November 9, 2018 / 2:42 AM / 9 days ago

即时观点:中国10月CPI和PPI均符合预期 内需走弱通胀压力难持续(更新版)

(新增更多分析师评论)

资料图片:2018年4月3日,上海,顾客在一家超市内选购进口商品。REUTERS/Aly Song

路透北京11月9日 - 中国国家统计局周五公布,10月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.5%,与路透调查预估中值一致;其中,食品价格同比上涨3.3%,非食品价格同比上涨2.4%。

数据并显示,10月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨3.3%,亦符合路透调查预估;PPI环比上涨0.4%。

10月CPI环比上涨0.2%,路透调查预估中值亦为上升0.2%。

据路透统计,10月PPI同比增速为今年3月以来最低。

分析师指出,通胀近两月虽有反弹,且短期内仍有温和上升动力,但鉴于国内需求减弱,通胀涨势不足虑,对货币政策不会构成较大掣肘。

10月详细数据:

--CPI同比上涨2.5%(路透调查中值为上涨2.5%)

--PPI同比上涨3.3%(路透调查中值为上涨3.3%)

--CPI环比上涨0.2%(路透调查中值为上升0.2%),PPI环比上涨0.4%

--CPI中食品价格同比上涨3.3%,非食品价格同比上涨2.4%

以下为分析师评论摘要:

--国家金融与发展实验室特聘研究员 蔡浩:

展望11月,受中美贸易摩擦对国内商品价格的影响将继续,同时因2019年春节较2018年更早,11月食品价格环比有望转跌回升,而国内油价于11月开始下调将影响非食品CPI环比放缓。由于基数原因,11月CPI同比将有望升至2.7%-2.8%。PPI方面,扩内需将对生产资料价格形成支撑,但国际原油价格持续下滑对PPI环比增速的抑制可能更大,这可能导致11月PPI同比增速逼近甚至突破年内低点。基于国际原油价格的持续下滑,国内通胀压力有所减轻,但仍不可忽视货币政策边际宽松和扩内需可能对CPI产生的结构性影响。

--招商证券宏观分析师 张一平、林澍:

我们依旧认为年内CPI同比走势将趋于下行,温和通胀格局并未改变,通胀因素仍不对货币政策操作形成掣肘。对于PPI而言,其缓慢下行趋势更为明显,一方面是供给逻辑的支撑有所减缓,另一方面则受到国际大宗商品价格的牵引。

--国信证券宏观固收团队 董德志、李智能:

高频数据显示10月中旬以来食品价格持续下跌,11月首周食品价格继续回落,非食品方面,服务价格环比9月和10月连续低于季节性水平,反映经济下行压力加大情况下服务项价格开始成为拖累项,与此同时,11月油价也明显下调,预计11月非食品价格环比或低于季节性水平。考虑到去年11月整体CPI环比基本持平季节性水平,预计今年11月CPI同比将回落至2.2%左右。

整体来看,未来总需求仍存在较大的下行压力,工业品价格难以得到需求侧的支撑,预计11月PPI环比将继续回落,再考虑到去年11月PPI环比基数较高,预计今年11月PPI同比将继续回落至2.9%附近。

--中海晟融经济学家 张一:

天气和猪瘟是推动食品价格上涨的主要因素,从而推高了CPI。但考虑到需求仍较为疲弱,加之流动性无法传导到实体领域,这种短期冲击因素大概率在一两个季度之后消失,CPI难以形成持续上涨态势。

当然,如果实体经济在一季度之后触底回升,不排除其他因素推高CPI。但目前这种情况尚未显现。

至于PPI 10月份3.3%的增速主要是去年基数较高所致,环比仍然上涨,供给侧结构性改革对PPI的影响仍在,PPI仍处于价格修复进程中。展望未来几个月,PPI大概率持续在3-4%的同比增长区间。

--中国国际经济交流中心研究员 张永军:

现在大家对物价走势的关注度不是那么高,因为走势完全与市场预期的一致,且从目前看趋势没有改变的迹象,估计到年底前都会维持温和上行,不会对货币政策形成扰动。至于明年的走势现在还不好预测。

PPI的同比和环比涨幅均回落,虽然在市场预期中,但因其与国际大宗商品价格波动有关,同时更与工业生产相关联,会比较直接反映工业生产的起落,同比环比的回落显示工业生产方面的需求没有那么旺盛,也从侧面印证中国经济下行压力在加大。

--海通证券宏观团队 姜超、李金柳:

通胀压力不大。三季度CPI短期回升,主要原因在于食品价格上涨,而此前国际油价走高也推升了通胀预期。但近两月蔬菜和猪肉价格持续下跌,油价10月以来也明显回调,整体上通胀压力不大。当前国内需求走弱,通胀虽有短期反弹,但无需过虑,货币仍将维持实际宽松。

预测11月CPI微升。11月以来蔬菜价格下跌,猪肉价格略降,鲜果、鸡蛋价格上涨,预计11月CPI同比或微升至2.6%。预测11月PPI继续下降。11月以来油价延续跌势,钢价煤价稳定,预测11月PPI同比续降至2.6%。

--华泰证券宏观团队 李超等:

未来最需重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价上行共振,尤其需要关注生猪疫情的扩散情况。我们预计今年四季度通胀大概率不会突破3%。

我们认为今年是供给侧改革“由破到立”的元年,未来更强调提高全要素生产率,2019年去产能、环保限产等供给侧因素对PPI环比的拉动可能有所减弱,应更重视基建、地产等需求侧逻辑的作用。我们预计PPI环比增速年内有望继续为正,但2019年PPI同比增速中枢可能继续较今年回落。

地缘政治事件是油价上行风险点,但基本面因素不支持油价继续快速上行。11月初以来国际布油价格延续回落。我们仍认为美国在中东地区制造地缘政治风险事件,是油价继续上行的风险因素,但油价持续上涨将加大美国自身通胀压力,美国-沙特可能更倾向于把油价控制在合意区间内,同时继续抢占原油出口贸易市场。

我们认为,如果疫情影响持续扩大,受疾控政策对供给层面的影响,大概率会进一步淘汰小散养殖户、加速生猪产业出清,猪价将受到较明显的边际拉动,成为重要的通胀上行风险因素。同时,考虑当前中美经济基本面及货币政策均呈现反向预期,预计人民币短期持续升值难度较大,如果国际油价在此关口上继续快速上行,国内将无法通过人民币升值对冲输入性通胀压力,再叠加已呈现见底回升迹象的猪周期,一旦猪周期、原油周期形成共振,国内将出现较为明显的通胀上行风险。

我们预计2018Q4~2019全年通胀中枢温和上行,但PPI中枢可能继续回落,GDP平减指数整体可能也较2018年继续下移。2018年前三季度名义GDP增速分别为+10.2%、+9.8%和+9.6%(2017年全年为+11.3%),我们预计2018Q4~2019Q4名义GDP增速分别为+9.1%、+8.8%、+8.3%、+7%、+6.6%,2018、2019两年全年名义GDP增速预计分别为+9.7%和+7.2%。

--上海证券首席宏观分析师 胡月晓:

价格变动符合预期,消费品基本遵循季节性波动规律,工业品绝对价格平稳,受基数效应影响惯性下行,我们重申体现为CPI高企的通胀压力仅短期存在,中长期压力不大。我们认为,既然经济低迷,那么通胀压力就难持续;经济整体仍处“底部徘徊”时期,当前的高通胀并不具持续性。

价格形势并不对货币边际放松的态势产生影响,或者构成收紧压力。“稳中偏松”是我们对短期货币前景的判断,货币趋于缓慢放松的态势并不会因当前的价格表现而改变,经济维稳和风险管理的需要,都要求货币增长保持适当宽松状态。另外工业价格同样受基数效应影响,未来仍将延续下台阶态势。价格分化叠加通胀压力,市场筑底将拉长,投资者需要更多地耐心来贯彻价值投资理念和等待市场回升。

--华宝信托宏观分析师 聂文:

10月通胀数据符合预期,此前市场担忧石油价格上涨对通胀造成较大压力,从11月情况来看,石油价格并没有大幅向上的动能;食品价格方面,此前市场担忧猪肉价格上行,但目前看也没有特别强的上涨意愿。

预计今年四季度到明年一季度通胀还有温和上升的压力,大致在2.5-3%之间,整体来看以温和为主。

目前通胀对货币政策影响不大,人民币汇率走势对货币政策掣肘更多。

**相关背景**

--中国国务院总理李克强周二表示,中国将进行更大幅度的减税,并帮助融资有困难的小型企业,同时拓宽民营企业进入基建领域的渠道。中国不寻求竞争性货币贬值,有能力保持人民币汇率基本稳定,重申将不会采取强刺激措施来提振经济。

--国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德周二表示,中国经济面临外部和内部压力,其中包括中美贸易摩擦。拉加德称中国应该只在必要时放松政策。

--中国中共中央政治局日前召开会议称,当前经济运行稳中有变,经济下行压力有所加大,部分企业经营困难较多,长期积累的风险隐患有所暴露。对此要高度重视,增强预见性,及时采取对策。

--对于市场对通胀或滞胀的担忧,中国国家发改委认为,这种担忧是过虑了,中国物价保持平稳运行,并未出现趋势性上涨迹象;在消费方面,下一步将在促进消费者“能消费”、“愿消费”、“敢消费”上下功夫,尽快落实修改后的个人所得税法,出台相关配套制度和办法。

--中国10月官方制造业PMI降至逾两年新低,生产和需求指标双双放缓,而反映外需的新出口订单指数则在50下方加速收缩,中国经济稳中趋缓;非制造业商务活动指数环比下降1个点至53.9。(完)

发稿 路透中文新闻部;撰写 宿泱韫/许菁;审校 曾祥进

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