November 11, 2019 / 10:16 AM / a month ago

即时观点:中国10月社融增量创逾三年最低 新增贷款亦为近两年新低(更新版)

(新增更多分析师评论)

资料图片:2018年9月,北京,中国央行总部。REUTERS/Jason Lee

路透上海/北京11月11日 - 中国央行周一公布,10月新增人民币贷款6,613亿元,低于此前8,000亿元的路透调查中值,并创出2017年12月以来最低;当月末广义货币供应量(M2)同比增长8.4%,路透调查中值为8.4%。

央行数据并显示,10月末人民币贷款余额150.59亿元,同比增长12.4%;路透调查中值为12.5%。

数据显示,10月社会融资规模增量为6,189亿元人民币,创2016年7月来最低,且远低于此前路透1万亿元的调查中值,比上年同期少1,185亿元。

央行并称,10月对实体经济发放的人民币贷款增加5,470亿元,同比少增1,671亿元。10月末社会融资规模存量为219.6万亿元,同比增长10.7%。

主要数据:

--10月末新增人民币贷款6,613亿元,路透调查中值8,000亿元

--10月末M2同比增长8.4%,路透调查中值8.4%

--10月末人民币贷款余额150.59万亿元,同比增长12.4%,路透调查中值12.5%

--10月社会融资规模增量6,189亿元,路透调查中值1万亿

--10月末社会融资规模存量219.6万亿元,同比增长10.7%

以下为市场人士的评论:

--长城证券首席债券分析师 吴金铎:

人民币贷款与上月相比差不多相当于打了三折,大幅低于预期,不过今天市场来看基本反映了很差的金融数据。

数据走弱主要原因在于:1、当前实体经济面临较大下行压力,使得人民币贷款需求下降。工业增加值和制造业景气度下滑,基建和地产数据都未明显改善,供需均弱,是人民币贷款需求下滑的主因。

2、10月以来货币政策中性偏紧。10月尽管有MLF调降5个基点,但多次公开市场操作落空,TMLF缺席,以及LPR未调降,显示资金面偏紧。从资金价格看,10月押式回购利率R007和存款类机构质押式回购加权利率DR007同比环比均上升。资金面偏紧加上资金价格变贵一定程度抑制了货币需求。资金价格上升影响更明显的是短期贷款。本月企业和居民短期贷款下滑较大,中长期贷款相对平稳。

3、引起央行货币政策偏谨慎的原因主要是猪通胀。9月CPI突破3%以后10月又跳升到3.8%,引起债市和股市超调。目前工业高频数据边际好转,四季度信贷数据或略有改善。猪通胀已被充分预期,当前逆周期调节和降成本相对于猪通胀压力更重要。预计年内LPR还有10BP左右下调空间。同时年内还可能继续有针对货币政策传导渠道进行修补的定向措施,如定向降准、TMLF和其它定向措施。

--东方金诚首席宏观分析师 王青:

10月金融数据季节性回落,其中信贷数据不及预期,主要源于居民短期贷款大幅回落,我们判断或与当前严控资金流向房地产有关。但10月信贷数据也显示,企业中长期贷款同比延续增加,信贷整体结构持续改善,这与前期监管层引导银行信贷支持制造业相关;另外,目前基建正在提速,我们判断与专项债配套的银行中长期贷款也在增加。

10月M2增速持平,M1增速回落0.12个百分点,表明当前实体经济活跃程度仍然不足。

总体上看,10月金融数据较弱,这或是央行11月下调MLF利率的一个直接原因。加之10月PMI收缩幅度扩大,意味着四季度经济下行压力不会明显减弱,我们判断央行货币政策将会加大逆周期调节力度,本月20日1年期LPR报价利率将恢复小幅下行态势,年底前后央行有可能再实施一次降准。

--国家金融与发展实验室特聘研究员 蔡浩:

10月新增贷款不及预期,很大程度上是受9月贷款创历史同期新高、对10月贷款额度有所透支所致,但横向比较来看,仍属于历史最高水平之一。分项来看,住户贷款尤其是中长期住户贷款依然保持强劲,与今年成色较足的金九银十楼市销售相映衬,从高频数据来看,10月房产销售依然保持较为强劲的正增长;企业短期企业贷款减少1,178亿,对贷款总量有所拖累,但中长期贷款为2,216亿,横向比较历史同期来看,处于历史高位,企业贷款结构有所优化。

真正让市场意外的是社融数据的大幅低于预期,6,189亿的水平即使与近几年历史同期相比都属于较低水平,不过分析下来,也是事出有因,除了向实体经济发放的贷款下降之外,还有今年的新增地方债提前于9月发放完毕的关系。

综合来看,金融数据虽双双低于预期,但整体结构上没有那么弱,从10月的工业耗煤等高频数据来看,生产活动并没有减弱,随着年末逆周期力度加强,预计在明年地方债于11月提前下发后,金融数据和经济情况均会得到明显提振。

--国海证券固收分析师 胡聂风:

社融增量低于市场预期,主要体现在信贷投放上,其中居民短期贷款较少较多,这可能与当前政策控制信贷流向房地产有关(之前消费贷流向房市加强了管控)以及消费增速下滑有关,居民中长期贷款以及企业端信贷仍保持相对平稳,预计后续社融仍小幅下滑。

不过10月是信贷投放小月,后续仍需继续观察,政策上预计央行还是会保持稳健中性的货币政策不变。

--交通银行金融研究中心分析师 陈冀:

10月信贷增量季节性特征明显,信贷增速略有回落但仍维持在合理的区间。当前稳健调控基调下,信贷、M2增速运行都相对平稳,并未大幅超出预期。而M1低位徘徊,社融弱于信贷,很大程度上反映出当前经济下行压力仍大的背景下,制约因素仍在于需求不足。

--江南农商行资产负债管理部宏观负责人 李苗献:

社融增速比预期低0.1个百分点,主要是因为贷款增长少于预期,以及今年专项债发行进入尾声。不过从过去几个月的同比增量来看,10月社融和贷款仍然算是平稳。

结合之前公布的经济数据,第四季度中国经济增速仍然有持稳的可能性。货币政策大方向不会有改变,但是考虑到MLF利率下调了,估计这个月LPR也会下调。

--德国商业银行亚洲高级经济学家 周浩:

总的来说,用同比来推算的话,如果跟上个月同比相当或者稍微低一点,基本上就是这个数据附近。所以我觉得市场可能会相对比较悲观,但真的这是一个很正常的同比数据。所以我个人觉得不是很吃惊。

央行上周降MLF利率主要不是因为数据不好,可能主要还是希望市场不要形成货币政策什么都不做的一个预期。我觉得其实通胀的压力还是不小的,所以我不是很看好非常有规模的或者说是持续性的货币政策放松。

**相关背景**

--美国总统特朗普周六表示,美中贸易谈判进展“非常顺利”,但只有对美国有利,美国才会与中国达成协议。特朗普上周五表示,他尚未同意中国提出的取消贸易战期间加征的关税的要求,这番言论打击股市和美元。他后来对记者表示,“我什么都没有同意。”

--猪肉价格大幅攀升令中国10月CPI同比涨幅大踏步走高,并超预期创下近八年新高,而PPI则在高基数和需求承压之下,跌幅进一步加深。分析师们认为,“剪刀差”扩大的局面仍将持续一段时间,短期内快速遏制猪肉上涨的难度较大,CPI将继续保持高位并有突破4%的可能。

--高基数效应消退叠加中美贸易关系回暖,带来中国10月进出口同比降幅的明显收窄,好于市场普遍预期,外贸数据有望企稳;不过考虑到中美贸易关系只是阶段性缓和,外部需求依然偏弱,预计出口难以短期内难出现大幅反弹。

--中国国家主席习近平在第二届中国国际进口博览会开幕式上称,各国面对矛盾和摩擦,协商合作才是正道;要坚持以开放促发展,坚决反对单边主义、保护主义。中国将推动进口和出口、货物贸易和服务贸易、双边贸易和双向投资、贸易和产业协调发展,促进国际国内要素有序自由流动、资源高效配置、市场深度融合。

--2019年第11期中国固定收益市场展望调查显示,市场对中国央行11月货币政策预期以稳为主,除一年期存款基准利率毫无调整可能外,考虑到本月还有一次针对部分城市商业银行定向降准将实施,预计普遍下调法定存款准备金率的占比甚低。(完)

发稿 路透中文新闻部;整理 侯向明 ;审校 林高丽/杨淑祯

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