for-phone-onlyfor-tablet-portrait-upfor-tablet-landscape-upfor-desktop-upfor-wide-desktop-up
深度分析

即时观点:中国5月CPI跌入2时代PPI创逾四年新低 通胀年内表现料温和

路透北京6月10日 - 受食品价格下行等因素影响,中国5月CPI同比涨幅重回“2时代”,连续第四个月回落至2.4%,创2019年3月以来最低水平。

2020年2月19日,北京,顾客戴着口罩在一家超市内选购商品。REUTERS/Carlos Garcia Rawlins

需求不振导致PPI同比降幅进一步扩大至3.7%,为连续第四个月负增长,并创2016年3月以来最大降幅。

分析人士指出,PPI和CPI凸显内需放缓,预计随着海外疫情逐步缓解、国内生产生活秩序进一步恢复,CPI走势会有温和改善,但恐怕难以再回到3字头。

5月详细数据:

--居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.4%(路透调查中值为上涨2.7%)

--工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降3.7%(路透调查中值为下降3.3%)

--CPI环比下降0.8%(路透调查中值为下降0.5%),PPI环比下降0.4%

--CPI中食品价格同比上涨10.6%,非食品价格同比上涨0.4%

以下为分析师评论摘要:

--交通银行金融研究中心高级研究员 刘学智:

未来随着猪肉供应慢慢恢复,猪肉对CPI的影响会减弱,再加上非食品价格仍处在比较低的水平,预计未来CPI涨幅会比较温和,个别月份不排除回到2%下方的可能。全年预计在3%左右。CPI出现通缩的概率不大,随着疫情冲击结束之后,非食品项会逐渐改善;食品价格出现负值的可能性也不高。

5月PPI降幅在进一步扩大,一方面跟输入性价格有关,5月原油等大宗商品价格虽然企稳了但还在一个比较低的水平,另一方面是由于整体需求偏弱。

不排除6月PPI会进一步下降,但三季度开始应该会逐渐回升,因为输入性价格已经企稳且有所回升,而且国内外需求也会慢慢修复,都有助PPI逐渐走稳。

--中金固收团队:

PPI和CPI低于预期有一部分原因是一致的,即猪肉带动的食品价格快速回落,即使是PPI里面也是含有食品等生活资料的。但即使刨去食品对PPI的拖累,实际上整体工业品还是弱于预期。

整体来看,通胀在目前疫情背景下,总体是偏弱,核心其实是消费需求偏弱,不仅是国内消费需求,包括美欧等国家的消费需求也比较低迷,新兴市场受疫情冲击严重的国家就更不用说了。

所以市场担心的因为放水会推高通胀的情况,至少在未来2-3个季度还看不到这种风险。我们预计未来1-2个季度,CPI会跌至0附近甚至不排除负值,PPI会维持负值。从这个角度来看,货币政策也不存在持续收紧的基础,甚至未来有可能纠偏,重新放松,带动利率重新回落。

--民生银行研究院区域经济研究中心副主任 应习文:

随着国内疫情逐步得到控制,各地复工复产加快推进,社会生产逐步恢复正常化,各项供应的快速恢复推动通胀水平显著回落;社会需求在“六稳”“六保”等政策支撑下逐步恢复,核心CPI与非食品价格均止跌。

5月国际大宗商品价格在4月份创下破纪录的低点后开始见底回升,国内工业品价格环比跌幅收窄,显示市场需求有所改善。

从货币政策看,当前通胀预期持续回落,疫情导致的供给面受损修复较为充分,居民需求逐步企稳,但工业企业下游需求仍需呵护,应确保流动性适度宽松,加强对企业特别是对中小微企业的政策支持力度。

--中海晟融首席经济学家 张一:

价格指数充分反映出目前供需矛盾。随着开工复产的推进,供给端的矛盾已经逐步解决,需求不足是目前主要矛盾。这也体现在价格指数走势上,尤其是PPI指数持续负增长。

食品类的价格同比涨幅较大,随着供给端下半年持续复苏,价格涨幅将逐步回落。展望接下来几个月,CPI再度突破3%的可能性不大,PPI则有可能持续负增长。

前段时间关于赤字融资的讨论比较多,其中一条反对意见就是会增加通胀压力,价格数据充分说明,当前的主要矛盾不是通胀而是通缩。两会确定了财政政策的支出力度,货币政策则更多地是相机抉择。我认为,货币政策的抉择更多经济基本面,而不是所谓通胀压力。

--招商证券宏观经济分析师 高明:

CPI下行幅度有点儿大,主要是食品价格降得比较快,在加速下行。往后看,非食品价格预计会有一个修复,因为一二季度受疫情影响最严重的行业是服务、交通运输、旅游住宿等非食品项,接下来伴随着生产生活趋于正常,价格预计会回升到常态水平。

再加上下半年鲜菜鲜果价格还会出现季节性上升,因此,全年CPI应不会出现负增长,通缩的可能性较低。受去年同期高基数以及猪肉价格回落影响,四季度CPI均值可能在1.2%,全年涨幅估计2.9%。

PPI方面,5月见底的概率比较大,下月开始应该会比较缓慢地收窄降幅,因为各国疫情尤其欧洲疫情开始控制住,需求预计有所恢复。往后看PPI应该是缓慢向上走,四季度个别月份可能会突破零,全年应该在-1.4%。

--光大银行金融市场部分析师 周茂华:

从全年趋势看,物价整体呈现放缓走势,最核心的因素是由于生猪供给仍处于改善通道,这将进一步带动猪肉价格温和回落;从核心物价(扣除价格波动大的食品、能源)整体保持平稳。

预计6月CPI同比小幅反弹至2.5%,主要是猪肉价格有所反弹,果蔬价格缓中趋稳,以及服务等其他价格温和增长。

从PPI走势看,国内经济重复扩张轨道,海外多个经济体解封复产,以及全球协同推出规模空前的经济刺激政策效果释放,经济活动回暖有望带动商品需求,能源及大宗商品价格走高,年内国内工业品价格整体延续改善态势。

--国信证券宏观固收团队:

展望未来几个月,国内食品价格有需求回升引发的向上动能,也有猪肉供给偏松后带来的向下动能,预计6月国内非食品价格环比或超过季节性水平。整体来看,2020年6月CPI环比或接近季节性水平,6月CPI同比或小幅回落0.1个百分点至2.4%左右。

从工业品高频价格数据来看,5月工业品价格延续4月的企稳势头,随着海外经济重启,同时国内需求亦在继续上升,预计2020年6月PPI环比会继续回升至正值,PPI同比或明显回升至-3.2%。

相关背景:

--尽管有防疫物资等支撑,外需疲弱的影响仍然在中国5月外贸数据中体现,出口由升转降,以美元计价当月出口同比下降3.3%,进口则继续受量价双重打击,同比下降16.7%,刷新逾四年最低,短期外贸前景仍不乐观。不过5月大豆进口逆势同比大增近三成,一定程度上显示中美农产品贸易仍在按部就班进行中。

--周一召开的中国全国财政厅(局)长座谈会明确,加强地方政府债务管理,在当前复杂形势下高度重视防范债务风险工作,强化违法违规举债责任追究;不能因为应对疫情就不重视债务风险,不能因为财政困难就违规举债制造新的风险。

--中国5月官方制造业PMI连续第二个月下降,至50.6,虽然新订单和新出口订单小幅回升,但需求恢复缓慢对生产的制约明显,当月生产指数继续回落,从业人员指数亦再度跌至50下方的萎缩区域。不过非制造业中建筑业活动指数突破60,服务业指数亦持续上升,表明扩大内需政策正在发挥效应。(完)

采写 路透中文新闻部;整理 宿泱韫;审校 杨淑祯

for-phone-onlyfor-tablet-portrait-upfor-tablet-landscape-upfor-desktop-upfor-wide-desktop-up