June 15, 2020 / 3:59 AM / 17 days ago

即时观点:中国5月工业消费投资继续回暖 供需矛盾减弱进入政策观察期(更新版)

路透北京6月15日 - 中国5月经济活动继续回暖。中国国家统计局周一公布,5月规模以上工业增加值同比增长4.4%,虽不及路透调查预估中值5%,但为连续第二个月正增长,且为年内最高;社会消费品零售总额同比降幅收窄至2.8%,路透调查预估中值为降2%。

2020年5月13日,北京,北京奔驰汽车工厂生产线的工作场景。REUTERS/Thomas Peter

统计局新闻稿并显示,1-5月固定资产投资同比下降6.3%,路透调查预估中值为-5.9%;期内民间固定资产投资同比下降9.6%,基础设施和制造业投资分别下降6.3%和14.8%。

分析师们指出,5月工业消费投资数据继续改善,预计二季度经济增长会有明显反弹;短期政策面或不会持续加码,将进入政策观察期,预计财政政策相关举措会尽快落地、加快落实,货币政策将继续加大定向支持力度,着力于降低社会融资成本。

5月详细数据:

--5月工业增加值同比增长4.4%(路透调查中值为5%)

--5月社会消费品零售总额同比下降2.8%(路透调查中值为-2%)

--1-5月固定资产投资同比下降6.3%(路透调查中值为-5.9%)

--1-5月民间投资同比下降9.6%,房地产开发投资同比下降0.3%

--5月全国城镇调查失业率降至5.9%,31个大城市城镇调查失业率升至5.9%

中国5月工业增速及社会消费品零售总额变动图表:tmsnrt.rs/3fsJ6p1

中国月度固定资产投资变动图表:tmsnrt.rs/3d1xI1M

中国房地产开发投资、商品房销售及房屋新开工面积变动图表:tmsnrt.rs/2AAkOdP

以下为分析师评论摘要:

--民生银行研究员 温彬、冯柏:

整体来看,随着复工复产深入推进,5月主要经济指标继续恢复,工业生产增速回升,投资、消费降幅收窄,但相比上月改善幅度,本月各主要指标改善幅度都有所放缓。

本月国民经济运行延续复苏态势,生产需求继续改善,但改善幅度较上月收窄,且除了月度生产指标外,其余主要指标同比增速仍未转正,国内经济稳定运行仍面临较多风险挑战。下阶段,要加快落地实施今年《政府工作报告》中部署的各项宏观政策,重点做好稳就业保民生,有效扩大内需,稳定经济基本盘。

--海通证券宏观团队 姜超、于博:

5月主要经济指标均继续改善,但改善力度上仍有细微差异。工业生产的持续回暖主要得益于地产、基建投资发力支撑,受消费品价格涨幅回落影响,消费回升力度偏弱,而制造业投资也仅是弱改善。

从中观高频数据看,6月经济开局平稳,终端需求好坏参半,工业生产保持稳定。随着央行推出多项直达实体经济的货币政策工具,宽货币开始向宽信贷转换,而经济也重新回到弱复苏的态势中。

--英大证券宏观研究员 胡研宏:

大部分数据是很合理的回暖,要关注部分数据放缓。考虑到国外的经济复苏尚未见顶,预计6月份经济数据还会继续上升,但留给三季度的上升空间会相对小,压力将逐渐显现。当前中国的经济问题是复产提升较快,但消费提升慢一步。

随着全球经济的反弹,中国经济上升可能更进一步维持,预计反弹持续到年底。未来全球经济进一步上行还是短暂见顶,还需要看经济反弹过程中,产业反弹的水平以及全球贸易政策变化。如果反弹的行业相对集中且溢出效应不够明显,那么经济的持续恢复随时可能中断。

中国在未来的经济复苏过程中,一方面面临启动国内消费的困难(房贷支出刚性和收入低增长基本面的约束),另一方面是国际贸易在本轮疫情冲击下短期恢复历史水平太难,从而导致的出口永久性下滑的风险。

--交通银行金融研究中心高级研究员 刘学智:

工业逐渐接近于正常增长水平,生产已经逐渐恢复正常。二季度经济增速肯定会明显反弹,预计在接近零增长或者小幅度的正增长。政策面不会大幅度加码,今年财政加力目标已经确定了,更多的是相关举措尽快落地、加快落实。货币政策还是继续加大定向支持力度,着力于降低社会融资成本。

投资也在逐渐改善,最大的看点还是基础设施投资,未来随着新基建投资力度加大,累计投资增速会持续回升;房地产开发投资累计降幅已经收窄到-0.3%,未来几个月可能会很快转正,不过回升力道可能不如基建。制造业投资还是两位数负增长,投资预期目前来看还是偏弱的。

稳增长的着力点肯定还在基建,尤其新基建,此外还要加大对制造业企业的定向支持力度,比如减税降费、定向的货币金融支持等。消费逐渐改善,但存在结构性分化,增长比较快的如网上消费、新业态消费等,但餐饮、旅游、娱乐等服务消费还是比较弱。亮点在于汽车消费正增长,反映出促进汽车消费的政策作用在逐渐发力。

--国信证券 宏观固收团队:

5月国内经济继续修复,但基建投资同比增速意外回落,这与基建相关工业品产量增速大幅抬升的趋势明显矛盾,我们猜测这或是项目进度核算的缘故导致基建投资暂时回落,后续基建投资同比增速大概率继续明显抬升。

消费恢复仍偏慢,考虑到二季度以来居民名义可支配收入增速应高于一季度的0.8%,而4、5月社会消费品零售总额同比增速仍为负值,居民可支配收入增速仍明显高于消费支出增速,预计背后主要反映居民的预防性储蓄倾向还处于较高水平,随着居民对疫情反复的担忧进一步缓解,对未来收入的不确定性也将明显降低,消费的补偿性增长大概率会到来。

从高频指标来看,6月以来,国内经济增长景气度仍然较高,电厂日耗煤量、粗钢产量、PTA产量维持高同比增速,房地产和汽车销售同比增速进入正增长区间,这些均显示6月国内经济增长动能仍在加强。

--招商证券资深宏观分析师 张一平:

方向基本符合预期,整体而言都在持续改善。从环比增速来看,投资环比改善是比较明显的,已经超过了工业环比的改善幅度,说明供需矛盾在明显减弱,对于未来PPI的回升有帮助。今年稳定经济还是应该着力于国内方面。二季度GDP同比增速应该在3-4%之间,不过上半年增速可能就在零附近;下半年倘若没有意外发生,预计能回到5-5.5%。

今年经济目标已经根据实际情况进行了调整,既然目标约束有灵活调整的余地,政策也没必要持续加码,将进入一段观察期,看看效果如何再做调整,毕竟政策持续宽松的话也是有副作用的。

相关背景:

--面对后疫情时代经济下行的压力以及中美两国目前陷入的僵局,中国国务院参事们上周四给出的答案是:中国财政和货币政策仍有空间,但政策协调性应加强,而打破中美僵局的关键是恢复正常的沟通。中国5月大豆进口逆势同比大增近三成,一定程度上显示中美农产品贸易仍在按部就班进行中。

--中国5月金融数据整体与预期相近,社会融资规模增量受当月地方专项债发行放量带动稍高,但增长势头趋稳态势也较为明显。随着新冠疫情在国内基本受控,经济活动逐步回到正轨,新增信贷和社融增量虽仍能维持一段时间高位,但整体来看继续扩张空间已很有限。

--受食品价格下行等因素影响,中国5月CPI同比涨幅重回“2时代”,降至2.4%,为连续第四个月回落,创2019年3月以来最低水平。需求不振导致PPI同比降幅进一步扩大至3.7%,创2016年3月以来最大降幅。

--尽管有防疫物资等支撑,外需疲弱的影响仍然在中国5月外贸数据中体现,出口由升转降,以美元计价当月出口同比下降3.3%,进口则继续受量价双重打击,同比下降16.7%,刷新逾四年最低,短期外贸前景仍不乐观。

--上周召开的中国全国财政厅(局)长座谈会明确,加强地方政府债务管理,在当前复杂形势下高度重视防范债务风险工作,强化违法违规举债责任追究;不能因为应对疫情就不重视债务风险,不能因为财政困难就违规举债制造新的风险。

--中国5月官方制造业PMI连续第二个月下降,至50.6,需求恢复缓慢对生产的制约明显,当月生产指数继续回落,从业人员指数亦再度跌至50下方的萎缩区域。不过非制造业中建筑业活动指数突破60,服务业指数亦持续上升,表明扩大内需政策正在发挥效应。(完)

采写 路透中文新闻部;整理 许菁/韩笑;审校 杨淑祯

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below