June 10, 2019 / 3:12 AM / 2 months ago

即时观点:中国5月出口意外小增 进口创近三年最大降幅凸显内需低迷(更新版)

(新增分析师评论)

2019年5月16日,天津,一辆卡车驶过天津港附近一座物流中心外堆放的集装箱。REUTERS/Jason Lee

路透北京6月10日 - 中国5月以美元计价出口同比小增1.1%,优于路透调查预估中值的下降3.8%,可能和加征关税预期带来的“抢出口”有关,但并没有改变整体出口趋弱的态势。在中美贸易摩擦面临升级可能和全球经济放缓的背景下,中国出口面临的压力仍然不容小觑。

尤值得关注的是,5月进口同比下降8.5%,创2016年7月以来最大降幅,当时为下降12.5%。进口超预期下降表明国内终端需求持续低迷,经济仍面临较大下行压力。

海关总署数据并显示,1-5月以美元计价中国对美国出口同比下降8.4%,进口降幅更大,同比下降29.6%。

5月主要数据:

* 5月美元计价出口同比增长1.1%(路透调查预估中值为下降3.8%)

* 5月美元计价进口同比下降8.5%(路透调查预估中值为下降3.8%)

* 5月贸易顺差为416.5亿美元,同比扩大77.9%(路透调查预估中值为顺差200亿美元)

* 5月以人民币计价出口同比增长7.7%,进口同比下降2.5%

* 5月以人民币计价贸易顺差2,791.2亿元,同比扩大89.8%

以下为分析师评论:

--华泰证券宏观李超团队:

5月进口实际数据比我们预测更为悲观,数据的走弱一定程度上反映出内需的下行风险。制造业PMI重新回到荣枯线以下,也反映出经济的下行压力。

出口增速超出预期,可能是因为对非美国家的出口增速尚好,部分抵消了对美出口的负效应,而且这种情况在人民币贬值的情况下会更为突出。

中国贸易差额主要取决于出口和进口回落的速度,如果全球经济回落风险和中美贸易摩擦的风险更大,那么可能会制约出口增速从而导致贸易顺差收窄,如果内需不振,从而限制进口增速,并且回落幅度快于出口增速,那么可能会导致“衰退式”顺差。目前来看,我们认为,4月底以来,国内的政策取向重新回到三大攻坚战和去杠杆上来,逆周期调控政策逐渐减弱或退出,“衰退式”顺差的可能正在变大。

--招商证券宏观团队:

5月出口与我们预测一致,结合1-4月出口和海外经济数据看,欧日和新兴市场需求相对平稳,PPI维持小幅正增长,出口增速应维持小幅正增长;中美贸易摩擦层面,一方面5月10日开征关税带来负面影响,另一方面对更多产品征税的预期使得企业抢出口效应,两者互相抵消,负面影响暂不明显。

美国关税是否加征将于6月28-29日G20会议后决定,因此6月抢出口现象将继续对出口增速构成支撑。

进口差于预期,印证了内需偏弱背景下上月进口增速大幅超过出口受临时性因素影响的判断,4、5月之间的进口存在一定补偿性,5月增速较低,略有高基数影响,此外可能反映内需偏弱和贸易前景不确定之下加工贸易进口较为谨慎。

展望未来,6月仍将是抢出口的时间窗口,对进出口增速构成支撑,若关税最终征收,则此后抢出口的透支效应和关税带来的贸易放缓等负面影响,可能使得短期贸易增速出现明显下滑;若关税暂缓征收,则透支效应也可能使得贸易增速小幅下滑。

--中海晟融经济学家 张一:

在当前国际环境下,出口仍然好于市场预期,很大程度上是由于近期人民币快速贬值一定程度上抵消了美国加税和主要经济体经济萎靡所带来的不利影响。这从以人民币计价出口增速要快于美元计价出口增速也得到了体现。但是考虑到去年基数和整体外部市场环境,未来出口要出现大幅快速增长的可能性不大。

按照人民币计价,当月对美出口增长4%左右,考虑到前期对美出口持续下降的态势,确实出现了一定抢出口态势。但由于当月增量有限,不能认为5月份出口超预期是抢出口所致。

值得注意的是,进口出现了大幅下降。进口的萎靡实际上是内需不振的体现。相比出口的小幅增长,进口大幅下降更应该引起注意。

由于进口超预期下滑,导致收缩性顺差大幅增长,这实际上与2015年和2016年的情况比较类似。进口能否出现恢复性增长,还是取决于两方面因素,一是国内政策力度;二是中美贸易摩擦进展以及对国内信心的影响。

总体上,对今年全年的外贸并不看好,出口将成为影响全年经济增长最大的不确定性因素。

--海通证券宏观分析师 姜超、李金柳:

出口低位回升,呈弱势改善。海外主要经济体中,5月美、欧、日PMI均小幅走低,外部经济走势趋弱,依然会制约整体外需。进口普遍减少,5月国内生产需求放缓,去年同期进口亦有高基数。

5月出口改善、进口负增,贸易顺差回升至416.5亿美元。5月以来中美贸易问题添变数,对贸易形成扰动,如部分商品或再度抢出口,同时对美大豆进口减少等,未来走向仍需关注6月底G20会议关键时点。

--中国黄金集团首席经济学家 万喆:

今年1月以来出口呈现起伏波动很大的走势,当然有春节和季节性因素,另外是国内增值税的调节和外部贸易战的因素,全球经济现在进入非常大的不确定预期中,这种情况下出口的情况还是不容乐观的。另外,中美贸易争端再现的影响需要结合6月的情况再看,单月的数据还不足以显现是否能反映出真实情况。

中美贸易摩擦的扰动对数据是有一定影响的,从进口看的话,也显现出内需可能有一个疲弱的趋势。尽管我们进行了结构性的调整,“一带一路”的外贸增长速度在增长,但如果全球出口承压还是大趋势的话,如在逆周期政策调节下激发经济活力,需要更多的制度性成本以及市场化思路的进一步开放,以及更长期的、深层次的调节经济结构。

--中原银行首席经济学家 王军:

6月出口超预期应该是又一次抢出口导致,还需要观察后续演变,以及转口贸易,如经其他替代国从美国的进口,经其他替代国向美国的出口。

这几个月的数据肯定比较乱,(新的)征税还未开始,其他市场稳定。

--华宝信托宏观分析师 聂文:

从整个趋势看,6月1日施行新关税,正好有抢单的因素,与去年情况类似,出口表现略超预期。进口不及预期,且未来仍不乐观。从PMI等先行指标看国内经济降温,且中国进口的加工贸易仍占四五成,在出口前景不乐观的情况下,进口仍会承压。全球经济总体处于放缓阶段,接下来几月出口会进一步下降,进口也是会延续弱势。

美国对2,000亿美元商品新加征关税对中国经济影响较大,考虑这方面影响及政策对冲,预计上半年GDP(增速)在6.2-6.3%,下半年可能会降至6%。

一些原本在明后年实施的政策工具有可能会提前到今年,如,虽说货币政策转向中性,但从近期公开市场操作等方面来看又有松动的迹象,5G牌照也在近期发放,部分基建项目建设也可能提前。

--交通银行金融研究中心首席研究员 唐建伟:

5月出口同比出现小幅上涨,只能说是比预期略好,但并没有改变整体趋弱的态势。进口降幅超出预期,有大宗商品价格如油价处于低位的因素,但根本上还是因为终端需求不足,进口是“实打实地由国内需求驱动的”,说明国内需求仍然低迷、经济下行压力仍存。

后续因为贸易摩擦还有升级的可能性,年内出口增速放缓的状态肯定已成定局。6月关税已经加起来了,倘若后续贸易谈判没有缓和、没有出现大的进展,那美国可能会对剩余的3,000亿美元商品征税;而且,近期IMF和世界银行都下调了对今明两年的全球经济增长预估。在贸易战可能升级和全球经济放缓的双重夹击下,中国出口面临的压力仍然不容小觑。

当然,也有好的一方面,就是中国对欧盟、东盟、日本还有一带一路沿线国家的出口还是比较好的,后续对这些贸易伙伴的出口增长能够部分弥补对美出口下降的影响。

--上海证券首席宏观分析师 胡月晓:

5月外贸发展好于预期,5月份中美贸易冲突的影响应已有体现,但中国外贸发展仍然好于市场预期,平稳格局不变。人民币计价进出口的更好增长主要是汇率调整的结果。美元出口平稳格局,说明中国商品在国际经济格局中的地位难以替代;进口下降,应主要受海外对中国出口限制的影响,由于大宗商品价格的转向下行,预计未来进口偏软态势还将持续。在出口平稳的情况下,中国的外贸发展仍能保持高顺差态势。

但由于中美贸易冲突升级,企业后续不敢接单,退货(由于终端提价后质不配价)会增加。如果环境不改变,小影响在下半年,大影响在明年。

中国坚持全球化发展导向,坚定不移加大对外开放,未来外贸发展仍能保持平稳,且国内改革受国际经济环境恶化影响反可能加速。加大开放的同时,为促进国内发展模式转变,未来仍将秉持中性货币政策。

**相关背景**

--中国国家主席习近平主持召开的中央全面深化改革委员会第八次会议称,当前中国改革发展形势正处于深刻变化之中,外部不确定不稳定因素增多,改革发展面临许多新情况新问题。要保持战略定力,坚持问题导向,因势利导、统筹谋划、精准施策,在防范化解重大矛盾和突出问题上出实招硬招,推动改革更好服务经济社会发展大局。

--中国商务部发布《中国对外贸易形势报告(2019年春季)》称,当前外贸发展面临的环境更加复杂、不确定性更强、风险挑战更多;但中国经济长期向好的基本面没有改变,外贸内生动力不断增强,高质量发展的基础持续巩固,随着支持外贸各项举措不断落地,政策效应将会持续显现。

--美国总统特朗普威胁将“至少”对另外3,000亿美元中国输美商品加征关税,以此打击中国,但同时表示,他认为中国和墨西哥都希望与美国达成协议解决贸易纠纷。

--美国政府5月9日宣布,自5月10日起,对从中国进口的2,000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高到25%。随后中方宣布6月1日起,对原产于美国约600亿美元进口商品清单中的部分商品,分别实施加征25%、20%、10%的关税。对之前加征5%关税的税目商品,仍实施加征5%的关税。(完)

发稿 路透中文新闻部;整理 乔艳红;审校 张喜良

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