚洲论坛上发表主题演讲称,经济全球化是不可逆转的时代潮流,中国开放的大门不会关闭,只会越开越大。中国将大幅度放宽市场准入,今年要加快保险行业开放进程,相当幅度降低汽车进口关税。

--继中国国家主席习近平表态中国将大幅放宽包括金融业在内的市场准入后,央行火速宣布进一步扩大金融业对外开放的具体措施和时间表,并传递扩大金融开放的同时要加强金融监管和重视防范风险的清晰信号。

--中国商务部发言人高峰表示,中方宣布的扩大开放举措是在先发展基础上为引领新时代更高水平的对外开放做出的重大决定,与中美贸易摩擦没有任何关系,完全是中国的主动开放。到目前为止在中美经贸摩擦问题上没有任何层级的谈判,将对美方听其言观其行。

商务部日前还临时召开中外媒体吹风会回应中美经贸新变化,新闻发言人高峰称,如果美方公布新增1,000亿美元征税产品清单,中方将毫不犹豫、立刻进行大力度的反击。

--美国特朗普政府宣布将对中国约1,300种工业技术、交通运输和医疗产品征收25%的关税,试图迫使中国改变其知识产权作法。美国公布的征收关税中国商品清单,2018年进口额估计达500亿美元,目标针对中国的制造业升级计划。中国立即表示谴责,并威胁采取报复行动。

中国财政部之后表示,国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。实施日期将视美国政府对中国商品加征关税实施情况,由国务院关税税则委员会另行公布。中国商务部表示,此涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元。(完)

发稿 路透中文新闻部;撰写 许菁;审校 曾祥进/乔艳红

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